Этот показатель действительно стоит внимания, но я не советую, увидев «снижение запасов», сразу кричать, что цена меди взлетит.
Сначала факты. По данным рыночных сообщений, складские запасы меди в глобальной сети LME сокращаются уже 42 торговых дня подряд; часть меди отправляют в США и в нашу страну, потому что на местах цены относительно LME выше.
На официальной странице LME указано, что биржа предоставляет данные о запасах меди, ценах и складских отчётах; согласно данным на актуальной странице, трёхмесячная цена закрытия по меди составляет около 14 160 долларов за тонну, при этом конкретные запасы следует уточнять по официальному складскому отчёту LME.
В чём же тогда проблема: что именно означает снижение запасов?
Моё понимание такое: в краткосрочной перспективе это означает, что меняется региональное распределение поставляемой по условиям контракта меди; в долгосрочной — только тогда это может отражать расширение дефицита спроса и предложения. Эти две вещи нельзя смешивать.
Когда спотовые цены в США, в нашей стране и в других регионах выше, чем на LME, трейдеры естественно будут перевозить медь туда, где премия выше. Поэтому снижение запасов на LME может сначала проявиться как изменение направления торговых потоков, а не как то, что медь «исчезла из ниоткуда» во всём мире. Если в других регионах запасов достаточно или ценовое преимущество исчезнет, запасы могут снова вернуться.
Но важное в этот раз в том, что снижение запасов происходит не один-два дня, а держится 42 торговых дня. Если растянуть временной горизонт, внимание рынка уже будет не только приковано к цифрам на складах — возникает более крупный вопрос: сможет ли существующая система поставок справиться с будущим спросом?
ЦОД для ИИ, расширение электросетей, электромобили и энергопереход — всё это увеличивает спрос на медь. Сложнее всего то, что проекты по добыче меди — от разведки и согласований до запуска — часто занимают годы, и со стороны предложения крайне трудно быстро «расширяться», как это делают финансовые активы.
Рыночные сообщения со ссылкой на оценку Fitch Solutions BMI утверждают, что мировой рынок меди может начать входить в дефицит предложения с 2027 года, а к 2035 году разрыв будет только расширяться; также IEA ранее предупреждало, что при текущих условиях политики первичное предложение меди в 2035 году может быть примерно на 25% ниже спроса.
Такова долгосрочная логика меди: рост спроса — медленная переменная, предложение рудников тоже медленная переменная, но первыми двигаются запасы и цены.
Однако рост цен на медь тоже не лишён рисков. Во-первых, снижение запасов может быть усилено региональным арбитражем; во-вторых, высокие цены на медь стимулируют переработку лома, замещающие материалы и расширение мощностей у поставщиков; в-третьих, если глобальная экономика заметно замедлится, падение промышленного спроса тоже может компенсировать напряжённость в предложении.
Итак, я скорее предпочту рассматривать эту 42-дневную череду падений как сигнал тревоги в цепочках поставок, а не как просто «триггер» для роста от длинных позиций.
Дальше по-настоящему стоит следить за тремя вещами: продолжит ли снижаться складской запас на LME, будет ли сохраняться усиление спреда между спотовыми и форвардными ценами, и удастся ли удержать премии в США и нашей стране. Если всё это будет происходить одновременно, напряжённость на рынке меди может ещё больше усилиться.
Коротко: серия снижений запасов вызывает тревогу, но лишь когда одновременно «резонируют» запасы, спред и реальный спрос, «кризис предложения» по меди из истории превращается в цену.