Почему некоторые активы «должны» быть в контрактах, а некоторые никогда не будут.
一、Фон
1、Для многих людей токен, выходящий из Alpha на открытие бессрочного контракта (Perp), кажется естественным результатом «достижения популярности».
2、Но с точки зрения биржи это не является механизмом маркетинга или вознаграждений, а представляет собой строгое финансовое решение.
3、Alpha является проверкой того, может ли актив быть оценен на рынке, Perp подтверждает, стоит ли его «финансировать».
二、Почему биржа должна продвигать Alpha → Perp?
1、Внутри биржи, возможность запуска контракта в основном зависит от трех вещей: существует ли постоянное, реальное расхождение между покупателями и продавцами; есть ли стабильный, предсказуемый спрос на торговлю; можно ли при контролируемых рисках сформировать долгосрочный поток денежных средств от комиссий.
2、Роль Alpha — оценить способность актива к ценообразованию и структуру участников;
3、Функция Perp — превращать эти разногласия в устойчивый рынок финансовых сделок.
III、не-мемные активы
1、На Perp выходят обычно не потому, что «верят», а потому, что «вынуждены»
2、Для не-мемных активов (Infra, AI, RWA, DePIN и т.п.) то, быстро ли выходят на контракты, — не в нарративе, а в «потребности в хеджировании».
3、Почему некоторые активы часто «очень быстро» выходят на Perp? Потому что обычно одновременно выполняются три условия: разблокировочная структура ясна (приватные размещения, команда, мотивация), участники специализированы (VC, маркет-мейкеры, казначейство проекта), продавочное давление определённое, но не хочется выпускать его разово.
4、Естественным образом возникает результат: кто-то «вынужден» шортить, но при этом не хочет разносить распродажей на споте. Perp становится единственным масштабируемым инструментом риск-менеджмента.
IV、кто пользуется этими Perp?
1、Инвесторы на ранней стадии: хеджирование риска разблокировок
2、Команда проекта/казначейство: сглаживание кривой капитализации
3、Маркет-мейкеры: хеджирование рисков складских остатков
4、Арбитражный капитал: торговать базисом, получать funding
5、Ключевой момент: эти шорты — не спекуляция, а «вынужденное существование».
6、Именно поэтому биржа осмеливается и обязана быстро запустить контракты: если не сделать этого, наоборот, возможен уход ликвидности или потеря контроля над ценой.
V、какие не-мемные Alpha, наоборот, не выходят на Perp?
1、Разблокировки в масштабе разрозненны, а участники в основном — розничные трейдеры
2、Недостаточны капитализация и глубина, чтобы поддерживать систему принудительной ликвидации
3、Поведение шортов эмоциональное и неустойчивое4、Если смотреть с точки зрения биржи: у таких активов есть потребность в хедже, но они «не заслуживают» запуска полноценного контрактного рынка для этого.
VI、единая логика биржевой оценки
1、На бирже в итоге задают один и тот же вопрос: сможет ли этот рынок существовать долго — у него должны быть «рациональные или полу-рациональные» противники?
2、Есть спрос на хеджирование, структура прозрачна → быстрое размещение на Perp
3、Есть устойчивое противостояние в эмоциях/ожиданиях → можно выходить на Perp
4、Если это разовая вспышка хайпа — не стоит выходить на Perp
VII、настоящий водораздел — не в «росте/падении», а в «финансивании»
1、Многие инвесторы смотрят в первую очередь на цену и нарратив
2、А биржа смотрит на то: кто является участником, можно ли предсказать его поведение, и подходит ли этот актив для контрактного рынка.
3、Alpha — это фильтрация активов,
4、Perp — это фильтрация «структуры участников».
VIII、поняв это, вы сможете понять, почему$FIGHT $SPACE $SKR очень быстро выходит на фьючерсы/контракты, и у нас появляется пространство для быстрой прибыльной торговли.
