«Большой шорт» сомневается в ИИ-бума: самая большая слабость, вероятно, у двух компаний — a и o
Фильм «Большой шорт»: прототип предупреждает, если OpenAI и Anthropic будут расти не так, как ожидалось, то огромные капитальные затраты ИИ-гигантов могут столкнуться с давлением по окупаемости, а логика оценок всей отрасли будет подорвана.
Один из прототипов персонажа фильма «Большой шорт» и известный благодаря удачным ставкам на пузырь в сфере американской недвижимости инвестор Стив Айсман недавно предупредил, что нынешняя волна инвестиционного энтузиазма вокруг ИИ все больше зависит от успеха или неудачи двух компаний: #OpenAl и #Anthropic .
Eisman表示，две компании в настоящее время обеспечивают около 70% доходов, связанных с ИИ, для Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Google (GOOGL) и Oracle (ORCL), а доля этих гигантов в облачном бизнесе также составляет 25–35%.
Будущее этих гигантских компаний в каком-то смысле — это ставка на то, что OpenAI и Anthropic смогут добиться успеха». Ийсман во вторник заявил в эфире CNBC.
Это означает, что как только в двух AI-компаниях заметно изменятся бизнес-модели, прибыльность или доля рынка, риск может быстро распространиться на всю цепочку AI-отрасли.
Ценовая война в сфере ИИ может стать крупнейшим риском
Ийсман считает, что одним из крупнейших потенциальных рисков в AI-секторе является продолжающееся снижение цен на модели, которое в конечном итоге может привести к ожесточённой ценовой войне.
По мере того как открытые модели продолжают развиваться, стоимость услуг в сфере ИИ быстро снижается. Если модели с низкой себестоимостью будут и дальше расширять долю рынка, то ценовая способность ведущих компаний, таких как OpenAI и Anthropic, может быть поставлена под вопрос.
Ийсман предупреждает: если темпы роста ведущих AI-компаний окажутся ниже ожиданий или конкуренция приведёт к заметному снижению цен на услуги ИИ, то гиганты вроде Microsoft, Amazon, Google и Oracle, которые сейчас ведут масштабные вложения капитала в ИИ, могут столкнуться с ещё большим давлением по отдаче.
«Если у OpenAI или Anthropic возникнут проблемы, а модели с низкой себестоимостью начнут массово отъедать долю рынка, может развернуться масштабная ценовая война. И тогда возникает вопрос».
К этому добавляется и недавняя всё более острая дискуссия на Уолл-стрит: сможет ли колоссальная инвестиция в ИИ в итоге принести достаточно высокую экономическую отдачу?
Инвестор Майкл Бёрри, который ранее успешно шортил пузырь на рынке недвижимости, настроен ещё более пессимистично. Он недавно усомнился в том, какая доля текущего и будущего спроса на ИИ действительно исходит от конечных клиентов, и полагает, что часть инвестиций в ИИ может иметь сложную структуру «кругового» движения денег. Поэтому он занял короткие позиции в отношении ряда ведущих AI-компаний.
Чем больше растут американские акции, тем быстрее, а рынок всё меньше «боится»
Тем временем американский рынок акций вновь вошёл в режим сильного восходящего тренда. После краткой паузы в июне и июле три основных индекса США в августе продолжили движение вверх: S&P 500 постоянно обновляет исторические рекорды. Инвесторы снова хлынули на рынок, преследуя растущие акции ИИ и крупных технологических компаний, а панические настроения быстро сошли на нет.
Индекс страха на Уолл-стрит («панический индекс» VIX) ранее опускался до 14,39, что стало самым низким уровнем с января этого года; также снизился спрос на защитные пут-опционы для хеджирования риска резкого падения рынка.
Из-за этого часть людей на Уолл-стрит настораживается: когда все начинают верить, что рынок не упадёт, не становится ли рынок ещё более хрупким?
В четверг S&P 500 продолжил обновлять исторические максимумы, но VIX при этом отскочил вверх. Такое сочетание роста акций и роста индикатора волатильности встречается нечасто, а значит, внутри рынка могут появляться менее оптимистичные сигналы.
Конечно, у инвесторов есть причины быть оптимистами. Недавние результаты компаний США по прибыли по-прежнему сильны, а аналитики продолжают…
Повышение прогнозов по прибыли на 2026 год и на более долгосрочную перспективу.
Согласно данным FactSet, в последнее время рост прогнозов по прибыли даже превысил рост крупнейших индексов самих по себе.
Если ИИ сможет последовательно помогать компаниям снижать издержки, повышать производительность и рентабельность, то огромные капитальные расходы на ИИ в итоге действительно могут конвертироваться в более высокую прибыль — и именно поэтому некоторые инвесторы считают, что AI-сценарий ещё не завершён.
| По-настоящему рискованно: «подушка безопасности» на рынке становится тоньше
Проблема в том, что рынок одновременно сталкивается с несколькими потенциальными рисками.
PIXo
Менеджер портфеля Mott Capital Management Майкл Крамер отметил, что по мере быстрого роста фондового рынка разрыв между исторической и подразумеваемой волатильностью уже сузился до нижней границы недавнего диапазона: «Дальнейшее сужение пространства, пожалуй, уже не столь велико».
Анализ данных по рынку от Dow Jones показывает, что сентябрь исторически является худшим месяцем в году по доходности для S&P 500.
SentimenTrader концентрирует анализ на ситуации, при которой ранее индекс VIX также находился на низких уровнях, но при этом опционная «скошенность» заметно изменилась. Выяснилось, что обычно фондовый рынок не обваливается сразу, но риски часто накапливаются позже. В анализе говорится, что рост индекса бэквордации Cboe (偏度) в последнее время может означать, что инвесторы уже начали менять позицию.
Партнёр SPI Asset Management Стивен Иннес считает, что сейчас инвесторы, с одной стороны, догоняют восходящую динамику, а с другой — до конца не отказались от защиты от снижения. В итоге, если давление сохранится, рынок может не получить достаточной защиты от роста вниз; а если следующий катализатор приведёт к развороту рыночной динамики, возможно, не хватит и достаточной защиты от снижения.
Именно поэтому нынешняя спокойная обстановка обманчива, — добавил Иннес. «Рынку не нужно, чтобы произошло огромное новое фундаментальное потрясение, чтобы быстро развернуться. Ему может понадобиться только то, чтобы следующий катализатор попал ровно в ту ошибочную точку на карте рыночных позиций».
Текущий главный риск для американских акций — не то, что ИИ прямо сейчас рухнет, и не то, что рынок завтра обвалится, а вот что: когда доверие к ИИ, росту прибыли и мягкой посадке экономики оказывается настолько единодушным, сколько позитивных новостей ещё не учтено в ценах? Ийсман следит за тем, сможет ли бизнес-модель ИИ оправдать себя, Бёрри — есть ли «пузырь» между спросом на ИИ и капитальными вложениями, а рынок волатильности показывает, что всё меньше и меньше инвесторов готовы платить за страхование риска, и это «ещё меньше» становится всё меньше.
Всё вместе эти три фактора формируют главную для американского рынка противоречивую ситуацию, на которую стоит обратить особое внимание: фундаментальные показатели всё ещё очень хороши, ожидания по прибыли продолжают расти, но «подушка безопасности» рынка становится тоньше.
Как сказал опытный теханалитик Уолтер Диимер: «Больше всего рынок должен бояться как раз того, что в нём нет страха».$SKM.US Инвестирование в Anthropic 1 млрд долларов в 2023 году
$ZM Инвестирование в Anthropic 0,5 млрд юаней в 2023 году
