#dusk $DUSK Я несколько раз перечитал материалы по DUSK и по Нидерландской NPEX, и чем дальше, тем больше ощущение, что путь к соблюдению приватности здесь не так гладок. NPEX — лицензированная биржа, в основном она занимается токенизацией облигаций для малого и среднего бизнеса. В подобных задачах первое требование — не приватность, а возможность аудита. Приватностный слой DUSK Phoenix технически, возможно, реализует селективное раскрытие, но признает ли это регулятор — это уже совсем другой вопрос.
Представим очень практичный сценарий: если какой-то инвестор покупает токенизированные облигации через NPEX, то как должны храниться его позиции и торговые записи? Если использовать аккаунт Moonlight, баланс прозрачен — регулятор в любой момент может проверить, и всем проще. Но если использовать аккаунт Phoenix, суммы и контрагенты прячутся с помощью zk-доказательств: в теории можно отдельно открыть регулятору доступ к проверке. Однако эта «теория» на практике превращается в крайне сложную историю для аудиторского процесса. Аудиторам нужно будет заново выстраивать целую систему верификации, регулятору — обновлять формулировки и подход к проверкам, а эмитентам — нести дополнительные издержки на разъяснение комплаенса. Больше всего организации боятся не технических трудностей, а неопределенности.
Поэтому сейчас я понемногу склоняюсь к следующему выводу: институциональные партнерства DUSK, скорее всего, будут реализовываться в модели публичных аккаунтов, и приватностный слой в ближайшей перспективе не станет ключевой точкой продаж. Если этот вывод верен, то DUSK окажется в довольно неудобной ситуации: главный технологический козырь проекта окажется обойденным в тех институциональных сценариях, где он действительно нужен сильнее всего. Со временем рыночная логика оценки может сместиться с «приватного и комплаенс-дружественного L1» на обычную совместимую с EVM сеть, и эта разница в оценке может оказаться критичной.
Конечно, есть и другой вариант: регуляторы постепенно начнут принимать аудиторские отчеты на базе zk-доказательств, просто процесс будет идти медленнее, чем мы себе представляем. Если DUSK сможет продвинуть хотя бы один-два реальных выпуска облигаций и добиться того, чтобы Phoenix участвовал в этом хотя бы частично, то история полностью поменяется. Поэтому я пока не спешу оценивать цену — сначала присматриваюсь: есть ли реальные действия на NPEX. Если реальных действий нет, то сколько бы ни рассказывали техничных историй, это не выдержит.@Dusk $BTC