Индикатор Skew по S&P 500 полностью обвалился до годового минимума: а по одномесячным опционам он и вовсе напрямую вернулся к уровню середины прошлого года. Логика при этом довольно простая: участники рынка закрывают ранее купленные Put-страховки, а затем разворачиваются и гонятся за ростом, чтобы покупать Call. В итоге надбавка к волатильности Put относительно Call оказывается «ужата» до очень тонкого уровня.

В истории подобная картина чаще всего наблюдалась в двух фазах: либо рынок только что пережил волну паники и сейчас проходит быстрый восстановительный период — люди считают, что «worst is over»; либо это ранний этап эйфории, когда кажется, что если не войти сейчас, то можно упустить момент. Но проблема в том, что когда все перестают хеджировать снижение, рынок обычно становится наиболее уязвимым.

Я видел слишком много раз такой setup: Skew опускается до крайне низких значений, а затем появляется какое-то неожиданное событие (поворот в политике, разочаровывающие данные, внезапный геополитический триггер) — и рынок из‑за отсутствия «подушки» Put делает gap down особенно резко. Речь не о том, что обязательно случится crash, но по крайней мере это сигнал, что сейчас позиционирование очень одностороннее, а риск/прибыль асимметрия далеко не в вашу пользу.

Опыт старых трейдеров: когда рынок перестаёт бояться снижения, обычно самое время относиться к downside с должным уважением.