Последние наблюдения главного валютного стратега Goldman Sachs Робина Брукса: совместные интервенции США и Японии дают ограниченный эффект, а иене по-прежнему трудно развернуть затянувшуюся слабость.
Он разбирает три раунда интервенций в этом году — котировки ФРС в Нью-Йорке в январе, масштабную одностороннюю интервенцию Японии в апреле и совместные действия США и Японии в июле. В итоге он приходит к выводу: после каждого раунда интервенций общий уровень USD/JPY в среднем поднимался, интервенции лишь ненадолго «давили» рынок и не могли изменить тренд.
Самое важное: на этот раз США и Япония задействовали почти все доступные инструменты (фактические интервенции + вербальное давление + многократные заявления министра финансов Бессента). Однако стандартизированное падение было почти таким же, как и в январе. Начинать снижение с более высокого уровня курса — значит казаться, что амплитуда больше, но по факту эффект посредственный.
Моё мнение: у валютных интервенций, если смотреть с 1990-х годов по сей день, успешных кейсов крайне мало. Проблема Японии не в том, что технические операции с курсом «нельзя сделать» — низкая разница процентных ставок, отток капитала, структурное старение населения, отсутствие возврата корпоративной зарубежной прибыли — вот корни. Банк Японии может влить в рынок сотни миллиардов долларов, максимум это даст лишь несколько недель передышки, после чего рынок снова пойдёт по собственной логике.
Исторически действительно эффективные интервенции происходили либо по модели Plaza Accord — многосторонняя координация и согласованные действия по политике, либо в 1998 году, когда Япония столкнулась с финалом азиатского финансового кризиса и рынок был близок к экстремуму сам по себе. Одна лишь «раскачка деньгами» и словесные сигналы не меняют разницу ставок и направления движения капитала.
Данные Брукса всё показывают: отскок после интервенций возникает почти сразу, и каждый следующий раунд стартует с более высокой точки. Это типичный случай «идти против ветра»: чем активнее вы вмешиваетесь, тем сильнее рынок убеждается, что тренд по-прежнему в силе.
Чтобы иена действительно стабилизировалась, нужно либо повышение ставок в Японии (но экономика не выдержит), либо снижение ставок в США (ФРС сейчас не планирует этого), либо полная инверсия глобального отношения к риску (пока не видно триггера). До этого момента интервенции — это сжигание денег ради выигранного времени.
Он разбирает три раунда интервенций в этом году — котировки ФРС в Нью-Йорке в январе, масштабную одностороннюю интервенцию Японии в апреле и совместные действия США и Японии в июле. В итоге он приходит к выводу: после каждого раунда интервенций общий уровень USD/JPY в среднем поднимался, интервенции лишь ненадолго «давили» рынок и не могли изменить тренд.
Самое важное: на этот раз США и Япония задействовали почти все доступные инструменты (фактические интервенции + вербальное давление + многократные заявления министра финансов Бессента). Однако стандартизированное падение было почти таким же, как и в январе. Начинать снижение с более высокого уровня курса — значит казаться, что амплитуда больше, но по факту эффект посредственный.
Моё мнение: у валютных интервенций, если смотреть с 1990-х годов по сей день, успешных кейсов крайне мало. Проблема Японии не в том, что технические операции с курсом «нельзя сделать» — низкая разница процентных ставок, отток капитала, структурное старение населения, отсутствие возврата корпоративной зарубежной прибыли — вот корни. Банк Японии может влить в рынок сотни миллиардов долларов, максимум это даст лишь несколько недель передышки, после чего рынок снова пойдёт по собственной логике.
Исторически действительно эффективные интервенции происходили либо по модели Plaza Accord — многосторонняя координация и согласованные действия по политике, либо в 1998 году, когда Япония столкнулась с финалом азиатского финансового кризиса и рынок был близок к экстремуму сам по себе. Одна лишь «раскачка деньгами» и словесные сигналы не меняют разницу ставок и направления движения капитала.
Данные Брукса всё показывают: отскок после интервенций возникает почти сразу, и каждый следующий раунд стартует с более высокой точки. Это типичный случай «идти против ветра»: чем активнее вы вмешиваетесь, тем сильнее рынок убеждается, что тренд по-прежнему в силе.
Чтобы иена действительно стабилизировалась, нужно либо повышение ставок в Японии (но экономика не выдержит), либо снижение ставок в США (ФРС сейчас не планирует этого), либо полная инверсия глобального отношения к риску (пока не видно триггера). До этого момента интервенции — это сжигание денег ради выигранного времени.