Cloudflare这家公司已经超千亿美元，但它并不是一个在市场上经常被拿出来讨论的票，这家公司进入我视野，不是它过去一个月涨超20%，也不是它近日发布的财报哪个数据特亮眼。
而是我前一阵在构建我的网站时，从构建、运行再到GEO的设计，几乎都没有离开Cloudflare这个平台。
也就是在这个时候，我第一次比较完整地理解Cloudflare到底在干什么，这段时间了解下来，我认为它的业务和未来的市场空间，在AI的加持下将会彻底被重塑。
过去很多人对Cloudflare $NET.US 最直观的认知还是CDN + 网络安全公司，但在当下及未来，它是真正的进入了AI和网站交互的中间环节。
原先的业务，依旧有很大的市场，但并不性感，市场空间可以估算出来，但后者正在指数级增长，未来的顶点根本看不到在哪里。
这篇内容是我个人的研究记录，也希望能仅通过这篇观点，能帮你辩证并理解Cloudflare当下和未来业务以及战略主线。
一、先讲现有业务
Cloudflare现在在做的事情，其实如果你对网站搭建这些不太了解，然后本篇去根据产品展开来讲会很抽象，就像下图列举的这样。
所以我们可以简单设想这样的场景：
一家企业或个人把网站域名和网络流量接入Cloudflare并开启相应的代理服务。此后，当用户或者AI Agent发出的请求，不再直接进入企业自己的服务器，而是先抵达距离请求来源较近的Cloudflare节点；
请求进入后，Cloudflare可以先识别访问者是谁、判断是否存在攻击风险，再查询附近节点是否已经缓存了所需内容；
如果缓存中已经存在结果，Cloudflare可以直接返回；如果请求需要新的数据或者业务逻辑，则转发至客户源站，获取结果后再返回给用户。
Cloudflare在这里扮演的角色就是：客户→Cloudflare→源站/应用←Cloudflare←外部用户或Agent请求，这样的中间环节。
但理解 Cloudflare 的关键，不只是知道它处于“中间”，更重要的是理解它在这个中间环节中能根据不同的需求对应不同的产品和行使不同的工作。
这些都被发生在我上面提到的同一条路径上，它的未来战略，也是基于这条路径做的多一层服务。
截至2026年第二季度，W3Techs统计显示，全球约23%的网站使用Cloudflare作为反向代理
二、平台化与最新的数据验证
站在流量入口并不意味着这些流量可以自动转化成收入。
所以还需要结合上周披露的季度数据看，当客户把网站和网络接入Cloudflare之后，Cloudflare能不能围绕同一条请求路径，继续向客户出售更多服务，并让客户在这张网络上投入更多资金。
往前推七个季度的数据，这件事正在发生：
2024年第四季度至2026年第二季度，Cloudflare单季度收入由4.60亿美元增长至6.96亿美元，同比增速从27%逐步提高至36%；与此同时，衡量存量客户扩张情况的DBNR由111%回升至120%。
这意味着，一年前已经使用Cloudflare的同批客户，在扣除客户流失和支出收缩后，目前贡献的年化收入仍然比一年前增加了约20%。
同期，Cloudflare年化收入超过10万美元的大客户数量，也由3,497家增加至4,698家，累计增长超过34%。
把这三组数据放在一起看，Cloudflare本轮增长并不只是因为有更多个人网站和小客户接入。
目前Cloudflare没有披露不同产品的独立收入，因此还不能直接断言这些增长全部来自跨产品销售。但收入加速、DBNR回升和大客户持续增加同时发生，至少与平台化正在加深的判断相吻合。
如果Cloudflare提供的仍然只是传统CDN，客户能够增加的支出空间其实比较有限，这也是为什么我在开头说这件事并不性感的原因。
但多产品的组合使Cloudflare成了围绕单一路径的多需求供给平台。
这些产品（上文图1）看起来属于不同市场，但底层都是复用同一张全球网络、同一套流量数据和同一个传导路径。
所以Cloudflare这个平台化战略真正牛的地方，不只是产品数量越来越多，我认为就是针对这个路径的不断开发，使整体的边际成本不断的被摊薄。
三、未来：从“承载互联网”到“承载AI加持下的互联网”
在AI的时代，我们获取内容、访问网站的方式已经被快速改变。
拿我来说，过去我找一家美股的财报，这周有哪些会发布，下周有哪些要关注，就只能去美股资讯网站查询财报日历获取，但是现在我都是让AI自动抓取给我，专门打开数据网站的次数越来越少。
过去是：我有需求→打开网站→网站给我数据；
现在变成：我有需求→询问AI→ AI访问网站/API→抓取数据→ 整理 → 返回给我。
未来再进一步，大概率连最后的人类确认都不需要，Agent自己寻找信息、调用API、执行任务，再和另外一个Agent交互。
我们的交互方式已经被悄然改变了，可能现在还处于爬坡期，大家感受不是很明显，但把这个场景放回到两年前大多数模型不支持联网的时代，你就能产生非常明显的对比了。
结合我前面两部分讲的Cloudflare的业务传导路径，大家应该能清楚Cloudflare的未来主要战略，是干什么的了：依旧是在原有的路径下，叠加新的业务场景，更恐怖的是这个业务场景会非常高频。
把这个变化放回前面介绍的Cloudflare业务路径，新的请求链条就变成了：客户→Cloudflare→源站/应用←Cloudflare←Agent请求/AI模型←外部用户
为什么这个事情在我看来是很有想象力的叙事：
因为一个人在同一时间内，不可能连续打开十几个网站、反复调用几十个接口，并且全天候执行任务。但是这个行为方式，却是AI会做且能做到的事情。
人类使用互联网的频率，受限于时间和注意力；机器使用互联网的频率，却可以随着算力、Agent数量和任务复杂度一起增长。
Cloudflare CEO在Q2电话会上明确表示，2026 Q2第一次有超过50%的Cloudflare网络流量不是由人类产生，而AI Agent请求仍在继续增长。
注：这部分流量并不全是AI Agent，还包含传统爬虫、自动化工具和恶意Bot
同时在电话会上Cloudflare 甚至把未来模式描述得非常直接：未来可能针对网站经过的Agent请求收取极其微小的费用。
这个费用单次很少，但耐不住这个量是非常大的啊，Cloudflare目前尚未披露自己的收费标准和抽成比例，产品仍处于候补名单阶段；
我前几天先去领了个钱包用户名，建议在上面部署网站的都先去领一下
我自己在建站对此深有感触，我要让自己网站在公域有触达，现在去找的网课已经不是停留在SEO了，而是GEO了，这是一种很清晰且刚需的趋势，Cloudflare在捕获这个趋势并把业务环节植入其中
它的未来是把“机器/AI访问互联网”本身变成一种可识别、可控制、可交易的行为，这个想象空间和现有的业务是质的不同，分隔的是两个时代。
四、从流量入口，到应用的出生地
如果说前面提到的Agent流量，代表互联网需求侧正在发生变化，那么开发者数量的增长，验证的就是供给侧是否也在向Cloudflare迁移。
Q2业绩电话会中披露了一个有点恐怖的增长数据：
2026Q2，Cloudflare单季度新增接近 200万开发者，而去年一整年，它新增的开发者大概也只有150万。也就是说：Q2一个季度吸引来的开发者，比去年全年还多。
前面超过50%的非人类流量，只能证明越来越多机器“经过Cloudflare”，或者说是验证了机器抓取网站的这个潜在趋势。
但开发者数量爆发证明的是越来越多人开始“在Cloudflare上面构建东西”，某种程度上两者在未来的增长，甚至可以说是正相关的关系，因为这些应用运行起来以后，又会继续消耗Cloudflare的计算、数据库、对象存储、AI推理、网络传输和安全等一系列产品。
它的传导路径大致是：
更多开发者→创建更多应用与Agent→产生更多计算和网络请求→调用更多Cloudflare产品→形成更多使用量和收入。
Cloudflare Q2官方财报里虽然没有拆出开发者平台的独立收入，但管理层明确把开发者创纪录的增长与本季度表现并列，并把自己的未来定位描述为给[代理互联网]的基础设施、控制层、开发者工具和支付轨道。
如果说过去的Cloudflare，是等网站建好之后，让客户把流量接进来。
那未来的Cloudflare，则希望应用从出生开始就在Cloudflare上，后续随着流量和功能增长，再自然增加对其他产品的使用。
开发者越多，应用越多；应用越多，请求和数据越多；使用量越大，Cloudflare能够投入的基础设施和产品越多；平台能力越完整，又会吸引更多开发者。
因此，开发者数量可以被视为Cloudflare未来收入的一项先行指标，不是收入本身。
Cloudflare拥有规模很大的免费层，大量开发者可能只是在试用产品、部署个人项目，最终不会成为付费客户，拿我个人来说，我的网站在构建的最初，就是部署在Cloudflare上面，现在跑了快一个月了，我还是没有付一分钱。
而即便转化为付费用户，不同开发者所产生的收入也可能相差几个数量级。
目前Cloudflare也没有披露开发者平台的独立收入、付费开发者比例或者开发者平均收入，因此我们还不能根据740万开发者推算出这部分未来能够产生多少收入。
开发者增长证明的是方向，并不是最终的商业化结果。所以当前估值最棘手的地方，恰恰是市场已经在多大程度上提前买下了这个结果。
五、现在买Cloudflare，划算吗？
最后回到Q2财报本身，单看财务数据，多项核心指标都在同步改善：
营收同比增长36%，大客户数量继续提升，DBNR重新回到120%，Current RPO维持35%的同比增长，自由现金流同比增长约69%。
这些数据放在一家已经拥有如此体量的公司身上，可以说是一份质量相当不错的财报。
它的股价最近一季度表现挺好，我也认为不能简单的归因为财报超预期，所以股价涨。
它目前市值在1000-1100亿美元的区间浮动，而Cloudflare最新给出的2026年全年收入指引是28.64亿至28.70亿美元。以中位数计算，当前市值大约相当于2026年收入的35-38倍左右。
这称不上便宜，这就是Cloudflare当前股价最大的问题，好公司≠现在能买。
基于当下利润计算出来的结果，就是很容易让人纠结，现在买入，不只是赌公司未来能够继续增长，还要赌市场愿意长期维持较高的估值。
更矛盾的地方在于，公司的增长速度也在放大，而不是业务停滞之后完全依靠讲故事维持股价，否则我上面也不会花费大量的篇幅去展开它。
在我的认知下，它的网络入口、平台化能力和进入Agent环节的战略非常值得长期关注，也非常“性感”；
所以我很难下结论告诉你这个价格高了，买进去有多少风险；但我可以告诉你，如果你认可我上面说的这个关于它战略的价值和“性感程度”，就知道1000亿这个估值可能并不会是终点，稳妥起见可以采取分批建仓的策略。
那最后回到盘面上， 我还能进一步告诉你适合进的支撑价格大概在哪：
依次往下排列的三个支撑位是：280-260-225
