Не тратя ни цента, превратить конкурента в свою «дичь» за обеденным столом — видели ли вы такую гениальную схему?
Недавно SK hynix разыграла именно такую историю. На поверхности всё выглядит так: Toshiba распродаёт акции Kioxia, из‑за чего меняется структура акционеров. Фонд Bain’s SPC2 покупает 14,19% и становится формально крупнейшим акционером. Но поскольку SK hynix восемь лет назад полностью выкупила конвертируемые облигации этого SPC2, то всё логично — она становится фактическим, «скрытым» крупнейшим держателем Kioxia
🪁 Тонкая скрытая засада
Тогда Toshiba продавала бизнес по хранению данных — антимонопольные органы пристально следили за сделкой. Плюс Япония крайне чувствительна к утечке технологий: «жёстко поглотить» означало бы, что сделку, скорее всего, не одобрят. SK hynix решила использовать оболочку Bain: деньги за облигации, но без получения права голоса. Так она идеально обошла регулирование, ещё и уверенно взяла премию к оценке, а затем заложила самую глубокую шахматную фигуру
🪁 Почему всё равно не дают операционный контроль?
С одной стороны, подняться наверх — это одно. Чтобы реально управлять Kioxia, нужно пройти через три «горы»:
▶️ Акции ещё не конвертированы:
На руках облигации, а не обычные акции; конвертация требует процедуры
▶️ Регулирование крайне жёсткое:
Для конвертации и реализации права голоса нужны одобрения сразу в Японии, в США, Китае и других странах. Япония вряд ли позволит, чтобы южнокорейская компания поглотила единственную «локальную» цепочку полупроводников
▶️ Ограничения по условиям:
Ранее было оговорено: до 2028 года без согласия право голоса не должно превышать 15%
🪁 Прогноз на следующий шаг
Сейчас на рынке NAND‑флэш Samsung занимает 30%, SK hynix — 18%, Kioxia — 14%. Если эти две стороны объединятся, то их суммарная доля станет 32% и они обгонят Samsung, став номером один в мире. Но из‑за сложности регулирования наиболее вероятный сценарий такой:
▶️ Отказ от «жёсткого проглатывания», курс на кооперацию:
вместо прямого поглощения — максимальное союзничество в сегментах enterprise‑SSD, разработках для AI‑хранения данных и в вопросах производственных мощностей, чтобы вместе противостоять Samsung
▶️ Занять позицию обороны:
сдерживать конкурентов вроде Western Digital, которые пытаются купить Kioxia, и ждать, пока Kioxia выйдет на IPO, чтобы воспользоваться выгодами для капитала
▶️ Пережить ценовую войну:
доля крупнейших игроков будет расти, а агрессивное демпингование уменьшится — это позитивно скажется на общей рентабельности и валовой марже в секторе хранения
Засада, сделанная восемь лет назад, позволила без новых денег «зафиксировать» ключевую фигуру в отрасли — коммерческая стратегия SK hynix действительно впечатляет
$MU $WDC $SKHY
Не является инвестиционной рекомендацией. DYOR #海力士
Недавно SK hynix разыграла именно такую историю. На поверхности всё выглядит так: Toshiba распродаёт акции Kioxia, из‑за чего меняется структура акционеров. Фонд Bain’s SPC2 покупает 14,19% и становится формально крупнейшим акционером. Но поскольку SK hynix восемь лет назад полностью выкупила конвертируемые облигации этого SPC2, то всё логично — она становится фактическим, «скрытым» крупнейшим держателем Kioxia
🪁 Тонкая скрытая засада
Тогда Toshiba продавала бизнес по хранению данных — антимонопольные органы пристально следили за сделкой. Плюс Япония крайне чувствительна к утечке технологий: «жёстко поглотить» означало бы, что сделку, скорее всего, не одобрят. SK hynix решила использовать оболочку Bain: деньги за облигации, но без получения права голоса. Так она идеально обошла регулирование, ещё и уверенно взяла премию к оценке, а затем заложила самую глубокую шахматную фигуру
🪁 Почему всё равно не дают операционный контроль?
С одной стороны, подняться наверх — это одно. Чтобы реально управлять Kioxia, нужно пройти через три «горы»:
▶️ Акции ещё не конвертированы:
На руках облигации, а не обычные акции; конвертация требует процедуры
▶️ Регулирование крайне жёсткое:
Для конвертации и реализации права голоса нужны одобрения сразу в Японии, в США, Китае и других странах. Япония вряд ли позволит, чтобы южнокорейская компания поглотила единственную «локальную» цепочку полупроводников
▶️ Ограничения по условиям:
Ранее было оговорено: до 2028 года без согласия право голоса не должно превышать 15%
🪁 Прогноз на следующий шаг
Сейчас на рынке NAND‑флэш Samsung занимает 30%, SK hynix — 18%, Kioxia — 14%. Если эти две стороны объединятся, то их суммарная доля станет 32% и они обгонят Samsung, став номером один в мире. Но из‑за сложности регулирования наиболее вероятный сценарий такой:
▶️ Отказ от «жёсткого проглатывания», курс на кооперацию:
вместо прямого поглощения — максимальное союзничество в сегментах enterprise‑SSD, разработках для AI‑хранения данных и в вопросах производственных мощностей, чтобы вместе противостоять Samsung
▶️ Занять позицию обороны:
сдерживать конкурентов вроде Western Digital, которые пытаются купить Kioxia, и ждать, пока Kioxia выйдет на IPO, чтобы воспользоваться выгодами для капитала
▶️ Пережить ценовую войну:
доля крупнейших игроков будет расти, а агрессивное демпингование уменьшится — это позитивно скажется на общей рентабельности и валовой марже в секторе хранения
Засада, сделанная восемь лет назад, позволила без новых денег «зафиксировать» ключевую фигуру в отрасли — коммерческая стратегия SK hynix действительно впечатляет
$MU $WDC $SKHY
Не является инвестиционной рекомендацией. DYOR #海力士