Хедж-фонды предупреждают: «Дно в акциях памяти еще не наступило» — позиции не полностью закрыты, в ближайшее время возможны новые минимумы
Хедж-фонд Ouroboros Capital недавно в соцсетях заявил, что нынешнее давление продаж в акциях памяти связано не с ухудшением фундаментальных показателей, а с расхождением между позиционированием (Positioning) и ожиданиями (Expectations). Фонд предупреждает, что в краткосрочной перспективе риск снижения сохраняется, но при этом считает, что изменения в HBM, а также долгосрочные соглашения о поставках (LTA) подталкивают рынок к переоценке акций памяти — из категории циклических бумаг в бумаги со стабильным профилем высокой денежной отдачи. (От одиночных стоек к кластерам: Nvidia Rubin Ultra снижает спецификации — почему это «негатив для памяти, позитив для оптических компонентов»)
Сначала — в сторону от фундамента: «позиции и ожидания» — главный двигатель цены акций
Рассматривая падение акций памяти за последние несколько месяцев, Ouroboros Capital считает, что динамика цены в своей основе определяется двумя переменными: «позициями участников рынка и их ожиданиями относительно будущего». Когда накопление позиций достигает чрезмерно тесного, «переполненного» состояния, а пространство для позитивных сюрпризов практически исчерпывается, даже самые сильные квартальные отчеты не спасают акцию от давления продаж — недавняя динамика полупроводникового сектора во главе с памятью как раз является лучшим тому примером.
Ouroboros Capital отмечает, что появившиеся постфактум разъяснения фундаментала — включая фиксацию LTA по более низким ценам, победу NVIDIA (NVIDIA) в конкурентных торгах среди сверхкрупных клиентов над AMD, а также заявления о том, что цены на память достигнут пика в этом году — фактически лишь дополняют уже свершившиеся события нарративом, но не являются реальным объяснением.
Иными словами, если инвесторы продолжат «держаться» за фундаментальные показатели, они могут неверно оценить дальнейшее движение акций памяти.
(Акции памяти могут пойти по стопам NVIDIA, перейдя к долгосрочной боковине? Morgan Stanley: пик уже прошел — поговорим о стратегии выбора)
Текущая рыночная позиционная картина: слабые позиции закрываются, оставшиеся — по-прежнему создают нисходящее давление
С точки зрения позиций Ouroboros Capital говорит, что сейчас уровень удержаний акций памяти на рынке находится в состоянии «низком». Волна вынужденных закрытий и дивайрчирования (deleveraging) уже вымыла большую часть «слабых рук» (weak hands), но две оставшиеся категории позиций продолжают формировать потенциальное давление продаж:
— фонды «только на покупку» (Long-Only funds) и
— хедж-фонды (Hedge Funds),
которые по-прежнему оценивают, стоит ли им продолжать процесс дополнительного закрытия позиций.
За последний месяц на рынок заходили «быстрые деньги» — спекулятивный капитал, ожидавший быстрого возврата цены к историческим максимумам (ATH). Ouroboros Capital полагает, что именно оставшиеся незакрытые позиции несут риск продолжения снижения цены с текущих уровней, и заявляет, что будет присматриваться к возможностям для покупок в этом диапазоне.
Рыночные ожидания: покупки на падении вынуждены корректироваться, переоценка нарратива еще не получила цену
Со стороны ожиданий Ouroboros Capital характеризует текущий рыночный настрой по акциям памяти как «этап поиска» (discovery phase): у рынка пока нет единого консенсуса относительно разумной рамки оценки этих бумаг. В краткосрочной перспективе спекулятивные деньги, покупающие на снижении, постепенно осознают, что цены на память (spot) и цены по контрактам уже достигли пика, и что вероятность возвращения к историческим максимумам в ближайшие 6–12 месяцев крайне мала. Это подтолкнет такой капитал к признанию убытков и выходу из позиции, что дополнительно будет давить на цену.
Однако Ouroboros Capital одновременно подчеркивает: в средне- и долгосрочной перспективе он не настроен полностью медвежье. По мере того как спрос на HBM продолжает расширяться в рамках создания AI-инфраструктуры, LTA дает производителям памяти более стабильную видимость выручки, а также на фоне активных планов по возврату капитала со стороны Samsung (Samsung) и SK Hynix (SK Hynix), рынок, вероятно, переоценит акции памяти — обратно в категорию активов со стабильными высокими свободными денежными потоками (FCF) вместо циклических бумаг: «Логика переоценки сейчас еще не полностью отражена в цене, и может стать потенциальным катализатором роста».
Личный крупный интерес к SK Hynix: 1,10 млн вон как цель для наращивания
В плоскости действий Ouroboros Capital четко раскрывает свои позиции: сейчас он держит длинные позиции по SK Hynix, на долю примерно 15% в инвестиционном портфеле, и установил, что при откате цены к 1,1 млн вон он увеличит объем. Тем самым фонд позиционирует себя как долгосрочного держателя.
Логика его «лонгов» опирается на три опоры:
— На фоне роста в индустрии AI и робототехники роль памяти как ключевого промышленного сырья будет оставаться устойчивой в долгосрочной перспективе.
— Если нарратив «память — не циклическая бумага» будет успешно принят рынком, переоценка стоимости даст дополнительный потенциал роста.
— Учитывая долгосрочную связь KOSPI с эффектом благосостояния внутри страны и с общей экономической динамикой, он ожидает, что правительство Южной Кореи в подходящий момент предпримет меры, чтобы поддержать котировки SK Hynix и Samsung.
Дно еще не достигнуто, но окно для долгосрочного размещения уже открыто
Подводя итог, Ouroboros Capital считает, что окончательное дно по акциям памяти еще не сформировалось. В краткосрочной перспективе, на фоне продолжающегося давления из-за необходимости закрывать оставшиеся позиции, не исключено еще одно обновление минимумов. Но для инвесторов, готовых переживать волатильность и мыслить более длинными временными горизонтами, сейчас уже разумный диапазон для начала поэтапного набора.
Однако условие таково: рынок должен дождаться, пока позиции будут достаточно очищены, либо пока нарратив «память — не циклическая» официально получит признание мейнстрима. Только тогда у сектора памяти появится пространство для более сильного разворота и отскока.
(Эта статья не является инвестиционной рекомендацией)
Эта статья — Хедж-фонды предупреждают: «Дно в акциях памяти еще не наступило»: позиции не полностью закрыты, в ближайшее время возможны новые минимумы
Впервые появилось на .
Хедж-фонд Ouroboros Capital недавно в соцсетях заявил, что нынешнее давление продаж в акциях памяти связано не с ухудшением фундаментальных показателей, а с расхождением между позиционированием (Positioning) и ожиданиями (Expectations). Фонд предупреждает, что в краткосрочной перспективе риск снижения сохраняется, но при этом считает, что изменения в HBM, а также долгосрочные соглашения о поставках (LTA) подталкивают рынок к переоценке акций памяти — из категории циклических бумаг в бумаги со стабильным профилем высокой денежной отдачи. (От одиночных стоек к кластерам: Nvidia Rubin Ultra снижает спецификации — почему это «негатив для памяти, позитив для оптических компонентов»)
Сначала — в сторону от фундамента: «позиции и ожидания» — главный двигатель цены акций
Рассматривая падение акций памяти за последние несколько месяцев, Ouroboros Capital считает, что динамика цены в своей основе определяется двумя переменными: «позициями участников рынка и их ожиданиями относительно будущего». Когда накопление позиций достигает чрезмерно тесного, «переполненного» состояния, а пространство для позитивных сюрпризов практически исчерпывается, даже самые сильные квартальные отчеты не спасают акцию от давления продаж — недавняя динамика полупроводникового сектора во главе с памятью как раз является лучшим тому примером.
Ouroboros Capital отмечает, что появившиеся постфактум разъяснения фундаментала — включая фиксацию LTA по более низким ценам, победу NVIDIA (NVIDIA) в конкурентных торгах среди сверхкрупных клиентов над AMD, а также заявления о том, что цены на память достигнут пика в этом году — фактически лишь дополняют уже свершившиеся события нарративом, но не являются реальным объяснением.
Иными словами, если инвесторы продолжат «держаться» за фундаментальные показатели, они могут неверно оценить дальнейшее движение акций памяти.
(Акции памяти могут пойти по стопам NVIDIA, перейдя к долгосрочной боковине? Morgan Stanley: пик уже прошел — поговорим о стратегии выбора)
Текущая рыночная позиционная картина: слабые позиции закрываются, оставшиеся — по-прежнему создают нисходящее давление
С точки зрения позиций Ouroboros Capital говорит, что сейчас уровень удержаний акций памяти на рынке находится в состоянии «низком». Волна вынужденных закрытий и дивайрчирования (deleveraging) уже вымыла большую часть «слабых рук» (weak hands), но две оставшиеся категории позиций продолжают формировать потенциальное давление продаж:
— фонды «только на покупку» (Long-Only funds) и
— хедж-фонды (Hedge Funds),
которые по-прежнему оценивают, стоит ли им продолжать процесс дополнительного закрытия позиций.
За последний месяц на рынок заходили «быстрые деньги» — спекулятивный капитал, ожидавший быстрого возврата цены к историческим максимумам (ATH). Ouroboros Capital полагает, что именно оставшиеся незакрытые позиции несут риск продолжения снижения цены с текущих уровней, и заявляет, что будет присматриваться к возможностям для покупок в этом диапазоне.
Рыночные ожидания: покупки на падении вынуждены корректироваться, переоценка нарратива еще не получила цену
Со стороны ожиданий Ouroboros Capital характеризует текущий рыночный настрой по акциям памяти как «этап поиска» (discovery phase): у рынка пока нет единого консенсуса относительно разумной рамки оценки этих бумаг. В краткосрочной перспективе спекулятивные деньги, покупающие на снижении, постепенно осознают, что цены на память (spot) и цены по контрактам уже достигли пика, и что вероятность возвращения к историческим максимумам в ближайшие 6–12 месяцев крайне мала. Это подтолкнет такой капитал к признанию убытков и выходу из позиции, что дополнительно будет давить на цену.
Однако Ouroboros Capital одновременно подчеркивает: в средне- и долгосрочной перспективе он не настроен полностью медвежье. По мере того как спрос на HBM продолжает расширяться в рамках создания AI-инфраструктуры, LTA дает производителям памяти более стабильную видимость выручки, а также на фоне активных планов по возврату капитала со стороны Samsung (Samsung) и SK Hynix (SK Hynix), рынок, вероятно, переоценит акции памяти — обратно в категорию активов со стабильными высокими свободными денежными потоками (FCF) вместо циклических бумаг: «Логика переоценки сейчас еще не полностью отражена в цене, и может стать потенциальным катализатором роста».
Личный крупный интерес к SK Hynix: 1,10 млн вон как цель для наращивания
В плоскости действий Ouroboros Capital четко раскрывает свои позиции: сейчас он держит длинные позиции по SK Hynix, на долю примерно 15% в инвестиционном портфеле, и установил, что при откате цены к 1,1 млн вон он увеличит объем. Тем самым фонд позиционирует себя как долгосрочного держателя.
Логика его «лонгов» опирается на три опоры:
— На фоне роста в индустрии AI и робототехники роль памяти как ключевого промышленного сырья будет оставаться устойчивой в долгосрочной перспективе.
— Если нарратив «память — не циклическая бумага» будет успешно принят рынком, переоценка стоимости даст дополнительный потенциал роста.
— Учитывая долгосрочную связь KOSPI с эффектом благосостояния внутри страны и с общей экономической динамикой, он ожидает, что правительство Южной Кореи в подходящий момент предпримет меры, чтобы поддержать котировки SK Hynix и Samsung.
Дно еще не достигнуто, но окно для долгосрочного размещения уже открыто
Подводя итог, Ouroboros Capital считает, что окончательное дно по акциям памяти еще не сформировалось. В краткосрочной перспективе, на фоне продолжающегося давления из-за необходимости закрывать оставшиеся позиции, не исключено еще одно обновление минимумов. Но для инвесторов, готовых переживать волатильность и мыслить более длинными временными горизонтами, сейчас уже разумный диапазон для начала поэтапного набора.
Однако условие таково: рынок должен дождаться, пока позиции будут достаточно очищены, либо пока нарратив «память — не циклическая» официально получит признание мейнстрима. Только тогда у сектора памяти появится пространство для более сильного разворота и отскока.
(Эта статья не является инвестиционной рекомендацией)
Эта статья — Хедж-фонды предупреждают: «Дно в акциях памяти еще не наступило»: позиции не полностью закрыты, в ближайшее время возможны новые минимумы
Впервые появилось на .