Американский отчет по занятости (Non-Farm Payrolls) за июль буквально «разорвал» нарратив про «устойчивость рынка труда»: прирост рабочих мест -23 тыс. (ожидалось +80 тыс.), суммарная корректировка за май и июнь — минус 103 тыс., трехмесячное среднее откатилось лишь примерно до 20 тыс., а уровень участия в рабочей силе синхронно опустился до минимума за пять лет — это не шум одного месяца, а серия подтверждений того, что спрос на рабочую силу повсеместно ослабевает.
Первичная реакция рынка предельно прямолинейна: «пули» для повышения ставки отстрелили. Вероятность повышения ставки в сентябре с диапазона 55%—60% резко упала до примерно 44%; прогноз по числу повышений ставки по фьючерсам на ставку по федеральным фондам за весь год — с 1,35 раза до чуть более 1,1 раза. Доходность 10-летних казначейских облигаций США подпрыгнула вниз с 4,68% до около 4,65%, долларовый индекс опустился ниже 99,5, золото за один день прибавило более 2% и поднялось выше 4350—4400 долларов, Nasdaq вырос на 1,3%; продолжают привлекать деньги цепочки вокруг ИИ и оптоволоконной связи, а BTC вместе с возвратом аппетита к риску тоже смог выдохнуть.
Но до празднования еще далеко. Этот пас уже отдан: Non-Farm получил продолжение на поле — следующий решающий удар делает CPI. (Июльский CPI будет опубликован 12 августа, затем последуют PPI и PCE.)
• Если инфляция продолжит идти вниз, «слабая занятость + слабая инфляция» окончательно закроют для ФРС пространство для повышения ставки: короткий конец доходностей UST и доллар останутся под давлением, а сделки на ликвидности для золота/технологического сектора/BTC еще смогут продолжаться;
• Если нефть снова пойдет вверх из‑за ситуации на Ближнем Востоке или перебоев с поставками, CPI развернется, и расклад превратится в самый неприятный сценарий: «слабая занятость + сильная инфляция» — ФРС окажется зажатой между двумя рисками: повышать нельзя (страшно «проткнуть» занятость), снижать тоже нельзя (страшно, что инфляция «открепится» от якоря). В итоге они будут вынуждены действовать «без изменений», а рынок быстро выведет «премию за более мягкую политику» обратно.
Главная оценка институтов сейчас звучит так: «слабость, но без обвала; ФРС наблюдает». Вайсз созревания/华创 (China) и East Wu (东吴) считают базовым сценарием сохранение ставок без изменений до конца года; BlackRock Rick Rieder даже прямо сказал, что «сейчас повышение ставки не имеет большого смысла». Но стан «Уолш» все еще держит в запасе возможность повышения в сентябре, если инфляция будет оставаться смещенной в «теплую» сторону. Иными словами, Non-Farm просто поднес мяч к самой линии штрафной: в какую сторону уйдет удар CPI — влево или вправо — и определит, продолжит ли глобальная ликвидность наращивать объемы или снова начнет ужиматься. Передача сигналов через нефть и через пошлины — в этом пасе самая неконтролируемая переменная.
#США: июльские Non-Farm Payrolls неожиданно снизились
Первичная реакция рынка предельно прямолинейна: «пули» для повышения ставки отстрелили. Вероятность повышения ставки в сентябре с диапазона 55%—60% резко упала до примерно 44%; прогноз по числу повышений ставки по фьючерсам на ставку по федеральным фондам за весь год — с 1,35 раза до чуть более 1,1 раза. Доходность 10-летних казначейских облигаций США подпрыгнула вниз с 4,68% до около 4,65%, долларовый индекс опустился ниже 99,5, золото за один день прибавило более 2% и поднялось выше 4350—4400 долларов, Nasdaq вырос на 1,3%; продолжают привлекать деньги цепочки вокруг ИИ и оптоволоконной связи, а BTC вместе с возвратом аппетита к риску тоже смог выдохнуть.
Но до празднования еще далеко. Этот пас уже отдан: Non-Farm получил продолжение на поле — следующий решающий удар делает CPI. (Июльский CPI будет опубликован 12 августа, затем последуют PPI и PCE.)
• Если инфляция продолжит идти вниз, «слабая занятость + слабая инфляция» окончательно закроют для ФРС пространство для повышения ставки: короткий конец доходностей UST и доллар останутся под давлением, а сделки на ликвидности для золота/технологического сектора/BTC еще смогут продолжаться;
• Если нефть снова пойдет вверх из‑за ситуации на Ближнем Востоке или перебоев с поставками, CPI развернется, и расклад превратится в самый неприятный сценарий: «слабая занятость + сильная инфляция» — ФРС окажется зажатой между двумя рисками: повышать нельзя (страшно «проткнуть» занятость), снижать тоже нельзя (страшно, что инфляция «открепится» от якоря). В итоге они будут вынуждены действовать «без изменений», а рынок быстро выведет «премию за более мягкую политику» обратно.
Главная оценка институтов сейчас звучит так: «слабость, но без обвала; ФРС наблюдает». Вайсз созревания/华创 (China) и East Wu (东吴) считают базовым сценарием сохранение ставок без изменений до конца года; BlackRock Rick Rieder даже прямо сказал, что «сейчас повышение ставки не имеет большого смысла». Но стан «Уолш» все еще держит в запасе возможность повышения в сентябре, если инфляция будет оставаться смещенной в «теплую» сторону. Иными словами, Non-Farm просто поднес мяч к самой линии штрафной: в какую сторону уйдет удар CPI — влево или вправо — и определит, продолжит ли глобальная ликвидность наращивать объемы или снова начнет ужиматься. Передача сигналов через нефть и через пошлины — в этом пасе самая неконтролируемая переменная.
#США: июльские Non-Farm Payrolls неожиданно снизились