Ethereum EIP-8363: доходы от стейкинга могут быть урезаны вдвое — Aave, Lido и ether.fi выступили с коллективным протестом
4 августа исследователь Ethereum Джастин Дрейк совместно с пятью ключевыми разработчиками подал EIP-8363 (Tapered Issuance Burn, постепенное сжигание выпуска). Суть предложения: чем выше объем стейкинга, тем больше доля выпускаемых наград, которая будет сжигаться; при достижении коэффициента стейкинга 50% весь дополнительный поощрительный выпуск на уровне консенсуса будет полностью сожжён, а чистая доходность валидаторов станет равной нулю. Через два дня после подачи предложения наступил дедлайн, на котором на общем собрании всех основных разработчиков должны были определить кандидатное предложение для обновления Hegotá; у сообщества было всего два дня, чтобы его осмыслить. Ключевые участники Aave, Lido и ether.fi по очереди публично выступили против (ChainCatcher, разговорный блокчейн, 7 августа).
I. Механизм предложения: чем больше стейкинга, тем больше сжигания
Текущий объём стейкинга на Ethereum (по данным ChainCatcher):
- Более 40 млн ETH участвуют в стейкинге, что составляет примерно 33% от общего предложения;
- Ещё около 1,75 млн ETH чистыми в месяц вливается в стейкинг;
- Действующая эмиссионная кривая не имеет потолка: даже если весь ETH в сети будет поставлен на стейкинг, базовая доходность валидаторов всё равно будет около 1,5%;
- Доля консенсус-слоя в доходах валидаторов — примерно 93%.
Решение по EIP-8363 — это возрастающая кривая сжигания: чем больше объём стейкинга, тем выше доля наград, которые «сгорают» до того, как доход попадёт на руки; когда коэффициент стейкинга достигает 50%, сжигается 100% — валидаторам остаётся зарабатывать главным образом на приоритетных комиссиях за транзакции и MEV, чтобы поддерживать доход. Авторы предложения надеются, что рынок сам найдёт точку равновесия: валидаторам нужно покрывать аппаратные затраты, риски штрафов и удержание ликвидности — поэтому объём стейкинга откатится в более низкую зону. В обсуждении Джастин Дрейк заявил, что 30 млн ETH достаточно для защиты сети, Виталик считает, что хватит 15 млн, а текущие 40 млн как минимум вдвое больше.
По параметрам предложения порог «сжечь всё» соответствует примерно 60,25 млн ETH (около 50% от текущего предложения, по версии Gate News), а в течение 18-месячного переходного периода долю сжигания постепенно увеличивают. Предложение не рассчитывает на то, что стейкинг действительно остановится на 50%: валидаторы всё равно несут расходы на оборудование и издержки от штрафов, рынок будет требовать положительную премию, поэтому равновесие естественно вернётся к ещё более низкому уровню.
II. Почему это предлагают: защита от централизации и эмиссионного раздувания
У предложения две основные цели. Первая — поставить «тормоз» росту объёма стейкинга. Сразу три силы — токены ликвидного стейкинга, институциональная инфраструктура стейкинга и спотовые ETF — одновременно повышают объём стейкинга; автор считает, что эмиссионную кривую нужно проактивно ужесточить. Вторая — не допустить концентрации стейкинга. Автор предполагает, что крупные депозитарии и сервисы ликвидного стейкинга продолжают «высасывать» долю стейкинга, а концентрация ослабит устойчивость сети к цензуре — поэтому нужно подавлять это экономическими методами.
Противники указывают на эффект отдачи: снижение доходности прежде всего выдавит независимых стейкеров с самыми высокими издержками. Независимые стейкеры сейчас составляют лишь 5,4% всего объёма стейкинга в сети и продолжают год за годом сокращаться. Моделирование от ChainCatcher показывает: пользователи LST крайне чувствительны к доходности — как только она падает, они уходят. А Coinbase и подобные биржи имеют низкие операционные издержки и ведут ETF-клиентов, которые менее чувствительны к доходности; через четыре года такие структуры могут независимо контролировать более 33% стейкинга сети. То, что предложение пытается предотвратить — централизация — может ускориться.
III. Сцепленная реакция в DeFi: уходит базовая ставка
Доходность от стейкинга рассматривается как «безрисковая базовая ставка» для DeFi на Ethereum. К ней привязаны кредитные протоколы, стратегии в пулах ликвидности и ценообразование доходных активов. ChainCatcher приводит расчёты:
- Текущая чистая доходность консенсус-слоя — около 2,6%; по долгосрочной формуле предложения она может снизиться до ~1,2% (по материалам отчёта ChainCatcher от 5 августа; ChainCatcher также пишет, что комплексный доход валидаторов снижается примерно с 2,86% до ~1,48% — значения по двум трактовкам различаются, но направление одно и то же);
- Протоколы LST держат активы более чем на 42 млрд долларов и поддерживают работу за счёт извлечения около 10% наград стейкинга; сокращение доходности вдвое означает, что доход протокола фактически «режется пополам»;
- Циклические стратегии с плечом на Aave (внести stETH, взять WETH, затем снова внести) зависят от того, что доходность стейкинга выше, чем ставки по заимствованиям: базовая доходность 2,6% падает до 1,2%, ставки по кредитам в краткосрочном периоде держатся на уровне 1,5%; спред из +1,1 процентного пункта превращается в -0,3 п.п. — стратегии с плечом переходят от заработка на спреде к ежедневным убыткам;
- Массовый deleveraging создаст давление на распродажу stETH; ChainCatcher напоминает, что в 2022 году при крахе Terra показательная картина с сильной потерей якоря (de-peg) stETH могла бы повториться.
Веса MEV тоже будут пассивно увеличиваться: расчёты показывают, что когда объём стейкинга достигает 48 млн монет, доля MEV в доходе валидаторов вырастает с 7% до 19%, а при 54 млн — почти до 30%. Большинство MEV-Boost релей неотступно следуют спискам санкций OFAC; при достаточной базовой доходности ноды ещё могут выбирать «независимые» релей, но после урезания дохода выбор санкционно проверяемых релей перестаёт быть вопросом морали и превращается в вопрос выживания.
IV. Сторона противников и налоговые ловушки
Основатель Aave Stani Kulechov публично раскритиковал это, заявив, что это «в протокольном слое вынуждает отступить семейные узлы в комплаенс-зоне». Представитель Aave DAO Marc Zeller публично призвал к альянсу Lido, Aave и ether.fi и пообещал, что при необходимости они «прямо откажутся от EIP-8363». Автор EIP-8148 Greg Koumoutsos спрашивает: планируется ли втиснуть предложение в апгрейд в пределах окна обратной связи менее чем 48 часов.
Есть ещё одна налоговая деталь, которую легко упустить: дизайн переходного периода предполагает «сначала удвоить балансовые награды, а затем сжечь половину». В США, Великобритании и Германии награды от стейкинга при поступлении сразу считаются налогооблагаемым доходом; налогооблагаемая база валидаторов удваивается — в итоге чистая прибыль на руки может снизиться. Узлы в комплаенс-зоне оказываются зажаты дважды.
С точки зрения институциональных средств противники тоже указывают на ключевой момент: спотовые ETF на Ethereum суммарно привлекли уже более 10 млрд долларов институционального капитала; Уолл-стрит называет это «интернет-облигациями» — покупают предсказуемые денежные потоки. Ежегодное сокращение прироста (дополнительной эмиссии) по предложению — около 1 млрд долларов — может заставить институты переоценить уверенность в этой «купонной» составляющей (мнение ChainCatcher). Параллельно: собственная доходность стейкинга на Solana превышает 5%, апгрейдный план Alpenglow предполагает сжатие финальности блока с 12,8 секунды до примерно 150 миллисекунд; Уолл-стрит уже подаёт заявку на Solana ETF с распределением стейкинг-доходов. Политика по доходности стейкинга напрямую участвует в кроссчейн-конкуренции — именно это служит фоном к тому, что спор по предложению может перерасти в противостояние экосистем.
V. Рынок: со стороны стейкинга чистый отток, ETH в боковике
Одновременно с дискуссией по предложению происходят предельные изменения ончейн-данных по стейкингу:
- Из очереди на PoS Ethereum вышли 445 845 ETH (около 1,75 млрд долларов), недавний пик — 744 000 ETH; добавлено в очередь 39 370 ETH (около 1,5 млрд долларов), что заметно ниже пика 435 000 ETH (validatorqueue, 8 августа, цитата BlockBeats);
- Текущая цена ETH — около 1 917 долларов (+0,45%), BTC — около 64 930 долларов (+0,81%) (TokenPost, снимок на 02:59 по пекинскому времени 8 августа).
Выходов из очереди больше, чем добавлений, по направлению это чистый отток, но по масштабу он относительно невелик по сравнению с общим стейкингом в 40 млн монет. Предложение ещё не вошло в стадию реализации, поэтому в краткосрочной динамике данных по стейкингу больше отражаются обычные корректировки доходности и издержек упущенных возможностей.
Сопоставление по цене: после публикации данных по Non-Farm ETH кратковременно вырос до 1 931 доллара (по версии Caixin от 7 августа), в ночь на 8 августа откатился примерно до 1 917 долларов; за сутки +0,45%. Вопросы вокруг предложения пока не дали одностороннего удара по цене ETH — рынок сначала переключил внимание на макроэкономику и притоки/оттоки средств ETF.
VI. Риски и оговорки
1. EIP-8363 сейчас — это проект; до включения в апгрейд, развертывания на тестнетах и реализации на мейннете ещё долгий путь, в течение которого содержание может сильно измениться;
2. Цифры по доходности имеют несколько трактовок: 2,6%→1,2% (чистая доходность консенсус-слоя) и 2,86%→1,48% (суммарные поступления) получены из разных расчётов, при цитировании нужно указывать источник;
3. Снимок начала августа: 40 млн монет в стейкинге, доля 33%, чистый приток 1,75 млн монет в месяц; данные меняются по мере динамики стейкинга;
4. Когда коэффициент стейкинга достигает 50%, сжигание всей награды консенсус-слоя — это условие/дизайн предложения, а не уже действующее правило;
5. Сценарные модели: Coinbase в течение четырёх лет контролирует 33% стейкинга, меняется доля MEV, «спираль» распродаж LST — это именно рассуждения/анализ;
6. Цена ETH — это снимок на 02:59 пекинского времени 8 августа (TokenPost), не в реальном времени;
7. Источники данных в этой статье: ChainCatcher (разговорный формат блокчейн-новостей), репортаж ChainCatcher от 8/5, а также BlockBeats (цитата по validatorqueue), TokenPost, новости Gate.
Краткое резюме
EIP-8363 хочет поставить «тормоз» кривой эмиссии до того, как стейкинг дойдёт до 50%: способ — сжигать награды консенсус-слоя в соответствующей пропорции. Сторонники видят: эмиссионная инфляция под контролем, концентрация стейкинга подавляется. Противники видят иначе: независимо валидаторы «умрут первыми», LST и стратегии с плечом переоценят себя, а централизация, наоборот, ускорится. Предложение пока на стадии проекта, а настоящая точка противоборства — в списке кандидатов на апгрейд Hegotá и последующих обсуждениях в сообществе. Доходность со стейкинга — это ценовой ориентир DeFi; удар этой мерой приведёт к переоценке всего экосистемного ландшафта. Вы за сокращение наград за стейкинг или на стороне Aave? Пишите в комментариях.
$ETH
Приведённое выше не является инвестиционной рекомендацией