Внезапно осознал
«Такие компании по выпуску стейблкоинов, как Circle $CRCL , немного напоминают ощущение, будто стоишь в эпоху интернет-медиа, но всё равно выбираешь “старую школу” — делать ALL IN в бумажные медиа»
«Как бы ни бушевала обстановка на ончейне, он всё равно “жиреет” за счёт резервной доходности, опираясь на масштаб»
«В будущем, в условиях цикла снижения ставок, у Circle, похоже, будут проблемы»
Добавлю данные:
Во втором квартале масштаб USDC и его использование быстро растут:
➠ На конец периода в обращении 73,3 млрд долларов, рост на 19%; квартальный объём ончейн-сделок 148 млрд долларов, рост на 151%
➠ Но общая выручка Circle и резервная выручка — всего 701 млн долларов, рост лишь на 7%, ниже ожиданий
Если сложить всё вместе:
Растёт не только сеть — то есть масштаб USDC, — а вот рост Circle в основном обеспечивается процентным доходом, и между ними нет сильной положительной корреляции
Потому что эмитенты стейблкоинов не взимают комиссию с каждой ончейн-сделки; комиссии (Gas Fee), возникающие при переводах USDC, в основном поступают в соответствующую сеть
Поэтому объём сделок в 148 млрд долларов означает, что повышается использование и расчётный статус USDC, но это напрямую не означает рост доходов Circle
Истинным фактором прибыли Circle является резервная доходность
Средний объём USDC в обращении в годовом выражении вырос примерно на 25%, но резервная выручка — только на 5%; ключевая причина в том, что резервная доходность в годовом выражении снизилась на 66 базисных пунктов
Масштаб растёт, но доходность на единицу активов падает
Это снова подтверждает мысль:
«Как бы ни бушевала обстановка на ончейне, он всё равно “жиреет” за счёт резервной доходности, опираясь на масштаб»
Стейблкоин — это ончейн-продукт, но в отчёте о прибылях и убытках эмитента прибыль чрезмерно зависит от текущих ставок в реальной экономике
Если начнётся цикл снижения ставок, то при том же масштабе USDC доходы будут заметно ниже
А сейчас резервная выручка составляет около 95% всей выручки Circle; остальные направления бизнеса пока не дотягивают, чтобы стать второй точкой роста
У Circle огромный пул долларовых резервов, но пока не выстроена система захвата стоимости, привязанная к росту сети стейблкоинов
Поэтому ему срочно нужна вторая кривая роста
Иначе компания-эмитент стейблкоинов будет выглядеть как будто стоит в эпоху интернет-медиа, но всё равно выбирает “старую школу” — делать ALL IN в бумажные медиа
«Такие компании по выпуску стейблкоинов, как Circle $CRCL , немного напоминают ощущение, будто стоишь в эпоху интернет-медиа, но всё равно выбираешь “старую школу” — делать ALL IN в бумажные медиа»
«Как бы ни бушевала обстановка на ончейне, он всё равно “жиреет” за счёт резервной доходности, опираясь на масштаб»
«В будущем, в условиях цикла снижения ставок, у Circle, похоже, будут проблемы»
Добавлю данные:
Во втором квартале масштаб USDC и его использование быстро растут:
➠ На конец периода в обращении 73,3 млрд долларов, рост на 19%; квартальный объём ончейн-сделок 148 млрд долларов, рост на 151%
➠ Но общая выручка Circle и резервная выручка — всего 701 млн долларов, рост лишь на 7%, ниже ожиданий
Если сложить всё вместе:
Растёт не только сеть — то есть масштаб USDC, — а вот рост Circle в основном обеспечивается процентным доходом, и между ними нет сильной положительной корреляции
Потому что эмитенты стейблкоинов не взимают комиссию с каждой ончейн-сделки; комиссии (Gas Fee), возникающие при переводах USDC, в основном поступают в соответствующую сеть
Поэтому объём сделок в 148 млрд долларов означает, что повышается использование и расчётный статус USDC, но это напрямую не означает рост доходов Circle
Истинным фактором прибыли Circle является резервная доходность
Средний объём USDC в обращении в годовом выражении вырос примерно на 25%, но резервная выручка — только на 5%; ключевая причина в том, что резервная доходность в годовом выражении снизилась на 66 базисных пунктов
Масштаб растёт, но доходность на единицу активов падает
Это снова подтверждает мысль:
«Как бы ни бушевала обстановка на ончейне, он всё равно “жиреет” за счёт резервной доходности, опираясь на масштаб»
Стейблкоин — это ончейн-продукт, но в отчёте о прибылях и убытках эмитента прибыль чрезмерно зависит от текущих ставок в реальной экономике
Если начнётся цикл снижения ставок, то при том же масштабе USDC доходы будут заметно ниже
А сейчас резервная выручка составляет около 95% всей выручки Circle; остальные направления бизнеса пока не дотягивают, чтобы стать второй точкой роста
У Circle огромный пул долларовых резервов, но пока не выстроена система захвата стоимости, привязанная к росту сети стейблкоинов
Поэтому ему срочно нужна вторая кривая роста
Иначе компания-эмитент стейблкоинов будет выглядеть как будто стоит в эпоху интернет-медиа, но всё равно выбирает “старую школу” — делать ALL IN в бумажные медиа