Друзья, в последнее время — будь то трейдинг криптовалют или акции, все неотрывно следят за макрoликвидностью. Но в традиционном финсекторе (TradFi) только что появился крайне «жёсткий» сигнал: суперединорог SHEIN (Shein) — самый быстрый вариант — уже на этой неделе начнёт прощупывать спрос на IPO в Гонконге, причём в четверг может стартовать предпросмотр! Ожидаемый объём привлечения средств — от 2 до 3 млрд долларов.
Не думайте, что это только история про e-commerce. Рассматривайте это как классический кейс: «гигант Web2 проиграл из‑за провальной гео‑комплаенс‑стратегии и теперь вынужден истекать кровью на вторичном рынке при открытии». Для тех, кто играет в Crypto, это абсолютно бесценный материал. Давайте разберём этот большой информационный повод с позиции Web3 — и посмотрим, насколько сейчас рынку капитала остро не хватает денег:
📉 1. Оценку «обрубили у лодыжки» — классическая ловушка для тех, кто закупился на хаях
Если ты думаешь, что фейковые монеты падают слишком жестко — посмотри на результаты топового VC. На пике в 2022 году оценка SHEIN достигала 98,2 млрд долларов — практически самый крупный в мире третий единорог. Но в этот раз, при Гонконгском IPO, ходят слухи, что целевая оценка рынка составляет всего 30–40 млрд долларов.
Одним ударом — и рыночная капитализация компании почти в 60 млрд долларов исчезла в воздухе! В 2023 году и в приватном раунде в апреле этого года компания еще держалась за оценку в 64 млрд долларов, но теперь она наконец столкнулась с реальностью. Что это означает? «Бронированный воздух» в первичном рынке больше не выдерживает — ранним VC срочно нужна ликвидность для выхода (Exit). Даже распродажа с дисконтом в три раза — и то придется как можно быстрее превратить бумажное богатство в U (наличные).
🔀 2. Съездить в США и в Великобританию — везде наткнулись на стену, а Гонконг стал «перекладкой» или «убежищем»?
Первоначальная мечта SHEIN была — позвонить в Нью‑Йорке, потом захотели переключиться на Лондон. Но в итоге их всячески блокировали из‑за проверок цепочек поставок и регуляторных факторов. В конце концов они прошли круг и получили备案 от Комиссии по ценным бумагам Китая, после чего быстро побежали на биржу Гонконга.
Эта сюжетная линия нам, ребятам из криптосообщества, слишком знакома! Проектная команда хочет в особо строгих по регулированию регионах «выйти в большую юрфирму», чтобы соответствовать правилам — в итоге SEC устраивает им нападение за нападением, и в конце концов остается только выбрать более «дружественные к политике» «Силы Востока». Гонконг теперь не только оазис для Web3, но и последняя «плавучая спасательная шлюпка» для этой группы гигантов, которые выходят на рынок. Откачка в 2–3 млрд долларов — посмотрим, выдержит ли ликвидность «котел» гонконгских акций.
⚔️ 3. Укрепленность стенок «съедают» внутренние разборки, а фундаменталка получает «удар по измерению»
PvP в e-commerce (игрок против игрока) бывает даже жестче, чем споры между публичными сетями. Положение SHEIN сейчас подвергается многослойному «зажиму»:
“Рост платы за газ”: Евросоюз с прошлого месяца начал взимать по 3 евро за каждую посылку с низкой стоимостью в сфере e-commerce. США тоже отменили льготы по беспошлинным товарам малой стоимости. Период выгодных возможностей, когда за счет лазеек с免税 удавалось выжимать крайне низкий средний чек, закончился — из‑за торговых трений издержки резко выросли.
«Вампиризм» со стороны конкурента: зарубежная версия Temu у соседа, Pinduoduo, без остановки раздает деньги, чтобы перехватить трафик — прямо на «просевшем» рынке ведет ближний бой с SHEIN.
«Шпилька» в отчетности: поданный в прошлом месяце проект проспекта IPO показывает, что SHEIN зафиксировала квартальный убыток в 99,0 млн долларов (влияние отмены американской политики освобождения от налогов, а также учет по справедливой стоимости при обработке сделки с приоритетными акциями на сумму до 328 млн долларов). Хотя часть — это бумажные потери, замедление темпов роста выручки уже очевидно.
💡 Откровения о богатстве от «старших на площади», ребята:
Макро‑ликвидность исчерпывается по всем направлениям. Даже таким компаниям, как SHEIN — когда-то «денежная корова» и лидер кросс‑бордер e-commerce — в нынешнюю «зиму капитала» приходится соглашаться на «Down Round» (финансирование с пониженной оценкой) и выходить на биржу с кровью. Деньги от TradFi теперь заработать сложнее — и это, наоборот, показывает, что капитал становится все более разборчивым.
Пузыри в первичном рынке рано или поздно лопнут на вторичном. Независимо от того, выпускаешь ли ты токены или акции, если нет нового притока денег для «покупателя-приемщика», оценка может только вернуться к среднему. Если в итоге SHEIN действительно выйдет на рынок с оценкой в 30 млрд, то это очень выгодная «цена для покупки на дне». Но согласится ли вторичный рынок? Если даже новые акции такого уровня уйдут ниже цены размещения, значит, розничные инвесторы и институционалы окончательно не верят в рост «великой мечты» Web2.
Следите за оттоком средств из АТР: IPO на десятки миллиардов долларов — это не мелочь для гонконгского рынка ценных бумаг. Если весь капитал АТР пойдет подписываться на новые выпуски, в краткосрочном периоде это окажет эффект «соса» на рыночные деньги.
В четверг на этой неделе давайте посмотрим, как SHEIN разыграет в Гонконге свой грандиозный роуд-шоу. Если бы вы были на месте, столкнувшись с Web2‑гигантом, чью оценку обрубили почти у лодыжки, вы бы пошли подписываться на новый выпуск (打新) или вернулись бы докупать дальше свою крипто‑веру? 👇
Приглашаю в комментариях обсудить, что вы думаете!
#SHEIN_IPO_в_Гонконг #макро_ликвидность #взгляд_из_Web3 #капитальный_рынок_большие_новости #BinanceSquare