На слушаниях в Конгрессе 14 июля Уош, обращаясь ко всем мировым СМИ, сказал:
"Комитет не терпит сохраняющуюся высокую инфляцию."
Кто-нибудь переведите мне, переведите, пожалуйста!
Что за черт вообще значит «нулевая терпимость»! Да что за черт, это же чертово «нулевое терпение»!
Теперь инфляция уже пять лет подряд превышает 2 процента?
Если к инфляции нулевая терпимость, то Уош в этом месяце должен повысить ставки!
Но правда ли, что Уош повысит ставки?
Не повышать ставки — потому что экономика не выдержит.
Не снижать ставки — потому что инфляция еще не снизилась.
Скорее всего ставки не повысят и не снизят, но это не означает нулевую терпимость — это означает нулевые действия.
Когда он сказал Конгрессу «не намерен допускать» — весь мир решил, что он собрался стать Волкером.
В итоге он оказался «Пауэллом 2.0»: говорит жёстче Пауэлла, но делает мягче.
Пауэлл хотя бы повышал ставки до 5,5%, и только потом остановился.
Вош (Уолш) при 3,5% остановится, а потом скажет: «нулевая терпимость».
Перевод «нулевой терпимости» такой: я ничего не делаю, но на словах не признаю поражения.
Так что же получается: слова главы ФРС — как будто «как выстрелил и тут же снова вытер», есть ли от этого последствия?
Во-первых, инфляционные ожидания «оторвались от якоря». Форвардный break-even 5Y/5Y уже 2,3% — рынок не верит, что вы сможете вернуться к 2%.
Волкер «приварил» якорь ставкой 20%, Пауэлл его ослабил, а Уолш просто выдернул.
Во-вторых, на дальнем конце никто не осмеливается покупать.
30Y на 5% — это не прогноз по инфляции, а «премия недоверия к центральному банку».
Ты говоришь «нулевая терпимость», но не повышаешь ставки. Тогда почему я должен запереть 5% на тридцать лет? 6%? 7%? До тех пор, пока ты не начнёшь действовать.
Третье: доллар живёт за счёт доверия. 60% валютных резервов по всему миру держат в долларах — не потому, что любят США, а потому, что верят: ФРС будет готова пойти на любые издержки, чтобы сохранить покупательную способность. Ты доказал, что ты это не удержишь — и это доверие начинает рассыпаться.
Четвёртое: проценты съедят всё.
Процентные выплаты по федеральному долгу уже превысили бюджет на оборону — 1,5 трлн. На дальнем конце добавьте ещё «кредитный дисконт», и проценты напрямую уйдут к 2 трлн. Получается «проценты на проценты» — долговая спираль только начала раскручиваться.
Волкер одной большой рецессией купил кредит доверия на тридцать лет.
Уолш одной фразой про «нулевую терпимость» потратил её за семь заседаний.
Так что же сможет дать Уолш: ни повышения, ни снижения ставки — и что в обмен?
Не повышать ставку — потому что экономике не вынести.
Не снижать ставку — потому что инфляция ещё не упала.
С двух концов перекрыли. Рынок прочитает это как три слова: «Плохо кончено».
Рынок гособлигаций сначала пришевелится.
Доходность 30-летних гособлигаций на 5%: если ничего не движется, значит, ФРС даже не хватает смелости снова повышать. На дальнем конце «кредитный дисконт» продолжает расширяться.
Это не инфляционные ожидания двигают цену — это «некомпетентность центрального банка» закладывается в цену.
Больше всего тяжело фондовому рынку.
Ястребиная позиция не даёт ориентира: не снижает ставку — значит, не ослабляют знаменатель; повышает — значит, они не верят в экономику, а в числителе тоже всё подвешено.
Как только история про стагфляцию закрепляется, уровень 38,2% по Фибоначчи на Nasdaq не удержать.
Краткосрочно доллар держится, но в среднесроке — это мина.
Ястребиная риторика подлечивает спреды на коротком конце.
Но рынок не глуп — если они три месяца кричали про «нулевую терпимость», но не сделали ни одного выстрела, то дисконт доверия их риторике, конечно, со временем будет заложен в курс валют.
Одной фразой: рынку нужен не «hold», а направление.
Уолш не задаёт направление — тогда рынок найдёт его сам, и будет искать вниз.
