Я ломаю себе мозг, пытаясь предугадать, что нас ждёт, исходя из заявления ФРС, войны на Ближнем Востоке, которая грозит перерасти в региональный конфликт, отправив баррель нефти на отметку 200 долларов, и кризиса технологических компаний, который уже невозможно остановить. Я назвал это «КРИЗИСОМ .COM 2.0» или «эффектом КИМИ» — и он мешает мне ожидать падения акций Intel до 50 долларов, а не до 90 долларов, как «выгодной» распродажной цены. Важно не поддаваться страхам: в конце концов, я просто человек, и меня одолевают тревоги, а страхи искажают мышление и манипулируют когнитивными предубеждениями. Тем не менее я хотел поделиться с вами своими многочисленными страхами, опираясь на недавнюю историю рынка. История может не дать наступить на те же грабли дважды, хотя человек — мастер снова и снова совершать одни и те же ошибки. С другой стороны, эта статья создана биологическим мозгом, а не ИИ, который использует алгоритмический принцип для того, чтобы выдавать человеческие перетрёпанные выводы, как способ не чувствовать вины в случае, если случится худшее: рынки обрушатся, а потом я скажу себе, что знал — и мог помочь им не потерять деньги, и что я им не предупреждал. Впрочем, я тоже могу ошибаться: возможно, завтра Трамп подпишет мир с иранцами и хуситами, ФРС снизит процентные ставки на 25 %, а Bitcoin улетит до 100 тысяч долларов — и все рынки засияют зелёной надеждой. Если бы у меня была уверенность, что именно так и будет, я бы стал миллионером уже в августе и купил бы недвижимость в Греции. Поэтому я не могу предвидеть бычий сценарий на фоне такой турбулентности, но могу — опираясь на недавнюю историю — окрасить худший сценарий в кроваво-красный цвет, не допуская непоправимых потерь для мелких инвесторов. В конечном счёте каждый сам решает, что делать со своими деньгами: никогда не обвиняйте меня в результате ваших действий или бездействия; используйте эмоциональный интеллект и помните, что страсти — это для постели.

Возвращаясь к тому, что привело меня сюда, кое-что подсказывает мне: рынки ещё не достигли дна, и всё, что мы сейчас видим, — лишь тихая и смертельная ловушка, построенная в лабораториях Уолл-стрит. Я бы назвал это миражом, который в недавнем прошлом уничтожил больше инвестиционных портфелей, чем сами экономические кризисы. Думаю, многие из вас знакомы с так называемой ловушкой для быков: по-английски это Bull Trap, или же жестокий «отскок мёртвого кота». Раз уж мы решили использовать недавнюю историю, чтобы понять или хотя бы прикинуть, куда пойдут рынки в августе, стоит бросить взгляд на привычный сценарий — именно то, что мы сейчас и наблюдаем. Рынок получает жёсткий удар, цены падают, а потом кажется, что всё стабилизируется на несколько дней, оставляя активы — будь то криптовалюты или токенизированные акции — на, казалось бы, непреодолимо привлекательных уровнях. Мы, розничные инвесторы, покупатели-«компульсивщики», которых тянет идея купить со скидкой, бросаемся в воду, хотя течение не изменило направления и продолжает нести нас к феноменально сильному падению — такому высокому, как Сальто-дель-Ангель или водопады Ниагары. Так вот: уже в воде — и спустя всего несколько сессий — биржа, криптовалюты и все рынки обрушиваются вдвое более яростно, чем падали до этого, полностью стирая счета и деньги — либо высушивая их ликвидность, буквально говоря.

Так мы переходим от здоровой коррекции к структурной капитуляции. История показала нам: настоящее дно цен измеряется не днями, а неделями — болезненными процентами падений и потерь.

Если посмотреть далеко назад и увидеть явление на финансовых рынках, которые сталкиваются с инфляцией, войнами, долгами и безработицей, мы увидим данные, доказывающие: всё это — идеальная питательная среда, чтобы паника взяла контроль. Откуда мы узнаем, что паника взяла контроль? Когда откат цены пробивает порог в двадцать процентов, можно сказать, что паника захватила управление. Многие скажут, что рынок уже медвежий, но это не значит, что он не может упасть ещё намного сильнее — особенно в технологических компаниях, которым будет очень трудно оправдать огромную стоимость их искусственного интеллекта по сравнению с практически бесплатными ИИ из Китая. Так что не попадитесь в ловушку, думая, что у криптовалют есть неразрушимый «пол». Посмотрите на Tezos: он удерживал 24 цента за доллар как «цена титана», казавшаяся непробиваемой, а затем 58 тысяч долларов по Bitcoin довели его до 20 центов. Так что нужно усвоить: исторический «пол» не останавливает падение, когда паника и капитуляция захватывают контроль. Даже если всё выглядит стабильным или уже прошли месяцы, вы увидите перпендикулярные падения у активов, которые сегодня кажутся очень прочными. Представьте, что Avalanche падает до 3,5 доллара. В сценариях кризисов 2000 или 2008 года «дно» для большинства активов находили после потери 50% стоимости акций — и их цены для криптовалют.

Иногда, за редкими исключениями, процесс изнашивания длится месяцами. Мы это уже видим на примере Bitcoin: он обваливается с 120 тысяч долларов. И хотя может показаться, что он уже нашёл своё окончательное дно, если в августе начнётся «буря», мы могли бы увидеть падение до 52 тысяч долларов. Некоторые даже предполагают 45 тысяч. Это сценарий капитуляции, который я сомневаюсь, что мы увидим: у Bitcoin есть «скорбящие» — у него много тех, кто болезненно его защищает. Если он упадёт в зону 50 тысяч долларов, где много ликвидности, он восстановится до 60 тысяч долларов, после чего будет долго двигаться в боковике. Всё будет зависеть от того, насколько готовы защищать эту цену те, у кого много Bitcoin, — или же при системном кризисе доллар станет убежищем, а ETF полетят врассыпную из Bitcoin. Всё зависит от событий, которые разворачиваются прямо сейчас. Реальное восстановление, которого все так жаждут сегодня: если случится резкое обвальное падение, вряд ли мы увидим его в первый год после падения. История учит, что такое редко случается раньше чем через 12 месяцев.

Моё нынешнее сомнение не является новым: я пишу об этом, не теряя оптимизма, потому что я — оптимист по убеждению. Но я не привязан к магическому реализму, потому что мои анализы опираются на экономические науки, на геополитику и на историю. Чтобы весь этот ворох слов имел для вас, тех, кто меня читает, хоть какой-то смысл, я выполню цель, ради которой всё это и задумано: сделать мрачный прогноз, опираясь на историю. Для этого я приведу три ключевых момента из истории, когда рынок, как и сегодня, обещал выгодные предложения прежде чем устроить бойню. Самые старшие наверняка отчётливо помнят пузырь доткомов 2000 года. Это был урок капитала без возврата. Все те миллионы и миллионы долларов, которые сегодня вкладывают в поддержку искусственного интеллекта, тогда были вложены в тот незабываемый год — две тысячи. После падения на 15% крупные технологические компании казались настоящим подарком. Инвесторы — как делают и сегодня — массово покупали гигантов вроде Cisco и Intel. Это было логично: ведь деньги буквально текли рекой, вкладывались в инфраструктуры без понятной отдачи в краткосрочной перспективе — образ в зеркале, который пугает нас сегодня, когда мы видим огромные текущие расходы на искусственный интеллект. NASDAQ, изнурительно падая, нащупал дно после потери 78 процентов своей стоимости. Многие плакали и даже прыгали с высоты небоскрёбов. А для людей старшего возраста, для наших дедушек и бабушек, нефтяной кризис и стагфляция 1974 года оставили болезненный урок — теперь, кажется, он повторяется. После многих отскоков цен инвесторы той эпохи решили, что рецессия уже переварена, но реальность быстро их догнала: после конфликта на Ближнем Востоке и инфляционного шока, похожего на сегодняшние события, высокая инфляция заставила Федеральную резервную систему закрутить денежные «винты».

S&P 500 по капле накапливал общую потерю в 48%. И наконец, как забыть обвал COVID-19 в марте 2020 года. Он всё ещё живёт в нашей памяти — свежий, как картина, написанная только что. К марту 2020 рынок упал на двенадцать процентов и робко отскочил на следующей неделе, создавая ложное ощущение, что худшее уже позади, но отсутствие ликвидности быстро превратило падение в башню. Это была краткая кризисная фаза — как та, которую я предвосхищаю, — но разрушительная. Дно было достигнуто всего за 3 недели. Рынки рухнули после первой волны падения — на 34%. [1]

Но как же мы узнаем, что дно уже достигнуто — при падениях «по капле» и облегчительных отскоках? Мы, которые «выпили последнюю каплю кофе» (то есть самые наблюдательные), должны смотреть и следить за каждым движением крупных институтов. Богатые, миллионеры никогда не пытаются угадывать — ни за что! — самые низкие цены. Они ждут капитуляции извне. Окончательное дно не угадывают — его подтверждают тремя не заменяющими друг друга механическими сигналами. Они звучат сложно, но если вы пришли сюда не терять деньги — берите книги и учитесь. Первый сигнал — VIX выше 45–50 пунктов. Это метрика иррациональной паники. Дно появляется не тогда, когда сохраняется сдержанный оптимизм, а когда розничный инвестор — мы — опускает руки и продаёт с потерями из-за чистой психологической усталости: из-за страха и потери смысла. Поэтому богатые, изучая это вместе с Дональдом МакПато, в рыночной экономике называют «объёмом капитуляции». В тот день, когда актив — будь то криптовалюта или акция — коснётся дна, фиксируется максимальный объём продаж за весь цикл, оставляя явную свечу мощного отскока, которую богатые ждут, чтобы их советники подтвердили словами: «Дон Марио, эта свеча — та, которую мы так ждали — уже на экране». «Дон Марио» отвечает: «Тогда поторопитесь и покупайте всё, что только можете». И именно в этот момент Дон Марио даёт приказ на покупку, когда богатые и могущественные входят, чтобы смести обломки — мусор, который не хочет никто больше. Наконец, последний сигнал — исторически это крупнейший индикатор со стороны Федеральной резервной системы. Его называют «большим разворотом» (great pivot). До этого момента мы не увидим окончательного дна, потому что капитуляции нужна благословляющая роль ФРС, а окончательное падение не закрепляется до точного дня, когда ФРС капитулирует, и делает это, объявляя агрессивные сокращения ставок или экстренные вливания ликвидности, чтобы спасти систему, которая, как вы видите, уже агонизирует.

Так что я пишу это не для того, чтобы кого-то напугать. Не говорите потом, что Джорджио — пророк катастрофы. Никто, кроме меня, не мечтает, чтобы экономика восстановилась и чтобы рынки взлетели высоко. Как бы я хотел, чтобы то, что у меня в Bitcoin, умножилось на Bitcoin по 140 тысяч долларов — и в какой-то момент это случится. Но сейчас я потратил время, чтобы предупредить вас о главной опасности для нас — для маленьких инвесторов: когда волатильность, которую мы наблюдаем, подталкивает нас покупать компульсивно актив, который, как мы думали, уже достиг дна, из-за нетерпения и FOMO (страха упустить) мы оказываемся в ловушке. В такие моменты соблазн «поймать падающий нож» часто оказывается фатальным для нашего капитала — для наших денег. Поэтому лично для себя я выбираю стратегию: пока капитуляция не станет очевидной, а макроэкономические индикаторы не подтвердят смену курса — я не вхожу. Помните: на Уолл-стрит «скидочные» цены сегодня часто оказываются непоправимыми потерями завтра.

Крепкие объятия на расстоянии,

Джорджио Сферраза

Лицензиат по бизнес-администрированию