В начале 2026 года глобальные рынки показали сильную динамику. Но в пятницу инвесторы могут столкнуться с первым настоящим испытанием — будет опубликован отчет по занятости в США за декабрь, а также Верховный суд США, возможно, вынесет решение о законности большинства торговых пошлин Трампа.
Несмотря на внезапное вмешательство администрации Трампа в нефтяную отрасль Венесуэлы и изменение ведущего направления на фондовом рынке из-за перераспределения секторов, акции и облигации США по-прежнему демонстрируют стабильность в начале января.
«Недавние новости постоянно появляются, но общее поведение рынка остается чрезвычайно спокойным, что в некоторой степени необычно». Так сказал Майкл Арон, главный инвестиционный стратег компании State Street Investment Management, в интервью в четверг.
Однако такой спокойный сценарий может быть очень быстро нарушен. Стив Сосник (Steve Sosnick), главный рыночный стратег Interactive Brokers, отметил, что опционные трейдеры готовятся к самому волатильному торговому дню с начала этого года. По расчетам на основе цен справедливых (at-the-money) опционов с истечением в пятницу дневные колебания индекса S&P 500 могут составить ±0,9%.
Движения на рынке опционов также отражают рост ожиданий инвесторов относительно волатильности. По данным FactSet, хотя индекс S&P 500 продолжает расти, индекс волатильности Чикагской биржи опционов (VIX, так называемый «индекс страха» Уолл-стрит) с начала 2026 года постепенно повышается; в четверг он составил 15,5.
Сомнения Сосника в отношении настороженности инвесторов. В комментариях, переданных (MarketWatch), он заявил: «Умеренное поведение рынка опционов означает, что у рынка есть пространство для появления неожиданных сценариев».
Отчет по занятости вне сельского хозяйства: ключевой тест для рынка
В пятницу, 21:30 по пекинскому времени, инвесторам предстоит получить первый отчет Министерства труда США по занятости за 2026 год. В нем будут отражены данные о занятости за прошлый декабрь. Том Эсайз (Tom Essaye), основатель и президент Sevens Report Research, заявил, что независимо от того, окажутся ли данные лучше или хуже ожиданий, для инвесторов сохраняются риски.
Данные FactSet показывают: по состоянию на четверг ожидаемый P/E по S&P 500 на горизонте 12 месяцев превысил 22. По сравнению с историческими уровнями эта оценка находится на высоких значениях и почти соответствует тому уровню, который был при рыночном пике в начале января 2022 года — тогда и началось затяжное 9-месячное медвежье движение.
Эсайз сказал, что это означает: у рынка уже нет права на ошибку. Согласно рыночному консенсусу, в декабре США ожидают прирост в 60 тыс. новых рабочих мест вне сельского хозяйства, что близко к 64 тыс. по предварительной оценке начала ноября; уровень безработицы прогнозируется с 4,6% до 4,5%.
Если данные окажутся слишком сильными, инвесторы могут снизить ожидания относительно числа снижений ставок ФРС в этом году, что способно прервать восходящий импульс фондового рынка. В то же время, если данные окажутся слишком слабыми, это вновь усилит опасения рынка относительно перспектив экономики и рынка труда и побудит инвесторов заново пересмотреть завышенные оценки некоторых секторов.
Эсайз заявил: «Как и в двух предыдущих отчетах по занятости вне сельского хозяйства (non-farm), самый идеальный сценарий — появление цифр в стиле “златовласки”: с устойчивым ростом занятости и при этом стабильной безработицей. Только так можно будет поддержать дальнейший рост фондового рынка».
Есть и основания для оптимизма. Отчет о сокращениях персонала от Challenger Companies, опубликованный в среду, показывает: в декабре число увольнений в США снизилось до самого низкого уровня за 17 месяцев — в тот месяц было объявлено о сокращениях 35 553 человек; одновременно планы компаний по найму также достигли максимума за декабрь за последние три года.
Решение по тарифам: ключевое постановление Верховного суда
Верховный суд США также может на этой неделе в пятницу вынести решение относительно законности большинства тарифных мер Трампа. На сайте Верховного суда указано, что пятница — это «день вынесения решения», что означает: после заседания в 10:00 по восточному времени США судьи, вероятно, огласят результаты.
На торговой платформе Polymarket трейдеры оценивают вероятность того, что Верховный суд поддержит тарифную политику Трампа, всего в 24%. Судя по тону вопросов судей на процессе в конце прошлого года, большинство институтов на Уолл-стрит уже готовятся к решению, неблагоприятному для администрации Трампа.
Несколько опрошенных (MarketWatch) рыночных стратегов также заявили, что даже если Верховный суд признает как минимум часть тарифов недействительной, рынок может относительно спокойно переварить этот результат. Главный инвестиционный директор Crossbridge Capital Group Манаш Сингх отметил, что такой исход, возможно, уже заложен в цены.
Если Верховный суд решит, что введенные Трампом тарифы под предлогом режима чрезвычайного положения являются незаконными, то ожидается, что Белый дом найдет другие способы проводить тарифную политику. Однако пока неясно, будет ли Белый дом добиваться действий от Конгресса или вместо этого воспользуется другой административной санкцией, чтобы точечно заменить тарифы.
Манаш Сингх отметил, что хотя отмена тарифов, вероятно, не окажет сильного удара по всему рынку, инвесторам следует внимательно следить за динамикой акций ритейлеров, включая Walmart, Dollar Tree (达乐公司), и Costco (开市客). Более 1000 компаний, включая Costco и Goodyear Tire & Rubber, подали иски с требованием возврата уплаченных пошлин.
«Инвесторы также будут внимательно следить за действиями Costco и Walmart, потому что всем интересно, смогут ли эти компании вернуть деньги, уплаченные в виде пошлин», — сказал Манаш Сингх.
Правительственный отчет показывает, что по состоянию на середину декабря таможенные органы США, опираясь на обоснование Трампа о введении тарифов в режиме чрезвычайного положения, уже собрали около 133 млрд долларов налогов.
Манаш Сингх считает, что если тарифы будут отменены — как ожидает рынок, — доллар может ослабнуть практически сразу. В то же время кривая доходности по американским гособлигациям, вероятно, продолжит становиться круче из‑за снижения краткосрочных ставок. Это решение также может повлиять на политику ФРС.
«Если тарифы будут отменены, то у ФРС разве найдутся причины не снижать ставки?» — сказал он.
С другой стороны, экономический стратег глобальной консалтинговой компании по работе с фондами Hardika Singh заявляет, что если Верховный суд вынесет решение в пользу сохранения тарифной политики Трампа, то на рынке США может начаться ралли. Хотя уровень инфляции по-прежнему выше целевого показателя ФРС в 2% в год, после введения новой тарифной политики рост экономики США не показал признаков замедления. Кроме того, на фоне сохраняющейся обеспокоенности инвесторов огромным дефицитом бюджета США тарифы дают правительству новый источник доходов.
«Самое интересное — сначала тарифную политику воспринимали как нечто вроде “наводнения”, нечто крайне разрушительное, вплоть до того, что ее считали символом конца капитализма», — сказал Hardika Singh. «Но сегодня и инвесторы в акции, и инвесторы в облигации молятся: как бы то ни было тарифная политика должна быть сохранена. Это достаточно ярко показывает, насколько быстро меняются настроения на рынке».