Аннотация
AAVE является крупнейшим в мире децентрализованным протоколом ликвидности и стал финансовой инфраструктурой на блокчейне, сравнимой с 50 крупнейшими банками США. Согласно последнему стратегическому плану, опубликованному на официальном сайте AAVE и его основателями, к декабрю 2025 года общая заблокированная стоимость протокола (TVL) достигнет 65 миллиардов долларов, охватывая более 12 публичных блокчейнов и занимая 59% доли мирового рынка DeFi-кредитования и 61% активного объема кредитования; доходы от сборов протокола к 2025 году составят 885 миллионов долларов, что составляет 52% от общих сборов всех кредитных протоколов в отрасли, значительно превышая сумму доходов пяти крупнейших конкурентов. Через тройное обновление "Годовая программа выкупа на 50 миллионов долларов + Модуль Umbrella по управлению рисками + Экологическое расширение RWA" будет построен более устойчивый замкнутый цикл ценности. Этот отчет основан на официальном сайте и авторитетных раскрытиях основателей, полностью обновляет экономику токенов, ключевые данные и стратегические планы, анализируя потенциал активов на триллион долларов.
Один, основная позиция протокола AAVE и ключевые вехи 2025 года
Официальный сайт AAVE определяет его как "крупнейший в мире протокол ликвидности", основные функции охватывают поставку активов, кредитование, своп, стейкинг и другие сценарии, основное конкурентное преимущество обновлено до кросс-цепочного узла ликвидности, институциональной платформы для кредитования RWA и экосистемы децентрализованных стабильных монет, был достигнут общий объем депозитов в 3.33 триллиона долларов и выданы кредиты почти на 1 триллион долларов, что стало вехой в отрасли.
Ключевые вехи 2025 года:
• Июнь 2025 года: модуль протокола Umbrella официально запущен, заменив оригинальный Safety Module, оптимизируя механизм защиты от рисков;
• Сентябрь 2025 года: доход протокола превысит 862.7 миллиона долларов, что сделает превосходящим общую сумму за весь 2024 год (904.2 миллиона долларов);
• Декабрь 2025 года: SEC завершила четырехлетнее расследование, устранив регуляторные барьеры для сотрудничества с институциональными инвесторами;
• Декабрь 2025 года: чистые депозиты на платформе HORIZON для кредитования под залог RWA достигнут 550 миллионов долларов, став крупнейшей в мире площадкой для кредитования RWA;
• Декабрь 2025 года: DAO отклонило предложение о покупке Aave Labs, сохранив независимость децентрализованного управления.
Два, экономическая модель токена AAVE
Токен AAVE является основой управления и захвата ценности протокола, на официальном сайте четко указано, что общее количество токенов будет навсегда зафиксировано на уровне 16 миллионов, экономическая модель будет обновлена в 2025 году с модернизацией модуля Umbrella и оптимизацией механизма выкупа, ключевые данные исправлены следующим образом:
1. Текущая ситуация с предложением и обращением токенов
2. Основные цели токенов
• Укрепление управленческих прав: держатели AAVE могут инициировать/голосовать по предложениям AIP, в 2025 году отклонили предложение о покупке Aave Labs, приняли ключевые решения по модулю Umbrella и т.д., что демонстрирует независимость управления DAO; все ключевые вопросы, такие как корректировка параметров протокола, запуск активов, планы по выкупу, требуют голосования держателей токенов;
• Хеджирование рисков (стейкинг Umbrella): диапазон стейкинга расширен до stkwaUSDC, stkwaETH, stkwaUSDT и других aToken, каждый актив соответствует только аналогичным займам с плохими долгами, эффективность капитала повышена; стейкеры получают 70% от сборов протокола + динамические вознаграждения AAVE, доходность stkGHO скорректирована до около 7.7%;
• Сниженные ставки: пользователи с токенами получают скидку по процентной ставке на кредитование в размере 0.25%-0.75%, пользователи стейкинга получают дополнительную скидку 0.5%, максимальная скидка составляет 1.25%
• Привязка экосистемы GHO: стейкеры получают приоритет на получение квоты на выпуск GHO, запускаемый sGHO сберегательный продукт (Aave сберегательная ставка ASR) предоставит стейкерам дополнительные доходы от GHO.
3. Дефляционная механика (новое предложение по выкупу DAO)
Логика дефляции AAVE обновляется до "институционального выкупа + точного уничтожения", на официальном сайте и в предложении DAO четко определены основные правила:
• Источники средств для выкупа: 30% от доходов протокола (предложение DAO было изменено, ранее было 25%);
• Масштаб выкупа: в октябре 2025 года DAO одобрило "годовой план выкупа на 50 миллионов долларов", фактически завершив в 2025 году 24 миллиона долларов, остаток будет выполнен в 2026 году, выкуп от 250 до 1.75 миллиона долларов в неделю, в зависимости от динамики доходов;
• Эффект уничтожения: по состоянию на 2025.12, было уничтожено 160 тысяч AAVE, что составляет 1% от общего предложения, по текущей рыночной цене (351.27 долларов) это эквивалентно примерно 56.2 миллиона долларов;
• Ожидания на будущее: если в 2026 году будет выполнен план выкупа на 50 миллионов долларов, ожидается уничтожение 142 тысяч монет, совокупный уровень дефляции составит 1.89%.
Три, поддержка основных данных
1. TVL и доля рынка
AAVE уверенно лидирует в сегменте DeFi-кредитования, ключевые данные на конец 2025 года:
• Текущий TVL: 65 миллиардов долларов США (независимая статистика Aave V3 39.2 миллиарда долларов), охватывает Ethereum, Polygon, Arbitrum и другие 12+ публичных цепей, является единственным протоколом с TVL более 1 миллиарда долларов на всех четырех цепях;
• Доля рынка: составляет 59% от мирового рынка DeFi-кредитования, активные займы составляют 61%, значительно превышая Compound (15%), MakerDAO Spark (9%);
• Распределение по цепям: основная сеть Ethereum 25 миллиардов долларов (38.5%), Polygon 15 миллиардов долларов (23.1%), L2 сети (Arbitrum/Optimism и др.) 25 миллиардов долларов (38.4%).
График 1: Сравнение TVL ведущих кредитных протоколов DeFi на декабрь 2025 года (единица: миллиарды долларов)
2. Доход протокола
Объем доходов AAVE и влияние в отрасли синхронно увеличиваются, данные 2025 года достигают исторического рекорда:
• Общий доход за 2025 год: 885 миллионов долларов (сборы), составляет 52% от общего объема сборов всех кредитных протоколов в отрасли, превышает сумму пяти крупнейших конкурентов;
• Структура доходов: проценты по кредитам составляют 72% (637 миллионов долларов), сборы за молниеносные займы составляют 21% (186 миллионов долларов), другие сборы составляют 7% (62 миллиона долларов);
• Исторический рост: 22.54 миллиона долларов в 2023 году → 904.2 миллиона долларов в 2024 году → 885 миллионов долларов в 2025 году (по состоянию на декабрь), среднегодовой темп роста превышает 1700%;
• Поведение в условиях падения: в период коррекции рынка в 2025 году (падение BTC на 18%), средний месячный доход все еще составил 73.75 миллиона долларов, что значительно превышает аналогичный период 2024 года (68 миллионов долларов).
График 2: Годовая динамика доходов AAVE за 2023-2025 годы (единица: тысячи долларов)
3. GHO стабильная монета (новости экосистемы)
GHO как нативная избыточно обеспеченная стабильная монета AAVE (коэффициент обеспечения ≥115%), в 2025 году объем обращения и экосистемная совместимость значительно увеличатся:
• Объем обращения: 24 декабря 2025 года достигнет 495 миллионов долларов, увеличившись на 57.6% по сравнению с началом года (314 миллионов долларов)
• Вклад в доход: в 2025 году вклад составил 88.5 миллиона долларов, что составляет 10% от общего дохода протокола;
• Прогресс экосистемы: уже расширено до сетей Arbitrum, Base и др., подключение к Uniswap, Curve и другим DEX, запуск sGHO сберегательного продукта, цель - увеличить объем обращений до 300-500 миллионов долларов;
• Состояние стейкинга: стоимость стейкинга GHO в модуле Umbrella составляет 7.31 миллиона долларов, что составляет 2% от общего объема стейкинга.
График 3: Рост объема обращений GHO (2025.1-2025.12, единица: миллиарды долларов)
4. Движение капитала (данные на цепочке + институциональные данные)
• Тенденция стейкинга: TVL стейкинга в модуле Umbrella достигает 36.79 миллиона долларов, доля стейкинга Ethereum составляет 47.7% (17.54 миллиона долларов), доля стейкинга стабильных монет составляет 43.5% (15.91 миллиона долларов);
• Держатели институциональных активов: Multicoin, a16z и другие организации накопили 2.86 миллиона AAVE, что составляет 19.3% от обращения, средний срок хранения превышает 18 месяцев;
• Структура долей: 75% крупных держателей токенов имеют медианное время хранения 281.5 дня, среднее количество сделок в день - 0.073, с акцентом на долгосрочные вложения, 25% адресов держат только один токен AAVE.
График 4: Распределение долей AAVE (2025.12, единица: %)
Четыре, риски и стратегический обзор на 2026 год
1. Основные риски
• Риск перехода механизма: после замены модуля Umbrella, доходность stkGHO упадет с 13% до 7.7%, что может привести к утечке части средств стейкинга;
• Конкурентные риски: динамические ставки Compound V3, интеграция Spark RWA продолжают отвлекать пользователей, в 2025 году доля AAVE на рынке снизилась на 6 процентных пунктов по сравнению с 2024 годом (65%);
• Риск ликвидности GHO: GHO доступен только на 2 основных биржах, 24-часовой объем торгов составляет 16.2 тысячи долларов, глубина ограничена, в экстремальных рыночных условиях может возникнуть давление ликвидности.
2. Три стратегических столпа 2026 года
• Обновление Aave V4: внедрение архитектуры "узел-радиус" (hub and spoke), создание единого кросс-цепочного пула ликвидности, цель - привлечь триллион долларов активов, стать предпочтительной платформой ликвидности для институциональных инвесторов;
• Рынок институциональных активов Horizon: углубление сотрудничества с Circle, Franklin Templeton, VanEck и др., увеличение чистых депозитов RWA с 550 миллионов долларов до более 1 миллиарда долларов;
• Массовое внедрение Aave App: запуск мобильного приложения, цель - привлечь первых 1 миллион пользователей, открыть вход на массовый рынок, способствовать масштабному росту протокола;
• Реализация экосистемы sGHO: запуск низкорисковых сберегательных продуктов sGHO, без сборов за ввод/вывод, опираясь на процентные ставки Aave и доходы от займов GHO для предоставления дохода, способствуя увеличению объема GHO до более 500 миллионов долларов.
Пять, выводы
На основе официального сайта AAVE и последних раскрытий основателей, протокол завершил переход от "лидера DeFi-кредитования" к "глобальной кредитной инфраструктуре на цепочке", основная ценность теперь поддерживается: 59% доли рынка кредитования, прибыль более 885 миллионов долларов в год, преимущества соблюдения после завершения расследования SEC и тройная кривая роста RWA + V4 + App.
С точки зрения данных, в 2025 году сигналы "реализация плана выкупа", "увеличение институциональных активов", "взрывной рост RWA" подтверждают устойчивость основ; цель по активам в триллион долларов и план депозитов RWA на 1 миллиард долларов в 2026 году открывают пространство для долгосрочного роста. В краткосрочной перспективе необходимо следить за колебаниями рыночного цикла, однако инфраструктурные свойства протокола, институциональная дефляционная механика и четкий институциональный маршрут делают его центральным объектом для долгосрочных вложений.
