Резюме: Когда крипторынок сталкивается с периодической потерей, ведущие мировые институты в то же время делают ставку на токенизацию активов. В этой статье глубоко анализируется основная логика токенизации американских акций и систематически рассматриваются крупные платформы для торговли токенизированными акциями.

Автор: Чанган, Амелия I Байтей Команда содержания

За прошедший год наблюдался интригующий феномен:

Американские акции и драгоценные металлы устанавливают новые рекорды под воздействием производственного дивиденда и нарратива ИИ, в то время как крипторынок сталкивается с периодической нехваткой ликвидности.

Многие инвесторы жалуются, что "конец криптосферы - это американские акции", и даже выбирают полностью выйти из рынка.

Но если я скажу вам, что эти две, казалось бы, противоположные пути богатства, исторически сливаются через токенизацию, вы все равно выберете уход?

Почему от BlackRock до Coinbase, ведущие мировые институты в своих годовых отчетах 2025 года единодушно поддерживают токенизацию активов?

Это не простая «переноска акций», статья исходит из базовой логики, чтобы полностью разобрать основные логики токенизации американских акций и перечислить платформы, которые занимаются токенизацией акций, а также глубокие мнения ведущих KOL.

1️⃣Ядро: не только на блокчейне

Токенизация американских акций означает преобразование американских акций (например, акций компаний, таких как Apple, Tesla, NVIDIA и др.) в токены. Эти токены обычно фиксируются 1:1 к правам или стоимости реальных акций, осуществляя выпуск, торговлю и расчет через технологии блокчейна.

Простыми словами, это переносит традиционные американские акции на блокчейн, превращая акции в программируемые активы. Держатели токенов могут получать экономические права на акции (например, изменения цен, дивиденды), но не обязательно полные права акционера (в зависимости от конкретного дизайна продукта).

Как показано на рисунке, индекс TVL токенизации американских акций с четвертого квартала этого года растет в геометрической прогрессии.

（图源：Dune）

Поняв основное определение токенизации американских акций и ее отличие от традиционных активов, возникает более сущностный вопрос: почему, если традиционный рынок ценных бумаг работает уже сотни лет, мы должны изо всех сил пытаться перенести акции на блокчейн?

Поскольку сочетание акций и блокчейна принесет множество инноваций и преимуществ для традиционной финансовой системы.

1. Торговля в любое время: преодолевая ограничения торговых часов Нью-Йоркской фондовой биржи и Nasdaq, рынок криптовалют может осуществлять непрерывную торговлю 7×24 часа.

2. Фрагментация собственности снижает барьеры для инвестирования: на традиционном рынке акций минимально можно приобрести 1 лот (100 акций), токенизация позволяет разделить активы на мельчайшие доли, позволяя инвесторам инвестировать 10 или 50 долларов, не оплачивая полную стоимость акций. Обычные инвесторы по всему миру также смогут равноправно делиться в росте ведущих компаний.

3. Взаимодействие криптовалют и DeFi: как только акции превращаются в токены, они могут бесшовно взаимодействовать со всей экосистемой децентрализованных финансов. Это означает, что вы можете делать некоторые вещи, которые традиционные акции не могут (или трудны для реализации). Например: вы можете использовать токенизированные акции в качестве залога для криптовалютного кредита или использовать токенизированные акции для создания LP и получения торговых сборов.

4. Глобальная ликвидность: в традиционной системе ликвидность американских акций и других активов имеет определенное разрыв, макро-положительные факторы часто 'растут только с одной стороны'. После токенизации американских акций крипто-капитал может участвовать в глобальных качественных активах. Это по сути скачок в эффективности ликвидности.

Генеральный директор BlackRock Ларри Финк также заявил: следующего поколения рынки, следующие поколения ценные бумаги будут токенизированными.

Это также попало в циклическую дилемму крипторынка - когда американские акции и драгоценные металлы показывают сильные результаты, крипторынок часто испытывает нехватку ликвидности, что приводит к оттоку капитала. Если же «токенизация американских акций» станет зрелой, и больше качественных традиционных активов будет введено в криптомир, инвесторы не будут выбирать выход, что усилит устойчивость и привлекательность всей экосистемы.

Конечно, токенизация американских акций не является утопическим решением, избавленным от всех трений. Наоборот, множество проблем, которые она выявляет, возникают именно потому, что она начинает реально подключаться к финансовому порядку реального мира.

1. Токенизация американских акций не является настоящими децентрализованными акциями

Текущие основные продукты токенизации американских акций в большинстве своем зависят от регулируемых учреждений, которые хранят реальные акции и выпускают соответствующие токены на блокчейне. Пользователи фактически владеют правом требования к базовым акциям, а не полным статусом акционера. Это означает, что безопасность активов и возможность их выкупа в большой степени зависят от юридической структуры, условий хранения и стабильности соблюдения норм со стороны эмитента. Если регуляторная среда изменится или хранитель столкнется с экстремальными рисками, ликвидность и возможность обмена активов на блокчейне могут быть затронуты.

2. Ценовой вакуум и риски отвязывания в нерабочие часы

Во время нерабочих часов на американских акциях, особенно в вечных контрактах или продуктах, не связанных 1:1, цены на блокчейне не имеют реальных ссылок из традиционных рынков, больше зависят от настроений и структуры ликвидности на крипторынке. Когда глубина рынка недостаточна, цены могут значительно отклоняться, даже поддаваться манипуляциям крупных капиталов. Эта проблема аналогична предторговым и послеторговым сделкам на традиционном рынке, но в среде блокчейна, работающей 7×24 часа, она усугубляется.

3. Высокие затраты на соблюдение правил, медленный темп расширения

В отличие от нативных криптоактивов, токенизация акций естественно находится в рамках строгого регулирования. От определения свойств ценных бумаг, соблюдения норм в разных юрисдикциях, до проектирования механизмов хранения и расчетов, каждый шаг требует глубокой синхронизации с реальной финансовой системой. Это делает эту область трудной для копирования пути взрывного роста DeFi или Meme, каждый шаг требует юридической структуры, хранения, лицензирования.

4. Диминирующее влияние на нарративы альткойнов

Когда на блокчейне можно будет напрямую торговать качественными активами, такими как Apple, NVIDIA и т. д., привлекательность некоторых чисто нарративных активов, у которых нет реального денежного потока и фундаментальной поддержки, значительно сократится. Капитал начнет переоценивать «высоковолатильное воображение» и «реальные мировые доходы», и это изменение положительно скажется на долгосрочном здоровье экосистемы, но будет смертельно для некоторых активов, зависящих от эмоций.

В заключение, токенизация американских акций представляет собой медленный, реалистичный, но имеющий долгосрочную определенность путь финансовой эволюции. Она может не создать краткосрочного безумия, но вполне вероятно станет основной линией, глубоко интегрированной с реальными финансами и в конечном итоге осевшей в качестве инфраструктуры.

2️⃣ Логика реализации: поддержка хранения против синтетических активов

Токенизированные акции создаются путем выпуска токенов на основе блокчейна, которые отражают ценность определенного акционерного участия. В зависимости от способа реализации, токенизированные акции на рынке в настоящее время обычно создаются с использованием одной из двух моделей:

• Токены, поддерживаемые хранением (Custodial-backed Tokens): регулируемые органы хранят реальные акции в традиционном рынке ценных бумаг в качестве резерва и выпускают соответствующие токены на блокчейне в определенном соотношении. Токены на блокчейне представляют собой экономические права держателя на базовые акции, и их юридическая сила зависит от структуры соблюдения норм, условий хранения и прозрачности раскрытия информации со стороны эмитента.

Эта модель более близка к традиционной финансовой системе в плане соблюдения норм и безопасности активов, что делает ее основным путем токенизации американских акций в настоящее время.

• Синтетические токены: синтетические токены не владеют реальными акциями, а отслеживают ценовые колебания акций через смарт-контракты и системы оракулов, предоставляя пользователям доступ к ценовым колебаниям. Эти продукты ближе к финансовым деривативам, их основная ценность заключается в торговле и хеджировании, а не в передаче прав собственности на активы.

Из-за отсутствия поддержки реальными активами и естественных недостатков в соблюдении норм и безопасности, ранние модели, как Mirror Protocol, постепенно покидают мейнстрим.

С учетом ужесточения требований регуляторов и входа институциональных средств, модель токенизации, основанная на реальных активах, стала основным выбором для токенизации американских акций в 2025 году. Платформы, такие как Ondo Finance и xStocks, достигли значительного прогресса в области соблюдения норм, доступа к ликвидности и пользовательского опыта.

Но на уровне конкретного исполнения такие модели все еще требуют координации между традиционной финансовой системой и блокчейном, и их механизмы работы также приводят к некоторым заметным инженерным различиям.

1. Различия в деталях исполнения, вызванные механизмом пакетного расчета

Платформы в целом используют способ расчетов по нетто, выполняя реальные сделки с акциями на традиционном рынке (таких как Nasdaq, NYSE). Хотя это унаследовало глубокую ликвидность традиционного рынка, сводя к минимуму проскальзывание крупных заказов (обычно <0.2%), это также означает:

1) Вне торговых часов американских акций, процесс создания (mint) и выкупа (redeem) может испытывать временные задержки;

2) В условиях экстремальной волатильности, цена исполнения может незначительно отличаться от цен на блокчейне (в результате спреда платформы или затрат на буфер);

2. Концентрация хранения и операционные риски

Акции сосредоточены у немногих регулируемых хранителей, если произойдет ошибка в операции хранителя, банкротство, задержка ликвидации или экстремальные черные лебеди, это теоретически может повлиять на выкуп токенов.

На Perpdex для американских акций также часто возникают аналогичные проблемы, в отличие от спотового 1:1, торговля контрактами во время закрытия американского рынка может столкнуться со следующими крайними ситуациями:

1) Риски отвязывания:

В обычные торговые дни цены на контракты жестко привязываются к цене Nasdaq через ставки на средства и оракул. Как только наступают нерабочие дни, внешние рыночные цены останавливаются, а цены на блокчейне полностью управляются внутренними средствами. Если в это время на крипторынке происходят резкие колебания или крупные игроки сбрасывают акции, цены на блокчейне могут быстро отклоняться.

2) Плохая ликвидность приводит к легкой манипуляции:

В нерабочие дни OI и глубина часто довольно низкие, крупные игроки могут манипулировать ценами с помощью высокоплечевых заказов, вызывая каскадные ликвидации. Это похоже на предторговые контракты, как это было с $MMT и $MON, когда ожидания инвесторов были очень согласованными (коллективное хеджирование на продажу), когда крупные игроки резко поднимали цены, вызывая каскадные ликвидации.

3️⃣Обзор платформ для торговли токенизированными американскими акциями

Для большинства инвесторов наиболее важный вопрос: среди многообразия крипто-экосистем, какие проекты уже превратили эту мечту в достижимую реальность?

Ondo @OndoFinance (официальный твит XHunt рейтинг: 1294):

Ondo Finance — это ведущая платформа для токенизации RWA, сосредоточенная на переносе традиционных финансовых активов на блокчейн. В сентябре 2025 года запущены Ondo Global Markets, предлагающие более 100 токенизированных американских акций и ETF (для нерезидентных инвесторов), поддерживающие 24/7 торговлю, мгновенные расчеты и интеграцию с DeFi (например, залоговые кредиты).

Платформа уже расширилась до Ethereum, BNB Chain и планирует запустить Solana в начале 2026 года, поддерживая более 1000 активов. TVL быстро растет, к концу 2025 года превысит несколько сотен миллионов долларов, став одной из крупнейших платформ в области токенизации акций.

Ondo накопил более 100 миллионов долларов (включая ранние раунды), в 2025 году не было новых крупных публичных финансирований, но TVL с начала года вырос с нескольких сотен миллионов до более 1 миллиарда долларов к концу года, поддержка со стороны институциональных инвесторов сильна (например, сотрудничество с Alpaca, Chainlink).

25 ноября 2025 года Ondo Global Markets официально интегрируется в кошелек Binance, предлагая более 100 токенизированных американских акций непосредственно в разделе 'Markets > Stocks' приложения. Это является глубокой совместной работой Ondo и экосистемы Binance, пользователи могут торговать на блокчейне (например, акции Apple, Tesla и т.д.) без дополнительных брокерских счетов и поддерживают DeFi-применение (например, залоговые кредиты).

Ondo стал крупнейшей в мире платформой для токенизированных ценных бумаг, к концу года TVL превысит 1 миллиард долларов, представляя собой прямую конкуренцию традиционным брокерам.

Robinhood @RobinhoodApp (официальный твит XHunt рейтинг: 1218):

Традиционный брокерский гигант Robinhood разрывает финансовые барьеры с помощью технологий блокчейна, вводя торговлю акциями в экосистему DeFi. На рынке ЕС он предлагает токенизированные акции как производные, созданные в соответствии с нормативами MiFID II, функционируя как эффективный «внутренний бухгалтерский учет».

В июне 2025 года будет официально запущен токенизированные акции и ETF продукты на базе Arbitrum для пользователей из ЕС, охватывающие более 200 американских акций, поддерживающие 24/5 торговлю в рабочие дни и без комиссии. В будущем планируется запуск собственного Layer2 цепи «Robinhood Chain» и перенос активов на эту цепь.

Robinhood, благодаря предсказательному рынку, расширению криптовалютного бизнеса и токенизации акций, цена акций $HOOD за год выросла более чем на 220%, став одной из самых выдающихся акций индекса S&P 500.

xStocks @xStocksFi (официальный твит XHunt рейтинг: 4034):

xStocks — это основной продукт швейцарского регулируемого эмитента Backed Finance, который обеспечивает 1:1 хранение реальных американских акций для выпуска токенов (более 60 видов, включая Apple, Tesla, NVIDIA). В основном торгуется на платформах Kraken, Bybit, Binance и поддерживает плечо и использование DeFi (например, залог). Акцент на соблюдение норм ЕС и высокая ликвидность.

Backed Finance на ранних этапах привлекла несколько миллионов долларов, в 2025 году не было новых публичных раундов, но объем торговли продуктами превысил 300 миллионов долларов, расширение партнеров было сильным.

В первой половине 2025 года планируется масштабный запуск на Solana/BNB Chain/Tron, объем торгов резко возрастет; рассматривается как наиболее зрелая модель хранения, в будущем планируются дополнительные ETF и институциональное расширение.

StableStock @StableStock (официальный твит XHunt рейтинг: 13,550):

StableStock — это новое поколение крипто-дружественных брокеров, поддерживаемых YZi Labs, MPCi и Vertex Ventures, которое стремится предоставить пользователям по всему миру безграничный доступ к финансовым рынкам через стейблкоины.

StableStock глубоко интегрирует систему лицензированных брокеров с крипто-финансовой архитектурой стейблкоинов, позволяя пользователям не зависеть от традиционной банковской системы и непосредственно использовать стейблкоины для торговли реальными акциями и другими активами, значительно снижая барьеры и трения для международных финансов. Их долгосрочная цель заключается в создании глобальной торговой системы, основанной на стейблкоинах, как входного уровня для токенизированных акций и более широких реальных мировых активов. Эта цель постепенно реализуется через конкретные продукты.

В августе 2025 года публичный тестовый запуск основных брокерских продуктов StableBroker, в октябре совместно с Native запустил токенизированные акции, поддерживающие торговлю 24/7 на BNB Chain. В настоящее время платформа поддерживает более 300 акций и ETF, активные пользователи достигают тысяч, дневной объем торговли акциями составляет близко к миллиону долларов, объем активов и все показатели продолжают расти.

Aster @Aster_DEX (официальный твит XHunt рейтинг: 976):

Aster — это новое поколение многоцепочечного DEX для вечных контрактов (слияние Astherus и APX Finance), поддерживающее перпетуумы акций (включая такие как AAPL, TSLA), с плечом до 1001x, скрытыми ордерами и залогом дохода. Оперирует на BNB Chain, Solana, Ethereum и других, акцентируя внимание на высокой производительности и институциональном уровне.

Сид-серии были возглавлены YZi Labs, после TGE в 2025 году рыночная капитализация $ASTER достигнет пиковых 7 миллиардов долларов.

После TGE в сентябре 2025 года объем торгов взорвался, за год превысив 500 миллиардов долларов; запущены акции перпетуумов, мобильное приложение и бета-версия Aster Chain; пользователей более 2 миллионов, к концу 2025 года TVL превысит 400 миллионов долларов, став второй по величине платформой DEX для перпетуумов.

Следует отметить, что CZ публично заявлял о покупке токенов $ASTER на вторичном рынке, что подчеркивает стратегическую позицию Aster в BNBChain.

Trade.xyz

@tradexyz

(Официальный твит XHunt рейтинг: 3,843):

Trade.xyz

Это новая платформа токенизации Pre-IPO, фокусирующаяся на акциях единорогов (например, SpaceX, OpenAI), через SPV хранит реальные акции для выпуска токенов, поддерживает торговлю и выкуп на блокчейне. Акцент на низкий порог входа и ликвидность.

Нет публичных записей крупных финансирований, это ранний проект, полагающийся на рост сообщества и экосистемы.

В 2025 году тестовая сеть запустит часть рынка, интегрируя perps с Hyperliquid HIP-3; объем торговли средний, планируется расширение более компаний и интеграция с DeFi в 2026 году.

Ventuals @ventuals (официальный твит XHunt рейтинг: 4,742):

Ventuals построен на Hyperliquid, используя стандарт HIP-3 для создания вечных контрактов оценки компаний Pre-IPO (не реальные акции, а цена раскрытия, такие как OpenAI, SpaceX). Поддерживает длинные/короткие позиции с плечом, основываясь на оценочном оракуле.

Выведенный из Paradigm, в октябре 2025 года HYPE накопил 38 миллионов долларов за 30 минут (для развертывания рынка).

Тестовая сеть запущена в 2025 году, быстро становится основной платформой для перпетуумов Pre-IPO в экосистеме Hyperliquid; в октябре основная сеть развернула несколько рынков, объем торговли резко вырос; планируется расширение большего количества компаний и механизмов расчетов, позиционируя как инновационные фьючерсы.

Jarsy @JarsyInc (официальный твит XHunt рейтинг: 17,818):

Jarsy — это платформы Pre-IPO, ориентированные на соблюдение норм, токенизирующие реальные частные акции (такие как SpaceX, Anthropic, Stripe) по модели 1:1, с минимальной инвестицией от 10 долларов. Пользователи могут приобрести токены, купив реальные акции после тестирования спроса на предварительных продажах, поддерживают открытое доказательство резерва и верификацию на блокчейне.

В июне 2025 года завершен раунд пред Seed на 5 миллионов долларов, возглавленный Breyer Capital, с участием Karman Ventures и нескольких ангелов (таких как Mysten Labs, Anchorage).

Официальный запуск в июне 2025 года, быстро добавляя популярные компании; акцент на прозрачности и соблюдении норм, TVL растет; в будущем планируется расширение симуляции дивидендов и больше совместимости с DeFi.

В волне токенизации американских акций, такие ведущие CEX, как Binance @BinanceWallet, OKX @okxchinese, Bitgit @Bitget_zh и Bybit @Bybit_Official играют важную роль в качестве входных каналов, они обычно применяют агрегирующую модель, напрямую соединяясь с активами регулируемых эмитентов, такими как Ondo Finance, xStocks.

Кошельки Binance и OKX, а также услуги токенизации акций от Bitget глубоко интегрированы с Ondo, предоставляя пользователям возможность торговать американскими акциями непосредственно в разделе рынка приложения.

Bybit предоставляет пользователям торговлю контрактами на американские акции через платформу TradFi, конкретно это синтетические деривативы, базовые активы полностью отслеживают ценовые колебания реальных американских акций или индексов. Время торговли следует за традиционными рынками, предлагая только 24/5 торговлю.

4️⃣Мнения KOL: консенсус, разногласия и дальновидность

Jiayi (основатель XDO) @mscryptojiayi (XHunt рейтинг: 2,529): В будущем, токенизация акций вряд ли станет взрывной кривой роста, но она может стать крайне устойчивым путем эволюции инфраструктуры в мире Web3.

https://x.com/mscryptojiayi/status/1940782437879238992?s=20

Роджер (KOL) @roger9949 (XHunt рейтинг: 2,438): Топ-10 основных выгод от токенизации акций в 2025 году.

https://x.com/roger9949/status/2000177223874101705?s=20

Ru7 (KOL) @Ru7Longcrypto (XHunt рейтинг: 1,389): Токенизация акций не заключается в 'копировании акций на блокчейн'. Это скорее связь между традиционными капиталовложениями и открытой, компонуемой децентрализованной финансовой системой.

https://x.com/Ru7Longcrypto/status/2003821123553902998?s=20

Ланхуз (KOL) @lanhubiji (XHunt рейтинг: 1,473): Токенизация американских акций является смертельным ударом для крипто-проектов, в будущем альткойнам не будет никакой возможности.

https://x.com/lanhubiji/status/2001849239874531381?s=20

Lao Bai (консультант Amber.ac) @Wuhuoqiu (XHunt рейтинг: 1,271): Суть токенизации американских акций заключается в 'цифровой миграции' активов: так же, как интернет позволил свободно передавать информацию и разрушил старые посредники, блокчейн, устраняя затраты на расчет, разрушая географические границы и децентрализуя власть, перестраивает базовую логику активов акций.

https://x.com/Wuhuoqiu/status/2003447315139559911?s=20

5️⃣Заключение: от финансового 'параллельного мира' к 'системе близнецов'

Вернемся к исходному вопросу: почему ведущие институты в своих годовых отчетах единодушно прогнозируют оптимистичный тренд для токенизации?

С точки зрения первичных принципов, токенизация освобождает активы от традиционных географических, институциональных и временных изоляций, превращая их в глобальные программируемые и компонуемые цифровые активы. Когда рост лучших компаний больше не ограничивается границами и торговыми временными рамками, основа доверия в финансах также начинает переходить от централизованных посредников к кодам и консенсусу.

Токенизация американских акций — это не просто перенос активов на блокчейн, а переосмысление финансовой цивилизации.

Как интернет разрушил стены информации, блокчейн упрощает входные барьеры в инвестиции.

Криптоиндустрия также движется в глубокие воды реального мира.

Это уже не просто противоположность традиционным финансам, а эволюция в финансовую систему, глубоко связанную с реальным финансовым миром и работающую наравне с ним.

Это не только скачок в торговой эффективности, но и ключевой шаг к финансовой справедливости для глобальных инвесторов, переходящих от пассивного участия.

В 2026 году эта миграция активов ликвидности только начинается.

(Эта статья предназначена только для справки и не является инвестиционной рекомендацией, рынок сопряжен с рисками, участвуйте ответственно.)