Реестр XRP (XRP Ledger) демонстрирует одни из самых экстремальных on-chain-показаний за свою 12-летнюю историю. По данным обновления Santiment, и краткосрочные, и долгосрочные трейдеры сейчас находятся в убытках, которые никогда ранее не были такими глубокими в совокупности. Отношение рыночной стоимости к реализованной стоимости за 30 дней (MVRV) достигло -45%, в то время как 365-дневный MVRV рухнул до -47%. Обе группы одновременно сильно «под водой», и исторически такая конфигурация как минимум предшествовала временному отскоку.

Метрика MVRV измеряет среднюю прибыль или убыток всех монет, находящихся в обращении. Показатель значительно ниже нуля означает, что большинство держателей XRP удерживают позиции, которые стоят меньше, чем на момент покупки. Когда и краткосрочные спекулянты, и долгосрочные сторонники оказываются в «красной зоне», панические продажи обычно исчерпывают себя. Данные Santiment указывают, что XRP никогда не публиковал более низкие средние результаты по этим двум временным горизонтам одновременно. Однако даже при наличии этого сигнала платформа on-chain отмечает, что цены все еще могут продолжить падение, если более широкий рынок криптовалют будет испытывать трудности.

Сдвиги риск-прибыльных соотношений на экстремумах

Чрезмерное сжатие MVRV не гарантирует немедленного разворота, но меняет оценку рисков. Когда большая часть продаж уже «поглощена», дополнительное снижение обычно бывает более мелким. Показания -45% и -47% означают, что значительная доля потенциальных потерь уже была реализована теми, кто вышел раньше. Новые покупатели, входящие на этих уровнях, фактически ступают после нанесенного ущерба, а не до него.

Это тот тип сценария, за которым контртрейдеры внимательно следят. В предыдущих циклах XRP многомесячные минимумы по совокупному MVRV предшествовали агрессивным ралли облегчения — часто тогда, когда on-chain настроения доходили до самой худшей точки. Логика проста: когда так много держателей находятся в минусе, желание продавать ослабевает, и любой позитивный катализатор может спровоцировать сжатие (short squeeze). При этом сигнал не является самостоятельным триггером на покупку. Лучше использовать его как контекстный фильтр, чтобы оценить, не стало ли позиционирование на стороне даунсайда чрезмерно переполненным.

Регуляторная нависающая неопределенность и расхождение среди альткоинов

Одна из причин, почему боль длится так долго, — сохраняющаяся регуляторная неопределенность, которая нависла над XRP и более широким рынком альткоинов. Даже несмотря на то, что некоторые токены демонстрируют резкие движения — например, недавние лидеры по недельному росту TON и SIREN — XRP остается в нисходящем тренде, отчасти потому, что правовой сценарий для криптопроектов, работающих на территории США, все еще переписывается. Банки предпринимают активные попытки сорвать самый масштабный криптозаконопроект в истории США всего за несколько дней до ключевого голосования в Сенате, усиливая атмосферу неопределенности. Для такого актива, как XRP, который исторически был связан с регуляторными заголовками, пол может не определяться исключительно on-chain метриками.

Расхождение между альткоинами также заметно. Пока XRP фиксирует исторические минимумы MVRV, несколько нишевых токенов показывают чрезмерно высокие недельные приросты, что указывает на переток капитала в сторону торгов по импульсу, а не в заходы, ориентированные на ценность. Такая ротация может быстро измениться, если сигнал о крайней недооценке XRP начнет совпадать со сдвигом в склонности к риску. Пока же болевая точка на уровне блокчейна оголена, и рынок решит, это дно или всего лишь еще одна остановка на пути вниз.