Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) только что официально запустила 60-дневную кампанию общественных консультаций о том, как следует регулировать биржевые фонды нового поколения — иначе говоря, «Novel ETFs» (необычные ETF). Это решение принимается на фоне того, что управляющие активами постоянно подают заявки на получение разрешений для целого ряда сложных финансовых продуктов, сочетающих традиционные активы с криптовалютами и контрактами, предсказывающими политические события.
Открывая этот канал консультаций, SEC подает сигнал о полномасштабной реформе, которая может переформатировать всю дорожную карту листинга ETF-фондов на крупнейшем в мире финансовом рынке.
1. Суть «Novel ETFs»: Криптовалюты и лихорадка ставок на выборы
Термин «Novel ETFs», который использует SEC, означает инвестиционные фонды, применяющие торговые стратегии, не имеющие прецедентов, или распределяющие капитал в инновационные типы активов, выходящие за рамки традиционного определения ценных бумаг. Две основные группы продуктов, которые подталкивают этот орган к действиям, включают:
Расширенная стратегия для крипто: вместо того чтобы просто держать спот-Bitcoin (BTC) или Ethereum (ETH), такие фонды, как Franklin Templeton, предлагают более сложную модель ETF — автоматическую реинвестацию дивидендов по акциям США в деривативные продукты, привязанные к биткоину (включая фьючерсные контракты, опционы и депозитарные расписки с обеспечением BTC).
ETF прогнозов (Prediction Market ETFs): В начале этого года такие крупные игроки, как Bitwise, Roundhill и GraniteShares, подали заявки на запуск ETF-фондов, позволяющих широкой аудитории делать ставки на результаты реальных событий — например, исход президентских выборов в США, долю контроля партий в Конгрессе или показатели макроэкономической статистики.
Крайний риск: SEC пришлось приостановить автоматическое одобрение примерно для 24 ETF, прогнозирующих исход этого события. В поданных документах по рискам некоторые эмитенты откровенно признают: инвесторы могут потерять почти 100% вложенного капитала, если результат выборов окажется противоположным позиции, на которую фонд поставил.
2. Три Больших Вопроса, которые SEC выносит на рассмотрение
Под руководством председателя SEC Пола С. Аткинса регулятор опубликовал набор вопросов, сфокусированных на трех ключевых правовых аспектах:
Правовой статус: действительно ли инвестиционные фонды, основанные на криптовалютных средствах и контрактах событий (event contracts), могут быть надлежащим образом классифицированы как «Инвестиционная компания» (Investment Company) в соответствии с Законом 1940 года?
Механизм надзора: достаточно ли текущей правовой рамки набора инструментов, чтобы защитить инвесторов от этих типов активов с нелинейной волатильностью и высоким риском ликвидации?
Процедура регистрации: как должен измениться процесс приема и рассмотрения заявок в SEC, чтобы одновременно стимулировать инновации и предотвращать манипуляции рынком?
[Текущее состояние: публичное рассмотрение] → Конкуренты легко «копируют» (Copy-cat) заявки → Гонка за преимуществом первопроходца (First-mover) становится слишком жесткой. [Новая идея] → SEC рассматривает возможность предоставления заявляющей организации права «конфиденциальности информации о заявке» на этапе проверки.
3. Давление со стороны сверхбыстрого роста на 12 трлн долларов
Решение расширить сферу проверки SEC было продиктовано поразительной скоростью роста индустрии ETF. По данным регулятора, общий объем активов под управлением (AUM) ETF-фондов в США вырос с 4 трлн долларов (в 2019 году) до более чем 12 трлн долларов.
Директор отдела управления инвестициями SEC г-н Брайан Дейли признал, что старые правовые механизмы отстают от темпов разработки продуктов на Уолл-стрит. В нынешней структуре SEC не имеет полномочий ни проактивно одобрять, ни отклонять ETF по автоматизированной процедуре; их единственный ключевой инструмент принудительного характера — это приостановка действия паевых сертификатов при выявлении признаков серьезных нарушений.
4. Какое влияние это окажет на рынок криптовалют?
Аналитики считают, что этот раунд общественных консультаций SEC — это не просто административная формальность, а шаг к подготовке совершенно нового набора правил листинга, который, как ожидается, будет официально применяться широко уже с настоящего момента и до 2027 года.
То, что SEC готова выслушать мнения экспертов по криптографии, финансовых институтов и сообщества мелких инвесторов, открывает две перспективы:
Краткосрочно: рынок увидит период затишья в одобрении гибридных ETF-продуктов на базе криптовалют и высоко leveraged деривативных фондов. Трейдерам следует подготовиться к более осторожному настроению: крупные потоки капитала, скорее всего, будут наблюдать, а не массово заходить.
В долгосрочной перспективе: если будет установлен прозрачный и согласованный правовой каркас, это станет «ковровой дорожкой» для огромных легальных потоков капитала со стороны пенсионных фондов и традиционных финансовых институтов, которые безопасно выходят на рынок цифровых активов.
Канал для приема комментариев в SEC будет официально закрыт через 60 дней после даты публикации в Federal Register. Весь рынок Crypto и деривативов затаил дыхание в ожидании первых ответов со стороны крупных институтов Уолл-стрит.
Рекомендация: Эта статья носит обобщающий и аналитический характер в части информации о законотворчестве в США и ни в коей мере не является инвестиционной консультацией. Читателям следует тщательно провести собственное исследование (DYOR) перед принятием решений по сделкам с деривативами.