Недавно, когда я смотрел RWA-проекты, направление RE Protocol @ReProtocol показалось мне довольно необычным.
Многие RWA-проекты работают с такими активами, как казначейские облигации США, векселя и кредиты, а RE Protocol ориентируется на рынок перестрахования. Этот термин звучит немного профессионально, но в сущности его можно просто понимать как «страхование страховых компаний».
Обычные люди покупают страховку — по сути, они передают риск страховой компании. Но сама страховая компания тоже сталкивается с риском крупных выплат, например, при стихийных бедствиях или когда многие инциденты происходят одновременно. Поэтому им тоже нужно передавать часть риска дальше — это и есть перестрахование.
Этот рынок очень большой: глобально он превышает один триллион долларов, но в прошлом он в основном был рынком для институциональных игроков, и обычным пользователям было сложно в него включаться.
Идея RE Protocol — подключить средства стейблкоинов к перестраховочному бизнесу, чтобы у ончейн-пользователей появилась возможность получать доход от реального страхового бизнеса.
Пользователь размещает стейблкоины в страховом капитальном слое ICL, и средства поступают через лицензированную страховую компанию в полностью обеспеченные перестраховочные контракты. Источник дохода — не просто токеновые субсидии, а комбинация ончейн-доходов, офчейн-доходов и собственного спреда продукта.
Сейчас у него в основном два продукта: reUSD и reUSDe.
reUSD более ориентирован на устойчивость: это продукт с приоритетным уровнем (senior), спред примерно +250 bps. При достаточном объёме буферных средств возможен мгновенный выкуп, поэтому он лучше подходит для тех, кто прежде всего ценит ликвидность.
Доходность у reUSDe выше: спред примерно +850 bps, но это структура с более высоким риском. Выкуп проводится не постоянно, а через квартальные окна.
Если совсем просто: reUSD более устойчивый, а reUSDe — более агрессивный. Источники базовой доходности у обоих продуктов одинаковые, но различается разбиение по уровням риска и доходности.
Мне кажется, что одной из самых интересных сторон RE Protocol является то, что он не продолжает «дожимать» субсидии внутри DeFi, а пытается перенести ончейн-стейблкоины в реальный страховой рынок.
Теоретически такая доходность и колебания курса токена, а также активность ончейн-торговли связаны не так сильно, так что это больше похоже на новый источник дохода в RWA.
Конечно, в RWA-проекте самое ключевое — прозрачность. Согласно официальной документации, средства ICL переводятся ежедневно на кастодиальный пул Fireblocks, а балансы банков вне сети ежедневно подтверждаются The Network Firm и публикуются в блокчейне через Chainlink. Смарт-контракты также прошли аудит у Certora и Hacken, и дополнительно использовались мультиподпись (multisig) и timelock на 48 часов.
Кроме того, и reUSD, и reUSDe — это токены ERC-20. Они уже интегрированы с протоколами DeFi вроде Curve, Pendle и Morpho, и развернуты в нескольких сетях: Ethereum, Avalanche, Arbitrum, Base, BNB Chain, Katana, Ink и др.
Поэтому это не только сертификат доходности: в дальнейшем есть шанс зайти в большее число DeFi-комбинаций, например, LP, залоги и стратегии доходности.
В целом по нарративу всё достаточно понятно: RE Protocol.
Это не просто перенос казначейских облигаций США (US Treasuries) on-chain: проект хочет превратить перестрахование — традиционный институциональный рынок — в продукт RWA с доходностью, в котором смогут участвовать ончейн-пользователи.
Конечно, это не означает, что рисков нет. Сам по себе перестраховочный механизм имеет риск выплат, а RWA также зависит от инфраструктуры вне сети — кастодиана, аудита и комплаенс-структуры. Прежде чем участвовать, всё же нужно внимательно разобраться в том, как устроена уровневость рисков у reUSD и reUSDe.
Но если смотреть именно с точки зрения сектора, то ончейн-перестрахование — действительно довольно новое направление.
Если эта модель сможет заработать, RE Protocol может стать одним из тех проектов в RWA, за которыми стоит продолжать следить.
Выше — только разбор механики и нарратива проекта; это не является инвестиционной рекомендацией.