Биткоину сложно вернуться выше уровня $61 000, а рынки опционов отражают растущий спрос на защиту от падения. Трейдеры теперь открыто обсуждают, может ли отметка $55 000 стать следующим крупным тестом поддержки, поскольку поведение хеджирования на рынке становится необычно агрессивным.
В то же время общий фон для рискованных активов улучшился: нефть марки Brent упала после достижения соглашения о 60-дневном прекращении огня между США и Ираном, а капитал, похоже, начинает перетекать в сторону американских техсекторов, особенно полупроводников. Для криптоинвесторов это расхождение между импульсом традиционных рынков и осторожностью Биткоина, обусловленной опционными стратегиями, становится все труднее игнорировать.
Ключевые выводы
Данные Deribit показывают: премии по put-опционам в подавляющем большинстве выше, чем по call-опционам; дисбаланс put/call в пятницу оказался максимальным более чем за 12 месяцев.
Скью по дельте за 30 дней на уровне 19% указывает, что маркетмейкеры опционного рынка не готовы нести экспозицию на снижение, что подразумевает устойчивый спрос на хеджирование на протяжении прошлого месяца.
Последние действия Strategy (ранее MicroStrategy) с капиталом снижают часть краткосрочных опасений по дивидендам и долгу, но не устраняют рыночную неопределённость вокруг динамики предложения Биткоина.
Вне криптоиндустрии потоки ETF, связанные с Bloomberg, указывают на сильные притоки в фонды полупроводников, тогда как спотовые Bitcoin ETF в США переживают семь подряд недель чистых оттоков.
Опционные трейдеры делают ставку на защиту от снижения
Несмотря на возобновившийся оптимизм, связанный с более низкими ценами на нефть после того, как США и Иран согласились на 60-дневное прекращение огня, Биткоину не удалось вернуть $61 000 с четверга. Самый явный признак осторожности виден в позиционировании на рынке деривативов.
На Deribit премия, уплаченная за put-опционы на Биткоин (продажа), в пятницу составила $115 млн по сравнению с $16 млн, уплаченными за call-опционы (покупка). Этот дисбаланс put/call был назван самым экстремальным более чем за 12 месяцев, что указывает на необычно низкий аппетит к получению бычьей экспозиции.
Однако данные не автоматически означают скоординированную медвежью убеждённость. Рост числа put может также отражать управление рисками со стороны инвесторов, которые хотят защиту, не обязательно ожидая немедленного обвала. Тем не менее, более широкая структура опционной кривой усиливает ощущение того, что спрос на хеджирование высок, а не что это ставка на спекулятивный рост.
Эта структура отражена в 30-дневном дельта-скью: в понедельник на Deribit он составлял 19%. На практике такой скью сигнализирует, что маркетмейкеры не готовы нести значимый риск снижения. Согласно анализу, отражённому в статье, этот страх фактически был «нормой» на протяжении примерно четырёх недель, совпадая с тем, что Биткоин не мог уверенно удерживаться выше $60 000.
Реакция рынка важна, потому что она может повышать стоимость негативных сценариев: больше спроса на защиту обычно означает более высокие подразумеваемые затраты на страхование позиций. Поэтому те, кто следит за уровнем $55 000, могут также наблюдать, начнёт ли опционный скью с ремиться к прежним значениям — или спрос на хеджирование от снижения продолжит расти.
Денежные манёвры Strategy несколько успокаивают некоторые опасения — но не снимают вопросы по поставкам
Ещё один фактор, формирующий настроения, — беспокойство инвесторов по поводу способности Strategy выполнять обязательства. Реакция компании даёт некоторую краткосрочную уверенность, даже несмотря на то, что она поднимает новые вопросы для баланса Биткоина между потенциальными продажами и спросом.
Ранее в материалах отмечалось, что MicroStrategy (ныне Strategy) вызывает дискомфорт из-за дивидендов и графика погашения долга в 2027 году. В понедельник компания объявила дополнительные действия, связанные с ликвидностью: она раскрыла дополнительные $1,2 млрд наличных, полученных от недавних продаж акций, и выделила $1,25 млрд в Биткоине для возможной будущей продажи.
С точки зрения инвестора, добавленная наличность помогает снизить тревогу по финансированию в краткосрочной перспективе. Также сообщаемая логика предполагает, что «медведи» могут ощущать меньший прессинг со стороны вынужденной эмиссии акций MSTR — потому что, как говорится в статье, у компании нет стимулов выпускать акции с учётом её заявленных 17 месяцев покрытия дивидендами.
Однако те же действия могут добавить ещё один слой неопределённости: любые упоминания будущих продаж Биткоина удерживают рынок сосредоточенным на динамике предложения/спроса. Даже если продаж не произойдёт в «ближайшие пару месяцев», само знание о том, что часть активов предназначена для продажи, может продолжать оказывать давление на настроения на марже.
Ротация капитала: полупроводники привлекают притоки, а спотовые Bitcoin ETF протекают
Хотя рынок деривативов Биткоина демонстрирует осторожность, в некоторых сегментах традиционных рынков тон был более конструктивным. В статье отмечается ослабление инфляционного давления и падение сырой нефти до её самого низкого уровня за четыре месяца. Также подчёркивается отчёт Goldman Sachs, прогнозирующий рост годовой прибыли на 22% для компаний S&P 500, что помогло снизить опасения по поводу чрезмерных оценок.
В такой среде, похоже, розничные инвесторы перенаправляют средства в сторону полупроводников. Анализ, на который ссылается «The Kobeissi Letter», использующий данные Bloomberg, утверждает, что совокупные притоки в биржевые фонды (ETF) на полупроводники превысили $20 млрд. Сообщается, что эта активность способствовала ралли на 81% в iShares Semiconductor ETF (SOXX) и росту на 60% в VanEck Semiconductor ETF (SMH).
На этом фоне Биткоин также сталкивается с устойчивым сопротивлением со стороны потоков спотовых ETF. В статье отмечаются семь подряд недель чистых оттоков из спотовых Bitcoin ETF в США — паттерн, который «разбил» надежды на сильный отскок от зафиксированных 25 июня минимумов $58 050.
Даже если часть давления продаж в итоге объясняется ротацией по секторам, а не прямым ухудшением фундаментальных показателей Биткоина, для краткосрочного движения цены вывод очевиден: пока потоки остаются стабильно отрицательными, улучшения настроений ожидать не стоит. Поэтому трейдерам, рассчитывающим на отскок, нужно будет увидеть не только макростабилизацию, но и признаки того, что оттоки из ETF ослабевают.
Что смотреть дальше, когда хеджирование и потоки расходятся
Повторная проверка уровня $55 000 не должна сбрасываться со счетов с учётом того, что опционный рынок требует защиты от снижения. При этом тот же самый скью, который сигнализирует о страхе, может отражать и то, что инвесторы хеджируют, а не делают ставку против долгосрочных перспектив Биткоина. Ключевыми переменными на будущее остаются: начнут ли дисбаланс put/call и 30-дневный дельта-скью нормализоваться — и начнут ли потоки спотовых Bitcoin ETF в США восстанавливаться после их семинедельной серии чистых оттоков.
Изначально эта статья была опубликована как «Bitcoin Put-Call Ratio Climbs to 1-Year High as $55K Risk Rises on Crypto Breaking News» — ваш надёжный источник новостей о крипто, новостей о Биткоине и обновлений по блокчейну.