Это нельзя назвать взрывным ростом, но с учётом того, что в этом году рыночная конъюнктура сохранялась слабо, это уже неплохой результат. Более того, стоит обратить внимание на стоящие за этим изменения: on‑chain проекты всё чаще переопределяют себя через «доход», а не через «нарратив».
Одно из главных отличий on‑chain протоколов от традиционных финансов — более лёгкая структура затрат: там нет такой тяжёлой нагрузки по людям и организации. Как только модель дохода подтверждается, пространство маржинальной прибыли обычно становится более прямым, чем во многих традиционных бизнесах. Но рынок пока, по сути, ещё не полностью скорректировал цены под это изменение — многие оценки всё ещё находятся в довольно консервативном диапазоне, и здесь, вероятно, есть некоторый разрыв в ожиданиях.
Ещё одна переменная, которую легко упустить, — это регуляторная среда. Если (после принятия) законопроекта CLARITY всё будет поэтапно внедряться, границы on‑chain активов станут более чёткими, а пути входа институциональных средств станут проще. На этом этапе протоколам, которые действительно имеют «стабильный доход + реальные сценарии использования», может быть легче перейти к мейнстримной логике распределения капитала.
Если смотреть дальше на уровень продукта, то торговая площадка, которую WLFI вместе с @Dolomite_io построили, уже подключена к Zebec суперприложению. Для обычных пользователей её изменения — это не просто появление ещё одного входа, а начало превращения в более «прикладной» набор инструментов: например, пул кредитных средств, управление ликвидностью, а также около 5,2% годовой доходности после внесения USD1 (со структурой управления рисками). В целом это ощущается ближе к тому, чтобы оформить управление капиталом прямо в одном приложении, а не как в традиционном DeFi, где нужно выполнять кросс‑протокольные операции.
Если собрать эту информацию вместе, становится видна довольно чёткая тенденция: с одной стороны, протоколы начинают реально генерировать устойчивый доход; с другой — путь использования становится всё проще. Один вопрос — «есть ли базовый спрос», другой — «есть ли реальные пользователи».
Сейчас я смотрю на проект: фокус постепенно смещается в две области — во‑первых, есть ли реальный доход, который это поддерживает; во‑вторых, достаточно ли продукт уже хорош в использовании и достаточно ли низкий порог входа. Если выполняются оба условия одновременно, то в текущем рынке такой проект действительно заслуживает внимания больше, чем те, что держатся лишь на одном сторителлинге.