Fidelity Digital Assets отреагировала на опасения, что безопасность Биткоина может ослабнуть по мере того, как размер субсидий в блоках будет сокращаться при последующих халвингах. В исследовательском отчёте, подготовленном Дэниелом Греем, Fidelity утверждает, что долгосрочная защита Биткоина поддерживается более широким набором экономических стимулов помимо выпуска новых монет — в особенности комиссий за транзакции и затратности проведения длительных атак.
Дискуссия важна, потому что график эмиссии Биткоина механически каждые четыре года снижает награду за блок, в конечном итоге переводя сеть в режим, где основное финансирование будет поступать за счёт комиссий. Критики давно утверждают, что если комиссии за транзакции не вырастут достаточно, чтобы компенсировать падающие субсидии, стимулы майнеров могут ослабнуть, а бюджет безопасности для цепочки — сократиться.
Ключевые выводы
Fidelity утверждает, что безопасность Bitcoin зависит не только от вознаграждений за блоки, подчеркивая комиссионные за транзакции и более широкие стимулы, которые делают атаки слишком дорогими.
Gray отмечает, что стимулы майнеров исторически укреплялись вместе с ценой Bitcoin, даже когда эмиссия снижается в рамках циклов халвинга.
После халвинга 20 апреля 2024 года субсидия за блок составляет 3,125 BTC, тогда как ранее было 6,25 BTC.
Среднедневная выручка майнеров растет от цикла к циклу — примерно с $26 300 в начале предыдущей эпохи халвинга до более чем $40,2 млн сегодня, согласно отчету.
Несмотря на долгосрочный взгляд Fidelity, публично торгуемые майнеры по-прежнему сталкиваются с давлением по финансированию и операционными нагрузками в ближайшей перспективе, что способствует сдвигу в сторону AI и HPC.
Аргумент Fidelity: безопасность — это не только про субсидии
Отчет Fidelity оспаривает одну из ключевых критик дизайна халвинга Bitcoin: что каждый четырехлетний срез снижает доходы майнеров и в конечном итоге может ухудшить способность сети поддерживать высокий уровень участия в майнинге. Обычно опасения связаны с идеей о том, что более низкие вознаграждения за блоки в конечном счете должны быть компенсированы более высокими комиссиями за транзакции — иначе прибыльность майнеров может упасть до уровня, который будет препятствовать расходам на обеспечение безопасности.
Вывод Gray заключается в том, что такое обрамление недооценивает, как на практике работает система стимулов Bitcoin. По версии Fidelity сеть не обеспечивается одной лишь эмиссией. Комиссии за транзакции, рыночная динамика и другие экономические факторы могут удерживать майнеров мотивированными инвестировать и поддерживать инфраструктуру, необходимую для защиты блокчейна.
Иными словами, отчет утверждает, что снижение субсидий не обязательно автоматически приводит к снижению стимулов. Если общий доход майнеров — эмиссия плюс комиссии — держится на уровне или растет, то безопасность, зависящая от готовности майнеров продолжать работу, остается поддержанной.
Картинка доходов после халвинга
Fidelity строит аргументацию на механике последнего халвинга и наблюдаемых изменениях в доходах майнеров. С 20 апреля 2024 года майнеры Bitcoin получают субсидию 3,125 BTC за блок, тогда как во время предыдущего цикла было 6,25 BTC.
Gray утверждает, что сокращение эмиссии не ослабило стимулы майнеров, во многом потому, что рыночная цена Bitcoin выросла настолько, что компенсировала падение. Fidelity указывает на рост средней ежедневной выручки майнеров: по ее данным, она увеличилась примерно с $26 300 в течение первого цикла халвинга Bitcoin до более чем $40,2 млн в настоящее время.
«Несмотря на снижение эмиссии, стимулы майнеров — а значит, и безопасность сети — исторически укреплялись вместе с ценой Bitcoin», — написал Gray, согласно отчету.
Это важное различие для инвесторов и тех, кто строит новые продукты: оно подразумевает, что путь от субсидий к безопасности, основанной на комиссиях, может быть менее резким, чем предполагают критики. Вместо того чтобы рассматривать халвинг как немедленный стресс-тест для безопасности, Fidelity подает исход как зависящий от того, как развиваются комиссии и рыночные условия по мере сокращения размера вознаграждения по заданному графику.
Почему комиссии за транзакции — в центре внимания — и почему сохраняется неопределенность
Даже с учетом аргумента Fidelity, вопрос о том, как Bitcoin переходит к безопасности, основанной на комиссиях, по-прежнему остается в центре анализа долгосрочных рисков. График поставок фиксирован: значит, новая эмиссия будет продолжать сокращаться, пока в конечном итоге не исчезнет. Открытый вопрос заключается в том, будут ли комиссии за транзакции — в сочетании с другими экономическими силами — надежно поддерживать стимулы майнеров на протяжении этого перехода.
Отчет Fidelity не снимает эту неопределенность; он отвечает на утверждение о том, что один только халвинг неизбежно ухудшает стимулы безопасности. Указывая на исторические закономерности — когда стимулы майнеров росли, несмотря на снижение эмиссии в предыдущих циклах халвинга — отчет предполагает, что рынок уже раньше адаптировался таким образом, который сохранял или усиливал прибыльность майнеров.
Для читателей практический вывод заключается в том, что мониторинг должен выходить за пределы заголовка о халвинговом вознаграждении. Комбинация уровня комиссий, общей выручки майнеров и более широкого ценового тренда, вероятно, будет более информативными индикаторами того, будет ли финансирование безопасности поддерживаться должным образом со временем.
Давление на майнеров в ближайшей перспективе: расширение AI и HPC
Хотя Fidelity описывает долгосрочную экономику безопасности Bitcoin как устойчивую, для многих публично торгуемых майнеров ближайшая реальность была более сложной. Несколько аналитиков и отраслевых сюжетов, упомянутых в более широком освещении темы, описывают неблагоприятную среду, сформированную снижением майнинговых вознаграждений, ростом затрат и ожесточенной конкуренцией.
Это давление помогло стимулировать стратегии диверсификации. Некоторые майнеры перешли к искусственному интеллекту и высокопроизводительным вычислениям, используя существующую инфраструктуру электроснабжения и активы дата-центров, а не полагаясь только на доходы от майнинга Bitcoin.
Ранее в материале, на который есть ссылка в статье, отмечалось, что несколько майнеров ведут поиски этих альтернатив, включая сдвиг в сторону инфраструктуры, ориентированной на AI. Отдельно отчет VanEck оценивал, что публично торгуемые майнеры могут потребовать до $50 млрд дополнительного капитала, чтобы полностью перейти на инфраструктуру для AI — иллюстрация того, насколько высокой может быть планка инвестиций при выходе за пределы майнинга криптовалют.
Консалтинг Blocksbridge, процитированный в публикации Miner Weekly, подчеркнул операционные различия, которые важны для бизнес-планирования: по его мнению, майнинг Bitcoin часто можно поддерживать модульной инфраструктурой и парками ASIC, которые допускают быстрое сокращение нагрузки, тогда как объекты для AI и HPC требуют более высоких стандартов по бесперебойной работе, охлаждению, резервированию, сетевому взаимодействию и поддержке клиентов.
Это создает асимметрию, на которую инвесторам стоит обратить внимание. Даже если в долгосрочной перспективе бюджет безопасности Bitcoin сохранится, отдельные майнинговые компании все равно могут столкнуться с ограничениями по финансированию и риском исполнения при адаптации к меняющейся экономике и технологическим требованиям.
Читателям следует наблюдать за тем, как майнеры балансируют эти два направления: поддерживают безопасность Bitcoin сегодня, делая при этом капиталоемкие ставки на будущие потоки доходов. Время этого поворотного момента и возможность привлекать средства, не ухудшая балансовые отчеты, могут стать все более важной переменной для владельцев акций по мере того, как отрасль продолжит адаптироваться к экономике после халвинга.
Эта статья была первоначально опубликована как Fidelity Disputes Claims Bitcoin Security Drops After Halvings on Crypto Breaking News — ваш надежный источник новостей о криптовалюте, новостей о Bitcoin и обновлений по блокчейну.