Недавние колебания криптовалюты были довольно вялыми, общий моральный дух на рынке низок. Несмотря на то, что рынок криптовалют за последние два года добился значительного прогресса, включая резкое увеличение участия институтов через регулируемые продукты, постепенное улучшение регулирующей среды и политическую поддержку цифровых активов, недавние колебания биткойна вызывают беспокойство. С октября, когда был установлен исторический максимум около 126000 долларов, цена значительно снизилась и в настоящее время колеблется около 86000 долларов. Это ослабление в условиях отсутствия очевидных негативных катализаторов труднее интерпретировать, чем резкое падение в предыдущих медвежьих рынках — похоже, рынок больше не реагирует на позитивные сигналы, и даже если они появляются, это краткосрочные колебания, которые не могут быть устойчивыми.
Основными причинами являются отсутствие повторных покупок и слабый спрос.
В начале этого года спотовые ETF на биткоин привлекли миллиарды долларов, а такие компании, как MicroStrategy (теперь Strategy), продолжали наращивать свои позиции, что должно было оказать сильную поддержку ценам. Однако реальность оказалась прямо противоположной: объемы торгов низкие, потоки средств в ETF превратились в чистый отток, и наблюдается ограниченная готовность к восстановлению кредитного плеча на рынке деривативов. Даже продолжающиеся покупки со стороны компаний во главе с Майклом Сэйлором не смогли обратить вспять падение, что подчеркивает крайнюю нехватку нового спроса на текущих ценовых уровнях. Несмотря на то, что отрасль достигла многих регуляторных и институциональных целей, многие инвесторы ожидали сильной поддержки, но отсутствие последующих покупок удивило рынок. В настоящее время падение в большей степени обусловлено снижением участия, чем паническими продажами. В отличие от прошлого, на этот раз оно не вызвано принудительными ликвидациями с использованием кредитного плеча (хотя в начале октября было ликвидировано около 19 миллиардов долларов). Низкие процентные ставки и осторожное позиционирование по опционам привели к медленному снижению цен, создав «вакуум спроса».
Отрыв от традиционных активов усугубляет рыночную неопределенность.
Биткоин обычно движется в тандеме с акциями быстрорастущих технологических компаний, но на фоне нынешней силы американского фондового рынка (индекс S&P 500 неоднократно достигал новых максимумов) биткоин не смог угнаться за ними. Это расхождение предполагает, что на цены влияют специфические для криптовалют факторы, и одного лишь общего уровня склонности к риску недостаточно для обеспечения роста.
Это поднимает перед рынком вопрос: какую роль играет биткойн в диверсифицированном портфеле в периоды экономической стабильности?
Продажи со стороны долгосрочных держателей (китов) усугубили давление, при этом многие держатели, купившие биткоины по более низким ценам, фиксировали прибыль на более высоких уровнях. Это оказало значительное влияние в периоды дефицита новых покупателей, а дисбаланс спроса и предложения сделал биткоин уязвимым в периоды стресса. Институциональный приток средств был сильным на ранних этапах, но после распределения активов дальнейший спрос, как правило, стабилизировался.
В настоящее время биткоину необходимо привлечь новых покупателей или найти баланс посредством корректировки цены, но с текущей точки зрения рынок не «рушится», а скорее переживает естественную перезагрузку.
Критик биткоина Питер Шифф недавно повторил свое предупреждение о том, что инвесторы переходят от рискованных активов к традиционным активам-убежищам, поскольку цены на золото преодолели отметку в 4300 долларов, а на серебро — 60 долларов, достигнув рекордных максимумов. Он считает, что представление о биткоине как о «защите от слабого доллара» теряет свою убедительность; драгоценным металлам больше доверяют в периоды неопределенности. Лично мне этот человек не нравится, но, судя по росту цен на золото и серебро, в его словах, похоже, есть доля правды.
В любом случае, если рыночная паника усилится, биткоин может столкнуться с еще более серьезным падением. Этот бычий рынок тесно связан с макроэкономическими факторами. В настоящее время экономика США сталкивается с рисками инфляции, безработицы и снижения доверия к институциональным инвесторам, что затрудняет получение биткоином выгоды в этой ситуации. Компания 10x Research также отметила, что отток средств из хедж-фондов в конце года (10-20 миллиардов долларов) может еще больше усугубить ситуацию.
Биткоин-сообщество наносит ответный удар: история доказывает его стойкость.
Несмотря на частые предупреждения, сторонники биткоина сохраняют оптимизм. Долгосрочные держатели подчеркивают, что биткоин неоднократно переживал падения более чем на 80%, но продолжал достигать новых максимумов; Шифф предсказывал обвал еще с тех пор, как биткоин стоил 100 долларов, но его прогнозы неоднократно не оправдывались.
На мой взгляд, потенциальный риск снижения цены — это не эмоционально обусловленное предсказание, а скорее неизбежное следствие дисбаланса спроса и предложения. Исторически рынок разрешал такие дисбалансы посредством ценовых движений, а не терпения. Именно поэтому уровни, которые когда-то считались недостижимыми, снова обсуждаются — не как цели, а как области, где капитал может быть готов снова вмешаться. Возможно, биткоин сможет хорошо себя показать в условиях глубокого кризиса доверия, обеспечивая ликвидность и механизмы выхода, вместо того чтобы полагаться исключительно на краткосрочные колебания.
Трэш-индикаторы показывают, что давление не ослабевает, и краткосрочные держатели терпят значительные убытки.
Данные блокчейна продолжают сигнализировать об осторожности. Спотовая цена биткоина значительно ниже стоимости реализации для краткосрочных держателей (приблизительно 101 800 долларов США), что означает, что новые участники рынка, как правило, несут бумажные убытки. Одновременно цена также немного ниже средней стоимости для активных инвесторов (приблизительно 87 900 долларов США). Исторический опыт показывает, что рыночные настроения очень подвержены резким изменениям, когда цены колеблются около этого уровня. Если давление со стороны продавцов снова усилится, следующий ключевой уровень структурной поддержки будет находиться около истинного рыночного среднего значения, примерно на уровне 81 300 долларов США. Этот уровень часто играет решающую роль во время медвежьих рынков.
Краткосрочный прогноз: стабильный, но нестабильный, ожидается явный катализатор.
В целом, рынок криптовалют находится в состоянии «выжидательного равновесия» — кажущегося стабильным, но на самом деле хрупкого. Недостаток достаточной ликвидности и новой поддержки покупателей делает цены исключительно чувствительными к любым незначительным колебаниям. До тех пор, пока не произойдет существенного изменения макроэкономической ликвидности (например, более четкого сигнала о смягчении денежно-кредитной политики со стороны Федеральной резервной системы) или полной перебалансировки портфельных позиций, биткоин и другие основные активы, вероятно, будут продолжать колебаться в пределах своего текущего узкого диапазона.
В краткосрочной перспективе диапазон $86 000–$88 000 станет центром противостояния между быками и медведями. Прорыв выше этого диапазона потребует значительного увеличения объема торгов, в то время как прорыв ниже может быстро протестировать уровень поддержки в $84 000 или даже ниже.
Автор считает, что нынешняя коррекция — это скорее циклическая корректировка, чем структурный коллапс. В долгосрочной перспективе институциональное внедрение и дефицит по-прежнему поддерживают потенциал роста, но в краткосрочной перспективе следует уделять внимание макроэкономическим рискам и ротации фондов. Инвесторам следует следить за ежедневными потоками средств в ETF, последующими заявлениями Федеральной резервной системы и сигналами технического прорыва, диверсифицировать свои портфели и строго придерживаться стоп-лосс ордеров.