Биткоин: предложение в убытках достигло рекорда. Долгосрочные держатели теперь — единственная реальная опора?

Биткоин проседает, но история «под капотом» понятнее, чем шум. Большая часть монет теперь находится ниже цены покупки их владельцев. Это не просто проверка настроения. Это меняет то, как ведёт себя цена, кто продаёт и где потенциально может сформироваться реальная поддержка.
Мы только что пересекли черту, которая обычно проявляется ближе к концу циклов. Убытки широкие. Долгосрочные держатели всё ещё владеют большей частью предложения. Вопрос в том, является ли этот когорный сегмент единственным реальным страховочным буфером, который остался.
Давайте потянем за ончейн-ниточки, держим это практично и разберём, что дальше, не делая вид, будто у кого-то есть хрустальный шар.
PointDetails Запас в убытке в отчётности Glassnode: зафиксировано ~10,83 млн BTC в нереализованном убытке на 25 июня 2026 года — это максимум за всю историю (ChainReport со ссылкой на Glassnode). Потери обогнали прибыль в этом цикле: 4 июня монеты в убытке (~10,5 млн) превысили монеты в прибыли (~9,8 млн), когда BTC был около $61,3k — впервые за этот цикл (CoinDesk с данными Glassnode). Боль STH почти тотальная: более 95% предложения краткосрочных держателей в начале июня находилось под водой, по данным Glassnode’s Week On-chain — характерная черта поздних стадий просадок (Glassnode Research). Большинство предложения ниже себестоимости: анализ CryptoQuant показал около 51,6% предложения BTC в убытке на 10 июня — выше примерно 34% месяцем ранее, капитуляционный скачок (CryptoRank со ссылкой на CryptoQuant). LTH всё ещё «держат» предложение: долгосрочные держатели контролируют ~14,8 млн BTC, около 75% циркулирующего предложения; примерно ~5,58 млн из этих монет сейчас находятся в нереализованном убытке (ChainReport со ссылкой на Glassnode).
Что на самом деле говорит «supply in loss»
Заметка редактора: на протяжении Q1 и Q2 2026 я снова и снова видел на своих дашбордах один и тот же паттерн: спотовый спрос замедлялся, а метрики потерь росли синхронно. К началу июня более половины предложения перевернулось в убыток, а краткосрочные держатели почти все были красными. Разговоры за столом сменились с FOMO на бюджеты риска и чистую экспозицию. Несколько фондов сказали, что они ставили заявки только там, где их внутренние реализованные ценовые коридоры совпадали с притоками клиентов. Такая сдержанность обычно помогает формировать реальные полы, но нужно время. Я слежу за тратами LTH и притоками на биржи день за днём. Если они остаются спокойными — работа по базе продолжается. — Idris Calloway
Запас в убытке — это просто: возьмите последнюю on-chain операцию каждой монеты, считайте это грубой себестоимостью и затем спросите: цена ниже неё или нет. Если да — эта монета находится в нереализованном убытке.
Когда больше половины сети оказывается под водой, поведение меняется. Краткосрочные держатели обычно снижают риск, майнеры могут хеджировать чуть больше, а плечо обычно «истончает» ликвидность. При этом цена может пробовать уходить ниже, потому что заявки становятся робкими, а продавцы получают мотивацию.
Почему эта растяжка важна
В начале-середине июня несколько датасетов показали разворот. 4 июня монеты в убытке численно опережали монеты в прибыли: примерно 10,5 млн BTC в убытке против 9,8 млн в прибыли (CoinDesk, Glassnode). В течение нескольких дней предложение в убытке, отслеживаемое CryptoQuant, достигло примерно 51,6% циркулирующих монет — большой скачок с примерно одной трети месяцем ранее (CryptoRank).
Week On-chain от Glassnode добавил «ножевой» поворот: более 95% предложения краткосрочных держателей было под водой. Это практически означает, что почти все, кто купил недавно, были в красной зоне одновременно (Glassnode Research).
Перевод для рынка: вероятнее всего, маржинальный продавец — это краткосрочный держатель, а маржинальный покупатель либо имеет гораздо более длинный горизонт, либо дисциплинированный план усреднения.
База долгосрочных держателей: терпеливые или «в ловушке»?
Долгосрочные держатели, определяемые on-chain как держатели примерно 155 дней или дольше, всё ещё контролируют львиную долю предложения. Последние чтения указывают на ~14,8 млн BTC в руках LTH — примерно три четверти циркулирующих монет. При этом около 5,58 млн из них прямо сейчас ниже себестоимости (ChainReport со ссылкой на Glassnode).
Эта комбинация имеет значение. LTH в прибыли — это крепкие руки. LTH в убытке, парадоксально, могут быть ещё более крепкими, потому что их себестоимости старые и часто связаны с убеждением. Но стресс всё-таки подбирается, когда вмешиваются макро, регулирование или ликвидность. Представляйте их как фундамент, который трескается только под реальным давлением.
Как ведут себя LTH в поворотные моменты цикла
Обычно они распределяют прибыльную позицию в конце бычьего ралли, а затем замедляют покупки, когда цена продолжает снижаться.
Когда расходы когорты остаются низкими во время просадок, это часто указывает на окно формирования базы.
Если мы видим подтверждённое увеличение реализованных потерь у LTH, это может сигнализировать о вынужденных продажах и возможном финальном смыве — не гарантированное дно, но частый признак рядом с ним.
Когорты держателейЧто они держатТипичное поведение при стрессеПочему это важно сейчас Краткосрочные держатели Недавние притоки с высокой вариативностью себестоимости Риск скидывают быстро, продают при слабости, охотятся за отскоками Более 95% под водой ранее в июне, значит они создают основной уровень давления от краткосрочных продаж (Glassnode Research). Долгосрочные держатели ~14,8M BTC, ~75% предложения Тратят меньше в просадках, накапливают, продают в подтверждённых восходящих трендах Это вероятный «страхующий» слой. ~5,58M монет LTH находятся в нереализованном убытке и могут установить пол (floor), если они продолжат удерживать (ChainReport).
Совет: следите за отношением LTH Spent Output Profit Ratio и изменением предложения LTH. Если LTH начинают фиксировать тяжёлые убытки или их общее предложение быстро сокращается, «фундамент» начинает шататься.
Три способа, как это может разрешиться, и что отслеживать
1) Быстрый финальный смыв
Финальный «whoosh» вниз, когда слабые руки выходят, финансирование выравнивается, а долгие ликвидации сходят на нет. Вероятно, вы увидите всплеск реализованных потерь и, возможно, кратковременный пик притока на биржи. Продажи LTH всё равно будут выглядеть умеренными по сравнению с STH. Это типично рядом с циклическим формированием базы.
2) Медленный «гринд»
Цена флетит вбок или слегка вниз, пока метрики потерь тихо улучшаются. Открытый интерес по деривативам сбрасывается, база нормализуется, а реализованные ценовые коридоры догоняют. Это кажется скучным. И эта скука часто чинит рынок лучше, чем драматическая свеча с длинным фитилём.
3) Неудачный пробой
Цена пробивает видимый минимум, выбивает стопы, а затем резко возвращается выше ключевых уровней — когда сдвиг предложения подтверждается данными on-chain. Эта схема сработает только если спотовый спрос фактически поглощает просадку. Для того чтобы движение удержалось, распределение LTH должно оставаться сдержанным.
Вероятность «плывёт». Подсказки — в том, кто продаёт, с какой прибылью или убытком, и как быстро реагируют балансы на биржах.
Как отслеживать формирование «пола» в реальном времени
Простой еженедельный чеклист
Доля предложения в убытке: продолжает ли процент расти неделя к неделе или стабилизируется ниже недавних максимумов вокруг июньского пика, о котором сообщают ленты CryptoQuant?
Доля прибыли STH: если когорта STH всё ещё находится рядом с территорией почти полной потери, как в начале июня при чтении ~95% под водой, отскоки могут продаваться быстро. Любое восстановление доли прибыли у STH может обеспечить «облегчение».
Изменение предложения LTH: LTH накапливают или распределяют в чистом выражении? Стабильное или растущее предложение LTH говорит за терпение в формировании базы.
Реализованные потери против реализованных прибылей: большие красные дни, за которыми следует тишина, часто означают, что капитуляция завершилась. Серия красных свечей без отскока может значить, что «ещё осталось».
Чистые потоки на биржи: устойчивые чистые притоки во время просадок указывают на давление продаж. Чистые оттоки часто предшествуют стабилизации, когда монеты уходят в холодное хранение.
Инструменты по цене, которые нормально сочетаются с on-chain
Простые скользящие средние — для описания тренда, а не для прогнозов. Фокус в конъюнкции с реализованными ценовыми метриками, а не в слепой вере в линии.
Спотовый объём и закрытия на старшем таймфрейме. Нужна комбинация: более высокий минимум на неделе при устойчивом спотовом объёме плюс улучшающиеся метрики потерь.
Фандинг и база. Если они нормализуются, а метрики потерь остывают — система переустанавливается.
Примечание о рисках: on-chain себестоимость — это вывод, а не брокерская отчётность. Продвинутые столы могут перемещать монеты, не меняя риск. Относитесь к сигналам как к тенденциям, а не как к гарантиям.
Идеи по позиционированию по горизонту времени
Это не совет. Это каркас, чтобы продумывать сценарии исходов и избегать вынужденных ошибок.
Краткосрочные трейдеры
Ожидайте навес предложения на ралли, пока STH остаются глубоко красными. Гасите экстремумы, а не середину. Пусть ликвидации делают работу.
Используйте жёсткий риск в играх на отскок. Если ширина/охват (breadth) или спотовый поток не подтверждают — быстро отойдите в сторону.
Добавьте алерты на всплески реализованных потерь и пики притока на биржи. Эти события часто предшествуют окнам волатильности.
Участники свинга
Усиливайте набор только на слабости, если распределение LTH остаётся лёгким и предложение «в убытке» перестаёт ускоряться. Вам нужно, чтобы ухудшение замедлялось, а не расширялось.
Рассмотрите поэтапные выходы в силу, если доля прибыли у STH быстро растёт. Именно там предложение переворачивается в сторону продавцов.
Не подбирайте размер позиции по нарративам. Размерьте по точкам отмены (invalidation) и «карманам» ликвидности, которые вы можете видеть.
Инвесторы с дальним горизонтом
Исторически окна формирования базы появляются, когда доли потерь высокие, а боль у STH широкая — как в июньском показании 95% под водой. Это не тайминг входов, но влияет на оценку риска.
Планы DCA снижают сожаления. Если вы усредняете, заранее зафиксируйте график, чтобы заголовки не дёргали его туда-сюда.
Кастодиальность, трекинг налоговых партий (tax lots) и качество исполнения часто важнее исходов, чем выбор точного дна.
Ошибки, которых следует избегать, когда метрики потерь резко растут
Гоняться за плечом в момент отскока только потому, что соцсети стали зелёными. Навес потерь нуждается во времени, чтобы очиститься.
Игнорировать ликвидность. Проскальзывание на тонких стаканах превращает хорошие идеи в плохие исполнения.
Предполагать, что рекорды равны разворотам. Рекордная доля монет в убытке может сохраняться, пока цена «чопит» в диапазоне.
Неправильно трактовать терпение LTH как иммунитет. Если происходят макро-удары, даже сильные руки начинают облегчать позиции.
Забыть об уникальных рисках: подверженность смарт-контрактам на wrapped BTC, риск контрагента на бирже, отвязки стейблкоинов, календари анлоков.
Совет: ведите дневник после сделки. Фиксируйте, что вы видели в supply-in-loss, серии реализованных потерь и поведение LTH на тот момент. Так вы быстро заметите свои слепые зоны.
График: Short‑Term Holder % in Profit (Glassnode, 10 июня 2026): показывает, как доля STH в прибыли рухнула примерно до 3% (то есть >95% под водой), наглядно подчёркивая, что текущая уязвимая когорта в основном — это недавние покупатели в убытке, что является ключевым драйвером краткосрочного давления продаж. — Источник: Glassnode
Где поддержка может реально начать формироваться on-chain
On-chain поддержка — это не просто уровень цены. Это кластер себестоимостей и типов держателей, которые решают не продавать. Если LTH в убытке удерживаются уверенно, а STH исчерпываются, часто появляется полка, где просадки снова и снова поглощаются.
Сигналы того, что формируется полка (shelf)
Капитуляция у STH ослабевает: меньше реализованных потерь день за днём, меньше притоков на биржи после пиков.
Дисциплина LTH: сдержанные траты LTH и плоская либо растущая доля предложения LTH.
Переворот доли прибыли: доля STH в прибыли восстанавливается с однозначных значений до более здоровых подростковых уровней или выше — без немедленных всплесков распределения.
Уважение цены к плотности прошлых трат: многократное удержание зон, где много монет последний раз активно перемещались.
Ни один из этих пунктов не гарантирует дно. Но вместе они образуют проверяемую карту. Провалы по этой карте — например, внезапный всплеск реализованных потерь у LTH — говорят, что полка ещё не готова.
Нарративы против цифр: сохраняйте баланс
Новостные циклы постараются объяснить каждое движение одной причиной. Поставленная цепочка редко соглашается с историями в стиле «одна причина». Сейчас цифры безжалостно прямолинейны: рекордное предложение в убытке, большинство под водой в ключевых точках и STH почти универсально красные. LTH удерживают большинство монет, и заметная доля их собственного стека тоже ниже себестоимости.
Такая конфигурация может строить устойчивые базы, потому что у нетерпеливых денег остаётся мало пространства для дальнейших продаж. Но это может треснуть, если внешние шоки заставят добывать наличность. Единственный способ пройти это, не ставя на кон свой аккаунт, — постоянно следить, кто продаёт и по какой себестоимости, а затем позволить «ленточным» данным подтвердить.
Если вам нужна спокойная, регулярная аналитика, связывающая эти on-chain чтения с политикой и макро, Crypto Daily отслеживает эту историю без хайпа. Смотрите последние обновления на Crypto Daily.
Часто задаваемые вопросы
Означает ли рекордный запас в убытке, что дно уже на месте?
Не автоматически. Рекорды говорят, что стресс высок — а он часто проявляется рядом с периодами формирования базы. Но эти фазы могут затягиваться. Более сильный сигнал — когда метрики потерь остывают, а LTH продолжают удерживать и цена начинает рисовать более высокие локальные минимумы.
Долгосрочные держатели — это единственная реальная поддержка прямо сейчас?
Они действительно являются главным структурным поддерживающим фактором. LTH контролируют примерно три четверти предложения и обычно продают меньше в просадках. Но они не неуязвимы. Рост реализованных потерь у LTH предупредит, что поддержка ослабевает.
Почему важно, что более 95% предложения STH было под водой?
Потому что краткосрочные держатели чаще всего — маржинальные продавцы и покупатели. Когда почти все из них в красной зоне, ралли сталкиваются с навесом предложения из продаж по безубытку. Также это означает, что один сильный отскок может вызвать каскад, если он переведёт достаточно много STH обратно в прибыль.
Какие два или три лучших on-chain показателя стоит отслеживать здесь?
Доля предложения в убытке, изменение предложения LTH или LTH SOPR, и процент STH в прибыли. Вместе они показывают, кто находится в стрессе, кто распределяет и стихает ли боль или накапливается.
Как потоки по биржам связаны с этим?
Чистые притоки во время просадок часто предшествуют волнам продаж. Чистые оттоки, особенно после дня капитуляции, указывают, что монеты перемещаются в холодное хранение, и давление продаж, возможно, начинает спадать.
Что могло бы опровергнуть идею «пола» у LTH?
Решительный рост реализованных потерь LTH в паре с ускоряющимися притоками на биржи и более низкими максимумами на графике цены. Это говорит о том, что сильные руки распродают, а покупатели не поглощают спрос.
Это то же самое, что в 2022?
Паттерны рифмуются, но не повторяются. Состав держателей, площадки ликвидности, регуляторный фон и участие институционалов меняются в каждом цикле. Используйте каркас, а не сценарий.
Отказ от ответственности: эта статья предоставлена только в информационных целях. Она не предлагается и не предназначена для использования как юридическая, налоговая, инвестиционная, финансовая или иная консультация.