Abracadabra предпринял шаги для стабилизации своего стейблкоина, привязанного к доллару, Magic Internet Money (MIM), после того как токен упал более чем на 50% ниже своей привязки в $1. Дефи-протокол заявил, что вводит экстренные меры, которые увеличивают стоимость заимствований в своей кредитной системе, чтобы стимулировать погашения и сократить объем предложения.
В сообщении, опубликованном в среду, Abracadabra признал проблему с де-пегом MIM и сообщил, что меры начнут действовать немедленно. План заключается в постепенном повышении процентных ставок по всем его "Котлам", включая рынки, которые он пометил как устаревшие, с целью стимулирования погашения долгов и сокращения обращения MIM.
Ключевые выводы
Abracadabra запустила экстренные шаги после того, как MIM упал как минимум на 50% ниже своей привязки к $1.
Непосредственный рычаг протокола — более высокие ставки по Cauldron, связанные с интересом (Cauldron interest rates), чтобы удорожить заимствования и стимулировать погашение.
MIM чеканится (minted) под обеспечение, приносящее доход (yield-bearing collateral), однако это зависит от достаточной ликвидности на рынках DeFi — области, где тонкая ликвидность может ухудшить де-пег (depegs).
Недавняя волатильность на более широких крипторынках, похоже, совпадает с давлением продаж вокруг MIM.
Предыдущая инъекция ликвидности в Curve была призвана поддержать стабильность привязки (peg stability), но стейблкоин всё равно ушёл дальше от привязки.
Аварийные ставки, когда MIM торгуется значительно ниже $1
Abracadabra охарактеризовала текущий уход от привязки как создание структуры стимулов для заёмщиков. Когда MIM торгуется с дисконтом к $1, заёмщики могут погасить долг дешевле, чем изначально должны были, что должно сократить оборотное предложение и помочь подтолкнуть цену обратно к привязке. Протокол заявил, что его приоритет — восстановить доверие, улучшить структуру рынка и вернуть MIM к «здоровой (и ликвидной) привязке».
С операционной точки зрения Abracadabra заявила, что начнёт постепенно повышать процентные ставки во всех Cauldrons. Это включает как активные, так и устаревшие рынки. Повышая стоимость поддержания позиций с долгом, механизм предназначен для ускорения погашения, сокращения предложения MIM и — если условия ликвидности будут способствовать — поддержки возвращения к $1.
«Наша приоритетная цель проста: восстановить доверие, улучшить структуру рынка и вернуть MIM в здоровую (и ликвидную) привязку».
Как дизайн MIM может усиливать стресс
MIM — это omnichain DeFi-стейблкоин, созданный в рамках кредитного протокола Abracadabra. Протокол чеканит MIM, позволяя пользователям занимать под обеспечение токенами, приносящими проценты, которые размещены в его Cauldrons. Хотя система обеспечена залогом, она всё равно подвержена проблемам микроструктуры рынка — особенно ликвидности.
Уход от привязки подчёркивает повторяющуюся структурную уязвимость стейблкоинов, обеспеченных криптовалютой: даже если базовое обеспечение рассчитано на то, чтобы поглощать волатильность, способность стейблкоина удерживать привязку во многом зависит от глубины ликвидности на биржевых площадках. Когда ликвидность тонкая или несбалансированная, давление продаж может увести стейблкоин ещё дальше от $1, из-за чего восстановление становится сложнее и потенциально может привести к дополнительным сценариям с дисконтом.
Собственная формулировка протокола указывает на разницу между удержанием теоретической привязки и поддержанием реальной ликвидности в реальном мире. В условиях стресса наличие или отсутствие глубоких пулов может определить, будет ли рынок «сходиться» (clears) так, чтобы цена могла снова дрейфовать к $1.
От краткого восстановления к более глубокому уходу от привязки
По данным CoinMarketCap, MIM начал «разваливаться» в середине июня: сначала он просел до уровня около $0,74. Затем ненадолго восстановился примерно до $0,89, прежде чем снова упасть примерно до $0,49 к среде. На момент публикации CoinMarketCap указывал оборотное предложение MIM примерно в $104 млн.
Последовательность примечательна тем, что показывает, как быстро рынки стейблкоинов могут колебаться в периоды сниженного доверия. Более ранний отскок не удержался — это указывает на то, что базовые условия ликвидности или спроса, поддерживающие стабильность привязки, были восстановлены не полностью. Теперь Abracadabra пытается решить эту проблему за счёт корректировок ставок и дополнительных стимулов.
Поддержка ликвидности на Curve — и почему её могло быть недостаточно
Текущий план Abracadabra по экстренным мерам пришёл менее чем через десять дней после того, как протокол попытался «подпитать» ликвидность после первого сбоя стейблкоина. 15 июня, когда MIM впервые сместился относительно своей привязки, протокол заявил, что он ввёл $100 000 в основной пул ликвидности на Curve Finance. Abracadabra описала эту инъекцию как базу для ликвидности, чтобы помочь восстановить баланс по пулам Curve после «неожиданных выводов ликвидности», связанных с изменениями в стратегиях DeFi-стимулов.
Curve остаётся центральным элементом траектории ликвидности MIM. Cauldrons от Abracadabra опираются на криптовое обеспечение, а стабильность привязки MIM тесно связана с тем, насколько эффективно провайдеры ликвидности и торговые площадки поглощают потоки. В данном случае даже после инъекции в Curve MIM продолжал ухудшаться — это наводит на мысль, что одной лишь организации ликвидности может быть недостаточно, чтобы противодействовать более широкому рыночному риску, когда доверие к стейблкоину угасает.
Тонкая ликвидность может создавать петлю обратной связи: более слабый спрос и более сильное давление продаж ухудшают цену, а разрыв цены дополнительно нарушает торговое поведение и поведение ликвидности. Похоже, Abracadabra рассчитывает, что более высокие издержки по заимствованиям достаточно перенастроят стимулы, чтобы уменьшить давление предложения быстрее, чем ликвидность будет ухудшаться.
Общий рыночный риск усиливает давление
Депег MIM также совпал с ослаблением на более широком рынке криптовалют. В статье отмечается, что в целом рынок был просевшим примерно на 3% за предыдущие 24 часа, в то время как Bitcoin ненадолго опускался ниже $60 000. В подобных условиях стейблкоины сталкиваются с конкурирующими силами: трейдеры могут искать ликвидность, провайдеры ликвидности могут отступать, а депеги могут становиться более вероятными по мере того, как участники рынка проявляют осторожность.
Для держателей и трейдеров MIM ключевой вопрос сейчас в том, сможет ли вмешательство Abracadabra через процентные ставки сократить эффективное предложение быстрее, чем будут ухудшаться условия ликвидности. Если поведение по погашению ускорится так, как задумано, MIM может вновь набрать силу — хотя скорость восстановления, вероятно, будет зависеть от того, насколько быстро ликвидность рынка снова стабилизируется вокруг целевого $1.
Далее читателям стоит следить за ценой MIM относительно $1, за изменениями глубины ликвидности вокруг пулов Curve и за тем, увеличится ли активность по погашению долга в Cauldron по мере роста ставок — потому что именно эти факторы определят, приведёт ли этот экстренный ответ к устойчивому возврату к привязке или лишь отложит дальнейший стресс.
Изначально эта статья была опубликована как Abracadabra Issues Emergency Measures as MIM Stablecoin Depeg Escalates on Crypto Breaking News — ваш надёжный источник новостей о криптовалюте, новостей о Bitcoin и обновлений о блокчейне.