Одно из самых громких регуляторных новостей от 12 июня 2026 года. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) официально предложила отменить две ключевые нормы в (Reg NMS) — Правило 611 (правило сквозной торговли) и Правило 610(e) (ограничение блокировки/межрыночного пересечения)
Считается, что систематически демонтируется крупнейшее структурное препятствие для торговли токенизированными американскими акциями в сфере DeFi.
I. Почему эти два правила являются «главным препятствием»?
Чтобы понять значение этого преобразования, сначала нужно разобраться, как эти два правила мешали развитию токенизированных акций:
Статья 611 (правила транзитных сделок):
Требование: все торговые площадки должны при исполнении сделок руководствоваться «наилучшими доступными котировками на национальном рынке» (NBBO) и следовать им; нельзя заключать сделки по цене защищенной котировки, которая хуже, чем котировка, представленная на других биржах.
Однако в DeFi автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) исполняют сделки на основе цен в пуле средств и механизма проскальзывания; они не могут маршрутизировать кросс-рыночные ордера и не могут приостановить сделки из‑за того, что на других биржах есть более выгодные котировки. Любой пул ликвидности для токенизированных американских акций будет продолжать нарушать эту норму.
Статья 610(e) (ограничения блокировки/кросс-рынка):
Требование, чтобы торговые платформы и Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам разработали правила, предотвращающие некорректное отображение членами заблокированных или кросс-связанных котировок, чтобы поддерживать порядок на рынке и защиту цен.
Проще говоря,
Эти две нормы появились в 2005 году и были разработаны для системы «статических котировок» традиционных централизованных бирж. Тогда как в DeFi AMM применяется механизм «динамического ценообразования», и на уровне базовой логики между ними заложен принципиальный конфликт.
Как отмечено в письменных показаниях Kimmey Labs и Plume, поданных в SEC в марте 2026 года: статья 611 «защищает фиксированные статические котировки, которые несовместимы с ликвидностью маркет-мейкеров с динамической автоматизацией».
II. Почему SEC действует именно сейчас?
Это предложение не является разрозненным действием — это ключевой элемент серии регуляторных реформ SEC в 2026 году:
Создание механизма координации регулирования:
11 марта 2026 года SEC и CFTC подписали (меморандум о взаимопонимании относительно координации в области совместного регуляторного интереса), официально запустив «совместный криптопроект» (Joint Project Crypto) — положив конец многолетнему, исчисляемому десятками лет, «территориальному спору» между двумя этими структурами.
17 марта Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) опубликовала знаковый документ, впервые системно изложив пятеричную систему категорий для криптоактивов.
От «регулирования через принуждение» к «сначала правила»:
Председатель SEC Аткинс четко заявил(а), что действующие правила в течение последних двадцати лет не смогли устойчиво повышать эффективность рынка; вместо этого они увеличивали торговые издержки и ограничивали эволюцию структуры рынка.
Данное предложение направлено на упрощение структуры рынка, снижение затрат и одновременное предоставление силам конкуренции и инноваций возможности формировать будущее фондового рынка США.
Системное продвижение реформ по комплекту:
Всего несколько дней назад (9 июня 2026 года) SEC также предложила масштабную реформу «полочной регистрации» (shelf registration): планируется существенно снизить порог для выпуска и смягчить условия допуска по Form S-3.
Это образует целостную «цепочку политики» в связке «выпуск — торговля» вместе с отменой правил для токенизированных акций.
III. Что произойдет после отмены? — И возможности, и вызовы
С точки зрения возможностей:
DeFi AMM получает «пригласительный билет»
Если эту норму отменят, вместо нее будет действовать принцип «обязательства по наилучшему исполнению» — ориентированная на брокера рамка принципов, способная совместить модель автоматизированного маркет-мейкинга.
Это означает, что DeFi-платформы, такие как Uniswap, смогут напрямую торговать токенизированными американскими акциями.
Структурное обновление традиционного рынка
Nasdaq и NYSE уже сделали шаг вперед.
В марте 2026 года SEC одобрила поправки к правилам Nasdaq, разрешающие торговать ценными бумагами в токенизированной форме на бирже; ранее в этом месяце аналогичное предложение Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) также получило одобрение.
Токенизированные активы и традиционные акции будут торговаться с одинаковым CUSIP, в единой книге ордеров, с одинаковым приоритетом исполнения и будут проходить клиринг T+1 через DTC.
Открываются каналы входа для институционального капитала
По данным State Street, в настоящее время токенизированные реальные активы занимают около 2% среднего инвестиционного портфеля финансовых организаций; ожидается, что в течение трех лет показатель достигнет 5%.
Перед теми же вызовами все равно придется столкнуться:
Токенизированные акции по-прежнему являются ценными бумагами
В (заявлении о токенизированных ценных бумагах), опубликованном SEC в январе 2026 года, прямо подчеркивается, что токенизация не изменила юридическую категорию активов; все требования по регистрации, раскрытию информации, противодействию мошенничеству и т. д. по закону о ценных бумагах по‑прежнему применимы.
Практические пороги, такие как клиринг, расчеты и регистрация торговой площадки, по-прежнему остаются
Руководитель отдела исследований отметил(а), что это лишь первый шаг «дорожной карты действий SEC по криптопроектам»: сначала путем отмены правил убрать самые сложные барьеры структур рынка, а затем с помощью «инновационных освобождений» решить вопросы, связанные, например, с регистрацией торговых площадок.
Таймлайн
Период общественного обсуждения настоящего предложения составляет 60 дней; ожидается, что SEC завершит окончательную доработку в первом квартале 2027 года. Существует вероятность изменения финальных правил.
IV. Перспективы
Это системная перестройка — переход от «разрешено ли токенизировать» к «как определить порядок на ончейн-рынке». Главный сигнал, который передает этот шаг SEC, таков:
Комплаенс-путь становится четко очерченным: больше не «прочерчивание красных линий» через меры принуждения, а активное изменение старых правил, не соответствующих технологическому развитию.
Слияние традиционных финансов и децентрализованных финансов переходит в практическую стадию: это больше не «замена» или «подрыв», а «взаимная встреча навстречу друг другу». Ончейн-расчеты традиционных бирж и комплаенс-вход DeFi синхронно продвигаются.
Открывается триллионный рынок токенизированных активов: по оценке Boston Consulting Group, к 2030-м годам глобальная рыночная капитализация токенизированных ценных бумаг как минимум достигнет 16 трлн долларов США.
Для участников рынка: максимальная неопределенность политики рассеивается, но комплаенс-издержки и способность реализовать технологии станут новым водоразделом. В ближайшие 12–18 месяцев — ключевое окно, чтобы увидеть, какие проекты действительно смогут превратить регуляторные послабления в реальные продукты и ликвидность.
Строгое заявление:
Источник материалов — официальные СМИ/сетевые новости, обобщено на основе открытых данных, только для справки. Контент предназначен только для обучения и обмена и не является инвестиционным советом. Пожалуйста, строго соблюдайте законы и нормативные акты в вашей юрисдикции; данная статья не представляет собой никакого инвестиционного совета. Вся предоставленная информация предназначена только для справки. Не гарантируется точность, эффективность, своевременность и полнота информации. Любые действия, основанные на информации, предоставленной здесь, осуществляются пользователем на свой риск.
#日本企业年金拟配1%加密资产 #MSCI给SpaceX最低ESG评级CCC #SOL通胀衰减率拟翻倍至30% #FILCOIN