Биткойн приближается к Рождеству 2025 года в хрупкой, но интересной позиции. Цена торгуется около 93,000 долларов после недель давления. Четыре ключевых графика показывают рынок, находящийся на позднем этапе коррекции, но по-прежнему без четкого бычьего триггера.
Данные подчеркивают три большие силы, действующие на рынке. Недавние покупатели терпят большие убытки, в то время как новые киты капитулируют. Макроэкономические условия все еще влияют на цену, даже несмотря на то что сила спотовых покупок тихо возвращается.
Краткосрочные держатели биткойнов испытывают глубокую боль
Первый график отслеживает реализованную прибыль и убыток краткосрочных держателей (STH). Эта группа включает монеты, приобретенные в последние месяцы. Их «реализованная цена» — это средняя стоимость этих монет.
Ранее в 2025 году STH находились на сильных прибылях. Их средняя позиция была 15-20% в прибыли, когда Биткойн поднимался выше. Эта фаза способствовала фиксации прибыли и добавила давление на продажу рядом с максимумами.
Сегодня картина изменилась. Биткойн торгуется ниже реализованной цены STH, и когорта показывает убытки около -10%. Гистограмма на графике красная, что отмечает один из самых глубоких режимов убытков 2025 года.
Это имеет два последствия.
В ближайшие сроки эти подводные держатели могут продавать на каждом отскоке. Многие просто хотят выйти на безубыточности, что ограничивает ралли в их зоне входа.
Тем не менее, глубокие и устойчивые карманы потерь обычно появляются позже в коррекциях. Они сигнализируют о том, что слабые руки уже понесли тяжелые убытки.
В какой-то момент продажная мощь этой группы иссякает.
Исторически ключевой сигнал разворота появляется, когда цена восстанавливает реализованную цену STH снизу. Этот шаг говорит о том, что принудительные продажи, как правило, завершены, и новый спрос поглощает предложение.
Пока этого не произойдет, график все еще настаивает на осторожности и диапазонной торговле вокруг текущих уровней.
Новые киты Биткойна только что сдались
Второй график показывает реализованную прибыль и убытки по коортам китов. Он разделяет потоки между «новыми китами» и «старыми китами». Новые киты - это крупные держатели, которые накопили недавно.
Вчера новые киты реализовали убытки в размере $386 миллионов за один день. Их столбец на графике - это большой отрицательный пик. Несколько других больших отрицательных столбцов сгруппированы вокруг недавних минимумов.
Старые киты рассказывают другую историю. Их реализованные убытки и прибыли меньше и более сбалансированы. Они не выходят с той же скоростью, что и новички.
Этот шаблон типичен на поздних стадиях коррекции. Новые киты часто покупают поздно, иногда с кредитным плечом или сильным нарративным уклоном. Когда цена движется против них, они первыми капитулируют.
Эта капитуляция имеет структурную пользу. Монеты переходят от слабых крупных рук к более сильным рукам или меньшим покупателям. Будущая перепродажа от этой группы уменьшается после таких событий.
В краткосрочной перспективе эти сбросы все еще могут тянуть цену вниз. Однако в среднесрочной перспективе они улучшают качество базы держателей Биткойна.
Рынок становится более устойчивым, как только панические крупные продавцы заканчивают выход.
Реальные процентные ставки по-прежнему управляют Биткойном
Третий график накладывает Биткойн на двухлетние реальные доходности США, инвертированные. Реальные доходности измеряют процентные ставки после инфляции. Серия движется почти тик в тик с BTC в 2025 году.
Когда реальные доходности падают, инвертированная линия растет. Биткойн, как правило, растет вместе с ней по мере улучшения ликвидности. Более низкие реальные доходности делают рискованные активы более привлекательными по сравнению с безопасными облигациями.
С конца лета реальные доходности снова выросли. Инвертированная линия пошла вниз, и Биткойн следовал за ней. Это показывает, что макроэкономические условия по-прежнему доминируют в более крупном тренде.
Снижение процентных ставок Федеральной резервной системы само по себе может не исправить это. Важно, как рынки ожидают эволюцию реальных затрат на заимствование. Если ожидания инфляции падают быстрее, чем номинальные ставки, реальные доходности могут даже вырасти.
Для Биткойна новый устойчивый бычий этап, вероятно, потребует более легких реальных условий. Пока рынки облигаций не оценят этот сдвиг, ралли BTC сталкиваются с макроэкономическими противодействиями.
Покупатели-спот-тейкеры делают шаг назад
Четвертый график отслеживает 90-дневный Spot Taker CVD на основных биржах. CVD измеряет чистый объем рыночных заказов, которые пересекают спред.
Это показывает, доминируют ли агрессивные покупатели или продавцы.
На протяжении недель во время снижения режим был доминированием Taker Sell. Красные столбцы заполнили график, когда продавцы нажимали на заявки по спотовым рынкам. Это совпадало с постепенным снижением цены.
Теперь сигнал изменился. Метрика только что изменилась на доминирование Taker Buy, с возвращением зеленых столбцов. Агрессивные покупатели теперь превосходят агрессивных продавцов на спотовых площадках.
Это раннее, но важное изменение. Развороты тренда часто начинаются с таких микроструктурных изменений. Сначала покупатели входят, затем цена стабилизируется, затем следуют более крупные потоки.
Одного дня данных никогда не достаточно. Тем не менее, устойчивый зеленый режим подтвердит, что реальный спрос вернулся. Это покажет, как спотовые рынки поглощают предложение от STH и капитулирующих китов.
Что это всё значит для цены Биткойна перед Рождеством
Вместе взятые четыре графика показывают коррекцию на поздних стадиях, а не новый бычий рынок.
Краткосрочные держатели и новые киты несут большие убытки и все еще продают на подъеме. Макро реальные доходности сдерживают аппетит к риску на уровне индекса.
В то же время некоторые строительные блоки для восстановления видны. Капитуляция новых китов очищает базу держателей.
Покупатели-спот-тейкеры возвращаются, что снижает скорость снижения.
Перед Рождеством 2025 года Биткойн выглядит колеблющимся с медвежьим уклоном, находясь вокруг $90,000.
Падения вниз в средние или высокие $80,000 остаются возможными, если реальные доходности остаются высокими. Ясный бычий сдвиг, вероятно, требует трех сигналов вместе:
Во-первых, цена должна восстановить реализованную цену краткосрочных держателей и удерживаться выше нее. Во-вторых, двухлетние реальные доходности должны снизиться, облегчая финансовые условия.
В-третьих, доминирование Taker Buy должно сохраняться, подтверждая сильный спотовый спрос.
Пока это выравнивание не появится, трейдеры сталкиваются с неровным рынком, сформированным макроданными и застрявшими держателями. Долгосрочные инвесторы могут рассматривать это как зону планирования, а не как время для агрессивных ставок.