Спор по ставке Strategy уже стал не просто конфликтом одного контракта, а коллективным вопросом к целой системе расчетов Polymarket.

Автор: Oluwapelumi Adejumo

Перевод: Saoirse, Foresight News

Контракт на предсказательном рынке объемом почти 150 миллионов долларов оказался в хаосе: платформа Polymarket отказалась выплачивать вознаграждение трейдерам, которые точно предсказали, что Strategy продаст часть биткойнов. Основной конфликт в этом разбирательстве заключается в том, что время фактической сделки не совпадает с временем официального раскрытия, что выявляет системные недостатки децентрализованного предсказательного рынка при расчетах крупных контрактов. Трейдеры оказались в затруднительном положении из-за одного правила, и потенциальная прибыль в миллионы долларов оказалась под угрозой обнуления.

Ранее управляющая компания Strategy (бывшая MicroStrategy), владеющая почти 60 миллиарда долларов в биткойнах, подала 8-K документ 1 июня, подтверждая, что компания продала 32 биткойна с 26 по 31 мая, что соответствует рыночной стоимости около 2.5 миллиона долларов. Для участников контракта на Polymarket «Продавал ли Strategy биткойн до 31 мая» это раскрытие информации из регулятора стало железным доказательством на «Да», однако текущее направление спора сильно смещается в сторону «Нет».

Операторы Polymarket после срока действия контракта добавили новые правила: поскольку официальное раскрытие этой продажи произошло 1 июня, что превышает срок, эта сделка не считается действительным основанием для определения контракта. Временные изменения правил платформы привели к множеству обвинений в манипуляциях на рынке, в критический момент, когда предсказательный рынок стремится получить статус соответствия традиционным финансам, децентрализованный механизм расчетов подвергся интенсивному анализу в отрасли.

Полная временная линия спорного контракта

Эта ситуация возникла из-за соглашения в оригинальном контракте: контракт должен был быть оценен как Yes, если Strategy фактически продаст любое количество биткойнов до 31 мая в 23:59 по восточному времени; правила четко указывают, что документы о раскрытии компании + данные на блокчейне являются двумя основными доказательствами для принятия решения.

Контракт о спорной продаже биткойнов от Strategy на Polymarket (источник: Polymarket)

Strategy подал обязательные документы о раскрытии 1 июня, когда торговый канал по этому контракту оставался открытым. Несколько трейдеров, увидев информацию о раскрытии, заметили арбитражные уязвимости в ценообразовании и быстро вошли в рынок: пользователь willo2 вложил 527,000 долларов в полную ставку на Yes, в то время как рыночные коэффициенты все еще подразумевали 80% вероятность того, что не будет продажи, этот трейдер изначально ожидал получить 20% арбитражную прибыль. В результате, с поступлением крупных длинных позиций, Polymarket добавил новые правила, определив, что дата раскрытия превышает лимит и не считается действительным доказательством, этот пользователь потерял весь свой капитал.

willo опубликовал в X платформе: «Это ограничение никогда не было прописано в правилах контракта, логика абсолютно непонятна, Polymarket ранее также не соблюдал эти стандарты. Если раскрытие должно быть завершено до 31 мая, контракт должен был бы закрыться 31 мая, но после этого торги продолжались нормально.»

Аналитики в отрасли коллективно критикуют противоречивую операционную логику платформы, главный инвестиционный директор Arca Джефф Дорман указывает на фатальный недостаток: если контракт жестко требует 31 мая в полночь как окончательную точку, платформа должна была закрыть торги в это время; с одной стороны, позволив пользователям открывать позиции 1 июня, а с другой стороны, требуя, чтобы время раскрытия совпадало с конечным сроком, это равносильно тому, чтобы подставить трейдеров, которые следуют буквальным правилам контракта. Исследователь данных, углубляющийся в децентрализованные проекты, Джонатан Паллесен прямо говорит:

Платформа не заранее обозначила скрытые практики и в последствии добавила правила, что является скрытым мошенничеством; институциональные игроки, знающие о неписаных правилах платформы, воспользовались пробелами в правилах, чтобы извлечь выгоду, в то время как обычные инвесторы по умолчанию предполагают, что «фактическая сделка равна выплате», но несут убытки.

UMA оракул скрывает структурные недостатки базового уровня

Спор по ставке Strategy уже стал не просто конфликтом одного контракта, а коллективным вопросом к целой системе расчетов Polymarket. В отличие от традиционных бирж, которые полагаются на централизованные клиринговые органы и юридические департаменты для осуществления расчетов по деривативам, Polymarket полностью передает определение фактов UMA (Universal Market Access) оптимистичному оракулу. Логика работы UMA такова: держатели токенов через голосование на блокчейне определяют результат спора; трейдеры вносят 750 долларов в качестве залога, чтобы инициировать обжалование решения, если разногласия продолжаются и не могут быть разрешены, окончательное решение принимается пользователями UMA по весу токенов, а не на основе объективной проверки фактов.

Многие эксперты предупреждают, что эта система легко может быть использована крупными игроками, известный криптоаналитик Эрик Коннер заявил, что механизм голосования токенов изначально имеет недостатки в дизайне: крупные держатели токенов могут использовать неясные правила для защиты своих позиций, игнорируя объективные факты и изменяя результаты расчетов, избегая крупных убытков.

(Уолл-стрит Джорнел) Исследовательские данные подтверждают вышеуказанные риски: в большинстве спорных заказов на Polymarket топ-10 кошельков держат более половины голосов; примерно 60% активных голосующих UMA аккаунтов и торговых адресов Polymarket связаны, в одной пятой спорных дел голосующие имеют прямую финансовую заинтересованность в результатах. В первые пять месяцев 2026 года количество спорных заказов на Polymarket превысило 1150, что уже больше, чем за весь прошлый год; из-за децентрализованной структуры платформа не имеет права отменять окончательные решения, вынесенные голосованием токенов UMA.

Быстрый рост отрасли и реальный конфликт с децентрализованными механизмами

Этот конфликт на миллиарды совпал с ключевым моментом масштабирования предсказательного рынка. За последние два года Polymarket и Kalshi стремятся избавиться от ярлыка «неконформного крипто-казино», глубоко взаимодействуя с традиционной финансовой экосистемой. Данные DeFiLlama показывают, что в мае 2026 года общий объем двух платформ превысил 10 миллиардов долларов, что в десять раз больше по сравнению с прошлым годом; платформы заключили соглашения с Нью-Йоркской фондовой биржей, Dow Jones, AP и Fox News о сотрудничестве по данным и контенту.

Регуляторная среда в отрасли пережила множество изменений: в 2022 году Комиссия по товарным фьючерсам США (CFTC) приказала Polymarket закрыть свои операции в США и переместить их за границу; Kalshi также подверглась многолетним судебным разбирательствам с CFTC по поводу соблюдения законодательства о событиях, вплоть до победы в федеральном суде в конце 2024 года. После выбора 2024 года регуляторная атмосфера изменилась, Polymarket получил американскую федеральную лицензию на деривативы, CFTC ясно заявила: контракты на события относятся к товарным деривативам и находятся под контролем этого органа. Председатель CFTC Майкл С. Селиг заявил: «Контракты на события могут помочь компаниям и физическим лицам хеджировать непредвиденные риски, оптимизировать свои инвестиционные портфели и передавать рынку информацию о предсказаниях событий, что делает их предметами надзора CFTC».

Даже с получением лицензии, логика расчетов децентрализованного предсказательного рынка все еще находится на экспериментальной стадии. Традиционный вторичный рынок полагается на жесткое регулирование и достаточную ликвидность, цены привязаны к реальным фундаментальным показателям; в предсказательном рынке с голосованием токенов определение «фактической правды» всегда определяется голосовыми играми. До улучшения механизма принятия решений трейдеры всегда будут подвержены невидимым правилам и голосующему жюри на блокчейне, которые выходят за рамки черного и белого.