Новый анализ от аналитика X Bull Theory привлекает серьезное внимание в сообществе Bitcoin, в основном потому, что последовательность событий, которую он описывает, вызывает гораздо больше вопросов, чем ответов. Его исследование предполагает, что давление, оказанное на MicroStrategy (MSTR) за последние несколько месяцев, могло не быть случайным поведением рынка, а частью гораздо большего институционального сдвига к продуктам Bitcoin, контролируемым банками.

Хронология начинается в мае 2025 года, когда легендарный шорт-селлер Джим Чанос сделал необычное заявление: он был за Bitcoin, но против MSTR. Исходя от человека, который построил карьеру, атакуя компании, которые он считал переоцененными, это помогло сформировать новый нарратив; вы могли быть оптимистично настроены по отношению к Bitcoin, но при этом отдельно нацеливаться на MicroStrategy. Это создало первое психологическое отделение между BTC и корпорацией, владеющей крупнейшей корпоративной казной.

Точка поворота наступила в июле, когда JPMorgan резко повысил требования по марже для MSTR с 50% до 95%. Эта единственная корректировка заставила многих трейдеров сократить свои позиции, вызвала маржинальные коллы и снизила объемы торгов. Это был первый структурный сжатие акций MSTR, и многие теперь видят в этом первый домино.

Всего через месяц, в августе, JPMorgan тихо выпустил документацию для структурированного продукта, связанного с IBIT BlackRock. Согласно Bull Theory, банки уже готовили свои собственные инструменты, связанные с Биткойном; тихо и за несколько месяцев до того, как допустимость MicroStrategy в индексе стала новостью на первых страницах.

Затем наступило 10 октября. MSCI опубликовала свою консультационную записку, предупреждая о том, что компании, удерживающие более 50% своих активов в Биткойне или цифровых активах, могут быть исключены из своих индексов, если их операции будут напоминать казначейство цифровых активов. Это был прямой удар по MicroStrategy. И здесь связь становится труднее игнорировать: MSCI означает Morgan Stanley Capital International, изначально созданный Morgan Stanley. Четыре дня спустя после этой консультационной записки Morgan Stanley сам подал заявку в SEC на структурированный продукт, связанный с IBIT. Таким образом, та же экосистема, вызывающая опасения по поводу компаний с высокой долей Биткойна, также оказалась в процессе выпуска продуктов с экспозицией к Биткойну в то же время.

JP MORGAN MANIPULЯЦИЯ MSTR ЗНАЧИТЕЛЬНО БОЛЬШЕ, ЧЕМ ВЫ ДУМАЕТЕ. Вот как все было спланировано. Начнем с важного имени: Джим Чанос. Он один из самых известных коротких продавцов на Уолл-Стрит. Он построил свою карьеру, делая короткие продажи компаний, которые, по его мнению, переоценены.… pic.twitter.com/tNluhjxyC4

— Bull Theory (@BullTheoryio) 27 ноября 2025

Слишком чистый шаблон, чтобы его игнорировать

Две недели назад JPMorgan последовал с собственным структурированным нотом, связанным с IBIT, продвигая шаблон вперед. Но момент, который действительно поднял тревогу, пришел 20 ноября, когда JPMorgan опубликовал документы, чтобы начать продажу этого продукта, и в тот же день снова поднял риск исключения MSCI для MSTR. Записка MSCI уже была 42 дня, но JPMorgan вернул ее в центр внимания именно тогда, когда их новая записка была готова к выходу на рынок.

Это совпадение, которое убедило многих трейдеров, что временной график не является совпадением. Шаблон, который они теперь видят, выглядит так: посейте сомнения вокруг компаний с высокой долей Биткойна, усиливайте страхи по поводу индекса, запускайте новые продукты с экспозицией к Биткойну, выпущенные банками, а затем позволяйте капиталу перемещаться из MSTR в эти инструменты, связанные с IBIT.

Теория бычьего рынка указывает, что этот тип сценария имеет прецедент. В 2017 году генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон famously назвал Биткойн «мошенничеством», резко снизив цену. Спустя несколько месяцев отчеты показали, что клиенты по управлению активами JPMorgan тихо накапливали BTC. Публичные нарративы и частные позиции часто движутся в противоположных направлениях, чему крипторынок научился много раз.

Все это приобрело еще больше веса, потому что объявление MSCI произошло в момент, когда как Биткойн, так и MSTR уже испытывали давление. Ликвидность была низкой, настроение было слабым, и волатильность росла. Когда JPMorgan снова ввел историю об исключении из индекса, это время усилило эту слабость. Майкл Сейлор в конечном итоге вмешался, чтобы прояснить ситуацию, что помогло стабилизировать рынок, но последовательность событий уже была закреплена в умах трейдеров.

Заключение теории бычьего рынка не в том, что есть неопровержимые доказательства манипуляций. Дело в том, что время институциональных действий, запусков продуктов, изменений требований к марже и предупреждений об индексах слишком аккуратно совпадает, чтобы быть комфортным. И когда одни и те же учреждения выпускают продукты с экспозицией к Биткойну, они также формируют нарративы о таких компаниях, как MicroStrategy, трейдеры естественно начинают задаваться вопросом, не направляется ли поток капитала, а не происходит ли его органическое перемещение.

По крайней мере, этот временной график показывает, как учреждения могут влиять на рынки задолго до того, как розничные участники осознают, что происходит. И поскольку все больше структурированных нот, связанных с IBIT, появляется, MSTR может оставаться в центре тихой, но очень реальной борьбы между корпоративными держателями Биткойна и традиционными финансовыми гигантами, которые теперь хотят свою долю в росте Биткойна.

Подпишитесь на наш канал YouTube для ежедневных обновлений по криптовалютам, рыночных аналитик и экспертного анализа.

Пост «Игра Биткойна за давлением JPMorgan на MicroStrategy: Хронология красных флагов» впервые появилась на CaptainAltcoin.