Компания POET, давайте я сразу выложу самые шокирующие цифры: доход за первый квартал 500 тысяч долларов, рыночная капитализация 2,2 миллиарда долларов, P/S превышает 1000, это, пожалуй, один из самых безумных показателей из всех тикеров, что я анализировал.
Но почему кто-то все еще покупает? Потому что они рассказали очень привлекательную историю.
Как производятся традиционные оптические модули? Сначала по одному выставляют десятки оптоэлектронных компонентов, затем каждый из них надо припаять, точность до субмикронного уровня, как threading a needle, по одному, очень медленно и дорого.
POET занимается тем, что интегрирует все эти устройства в одну чип, не нужно их по одному настраивать, компоненты просто ставятся и автоматически выравниваются, от ручного процесса до печатных плат, от ручной сборки до конвейера.
Если эта технология действительно заработает, стоимость может снизиться более чем вдвое, а мощности — вырасти в десять раз. Вот почему Lumilens готова одним шагом оформить начальный заказ на 50 млн долларов: пятилетняя рамка может дойти до 500 млн. И это ключевая логика того, почему POET всего за месяц выросла с 7 до 20 долларов — почти в 3 раза.
Но сейчас у неё фактически нет ничего: выручка 500 тыс. долларов, даже не хватает, чтобы нанять одного инженера в год в Кремниевой долине. Все оценки держатся на сторителлинге. Производственный завод серийного выпуска ещё строят в Малайзии, инженерные образцы ожидаются к концу этого года, а реальное серийное производство — только к 2027-му.
Если по-простому, эта компания стоит на краю пропасти и готова прыгнуть на другую сторону. Там золотая жила, но между вами — глубокая канава: прыгнешь — станешь героем, не прыгнешь — будешь мучеником.
В апреле случилось большое событие: после приобретения Marvell компании Celestial AI она сразу отменила все закупочные заказы с POET и обвинила POET в утечке конфиденциальной информации об заказах и отгрузках. Акции рухнули на 47% за один день — почти до половины прежней цены.
Дело здесь не просто в потере одного клиента. Это выстрел по репутации — что подумают другие потенциальные клиенты, увидев эту новость? Несколько юридических фирм уже подали коллективные иски против POET, а правовое «облако» всё ещё висит над головой.
В мае компания только что завершила раунд финансирования на 400 млн долларов. Плюс ранее на счетах — примерно 495 млн долларов наличными, нулевой долг. По текущему темпу сжигания 8,8 млн долларов в квартал теоретически хватит на 14 лет, но эти 400 млн — не «бесплатные». Выпустили 19 млн новых акций и 19 млн опционов/варрантов. Доля существующих акционеров будет размыта на 12–24%. Как будто ты ел целый кусок торта, а теперь в общий стол зашёл ещё один десяток людей — и твоя часть внезапно стала маленькой полоской.
По сравнению с конкурентами — какое место? TSEM имеет контрактные обязательства на 1,3 млрд долларов, AIXA — 90% доли в оптоэлектронике и выручку 560 млн евро, AAOI за один квартал делает 150 млн долларов, Lumentum — 800 млн за квартал, POET — 500 тыс. за квартал. Это не сопоставимый масштаб, но рынок дал ей капитализацию 2,2 млрд.
Рискну сказать жестче: доход примерно равен нулю, последствия истории с Marvell ещё не до конца переварены, серийное производство никогда не было подтверждено на практике, окно конкуренции сужается, Marvell, Broadcom и Intel все тесно продвигаются в сторону фотонной интеграции. За 52 недели рост с 2,84 до 20,95 — случались и +30% за день, и −47% за день. Это самая сумасшедшая по волатильности бумага из всех, которые я анализировал.
Ров (защита) — 6 из 10, эластичность — максимум 10, предсказуемость — 1,5. Вероятность по 10х — 5 баллов.
Сортировка в гонке опто/фотонных межсоединений: TSEM больше AIXA больше GFS больше AAOI больше POET. Последнее место не потому, что с технологией что-то не так, а потому что пока не доказано ничего из перечисленного.
Она ставит на одно: сможет ли пассивная, выверенная по мишени, кремниевая/вафельная фотонная интеграция заменить традиционную ручную дискретную сборку и упаковку. Если ответ «да» — это момент iPhone для рынка оптической связи: 2,2 млрд долларов — лишь старт. Если ответ «нет» — 2,2 млрд испарятся до 300–500 млн.
Подходит тем, у кого очень сильная вера в фотонную интеграцию и кто держит позицию в пределах 1% от всех активов. Если −47% за день ты не выдерживаешь — даже не трогай.