Цена Соланы (SOL) упала на 66% с пиковых значений, рынок оказался в состоянии спокойствия, но с переполнением: открытые позиции по фьючерсам остаются высокими, спотовые продажи слабые, а активность в сети сокращается. За видимым спокойствием скрываются риски с высоким плечом и низкой ликвидностью — любое движение в любом направлении может вызвать резкие колебания.

Солана (SOL) — это высокопроизводительный блокчейн 1-го уровня, известный своей высокой скоростью торгов и низкими комиссиями. В 2024 и 2025 годах он привлек массу активности с мем-криптой, но сейчас цена переживает значительное переоснащение. SOL упала примерно на 66% с пика 247 долларов в сентябре 2025 года, объем спотовых торгов упал до годового минимума, комиссии близки к низким уровням, а торговая активность также замедлилась.

然而, фьючерсные open interest по-прежнему остается на высоком уровне, из-за чего рынок оказывается в неудобном положении: он и слишком спокойный, из-за чего кажется слегка вялым, и при этом достаточно переполненный, что делает его нестабильным.

Solana провела перезагрузку по цене, ликвидности и силе сети, но позиции еще не были выстроены до конца. С момента февральского минимума с отработкой плеча SOL в основном торгуется в диапазоне $78–$97. Она не рухнула полностью, но и не смогла восстановить убедительный восходящий тренд. Отмечаемое спокойствие — в том, что 30-дневная фактическая годовая волатильность Solana опустилась примерно до 38%, почти до самого низкого уровня за прошлый год. После напряженного периода в феврале волатильность ненадолго превышала 100%, а затем SOL вновь вернулась к спокойствию. Проблема в том, что спокойствие не обязательно означает здоровье. В таком режиме рынок больше похож на ожидание подтверждения — вернется ли спрос или начнется новая волна отработки плеча.

Охлаждение активности

Solana по-прежнему обладает большой базой активных пользователей, но интенсивность этой экономической активности ослабла. Активные адреса составляют около 19,3 млн — ниже, чем в более сильные периоды 2025 года, но в целом все еще находятся в пределах диапазона последних месяцев. Слабость проявляется особенно заметно в том, как пользователи взаимодействуют с цепочкой: количество ежедневных транзакций снизилось примерно на 30% по сравнению с прошлым годом, до порядка 256 млн операций. Это падение напрямую сказывается на сжигании комиссий. Сжигание комиссий — это процесс, при котором часть комиссий за транзакции в Solana навсегда удаляется из обращения, поддерживая дефицит токенов со временем. Базовая комиссия Solana в день — около 57 000 долларов, что на более чем 60% меньше в годовом выражении. Простыми словами, объем сжигания снизился примерно с 920 SOL год назад до около 675 SOL.

排行榜

Эффективные адреса и своевременность комиссий

Комбинированный график с двумя рядами данных.

Ежедневно активные адреса и общее сжигание комиссий

图表上有一个X轴显示时间。数据时间范围为2025-05-20 00：00至2026-05-19 00：00。

На графике два Y-оси: показывают активные адреса и комиссии (в долларах).

Низкие комиссии для Solana не обязательно плохая новость. Дешевая блок-емкость — часть замысла сети и одна из причин, по которой пользователи изначально туда и перешли. Но когда торговая активность снижается и вместе с ней падает комиссия, сообщение звучит уже не так ярко. Пользователи по-прежнему есть, но они уже не конкурируют за блок-емкость с той же срочностью. Одна из возможных причин — слабая торговля мемкоинами. Мемные монеты (meme coins) — это спекулятивные криптовалюты, которые обычно движимы ажиотажем в соцсетях, а не практической полезностью. Это не значит, что Solana лишилась своей пользовательской базы. Это значит, что высокоскоростной спекулятивный «двигатель», который раньше подогревал торговлю, комиссии и внимание рынка, больше не работает на том же уровне.

Рост числа валидаторов добавляет еще одну точку давления. Валидаторы — это участники сети, которые запускают ноды, чтобы обеспечивать безопасность блокчейна и обрабатывать транзакции за награды. Число валидаторов снизилось с более чем 1200 год назад до примерно 770. Это не прямая угроза безопасности: более 700 валидаторов — это все еще огромная сеть. Но важна динамика. Когда SOL падает, денежная стоимость наград валидаторов уменьшается, а инфраструктурные издержки зачастую становятся более обременительными. Со временем это делает небольших операторов более уязвимыми и сокращает пограничную децентрализацию.

Сдача с плечом все еще остается

Состояние on-chain слабое, а рыночная ликвидность тоже не лучше. Под on-chain понимается активность и данные, напрямую записываемые в блокчейне Solana. Среднедневной спотовый объем оценивается примерно в 6,22 млрд долларов, что на ~72% меньше, чем год назад, и более чем на 90% ниже пика годичной давности. Спотовые объемы по фьючерсам тоже снизились — примерно до 5,5 млрд долларов. Торговый энтузиазм по Solana явно ослаб. Однако открытые позиции не пошли по той же траектории. Фьючерсный open interest — то есть общая стоимость невыпущенных деривативных контрактов — все еще около 4,1 млрд долларов, что примерно на 40% выше, чем в тот же период год назад, и при этом остается высоким по сравнению с прошлым годом. Уменьшение ликвидности поддерживает то, что позиций по-прежнему много.

Закрытые контракты сейчас составляют около 6,6 раза от спотового объема — это одно из самых высоких значений за этот год. С практической точки зрения рынок тонкий, и там много риск-экспозиций. Как только трейдеров вынуждают корректироваться, следующий шаг может стать резким. Позиционирование помогает объяснить природу такого расклада. Funding — это регулярные платежи между лонг- и шорт-позициями в бессрочных фьючерсных контрактах, чтобы цены контрактов были ближе к спотовым ценам. Годовая величина — около 0,7%, и в последнее время она иногда меняется то вниз, то вверх: ни лонги, ни шорты не платят заметную премию за то, чтобы удерживать экспозицию. Иначе говоря, SOL хоть и переполнен, но не находится в крайне одностороннем перекосе. Хотя фишек все еще достаточно, убедительности не хватает. Поэтому весь сетап становится хрупким с обеих сторон. Если покупатели вернутся, шорты могут быть вынуждены закрываться и докупать обратно при недостатке ликвидности. Если цена пойдет вниз, лонгам, возможно, придется откатываться и снова заходить в ту же «тонкую» торговлю. Общего здесь не «направление», а нестабильность.

Уязвима, а не возрождается

Текущий рынок Solana лучше всего описать как неполную перезагрузку. Падает цена, волатильность сжата, спотовая активность ослабла, использование в сети остыло. Но при этом деривативные позиции остаются повышенными, что подвергает SOL риску более резких колебаний, чем то, что сейчас показывает относительное спокойствие.

优点很简单。如果现货成交量回升，交易量开始回升，且手续费消耗有所改善，且未平仓合约再次激进积累，SOL可能会从当前区间进一步突破。这将显示真实需求回归，而非再次由杠杆驱动的反弹。

Негативные риски также очевидны. Если активность в сети продолжает быть слабой, а ликвидность остается тонкой, высокий open interest может стать проблемой. Переполненному рынку не нужно много катализаторов, чтобы быстро сдвинуться, особенно когда доверие слабое и отток участников низкий.

Из-за этого Solana оказывается в странной промежуточной зоне. Она не умерла — в сети по-прежнему есть значимая активность. Но пока не видно достаточно широкого отскока, который сделал бы текущую цену заметно более бычьей. SOL постепенно успокоилась, но рынок еще не был полностью очищен.