Оригинальное название: Освоение соотношения MVRV

Сценарист: Checkmate, Glassnode

Составитель: Энтони, Даляньский аналитический центр

 

Коэффициент MVRV — один из самых популярных и широко используемых цепных индикаторов, однако MVRV имеет множество функций, которые используются редко. В этой статье мы исследуем, как MVRV может быть расширен для обнаружения экстремальных циклов, определения рыночных тенденций и раннего предупреждения о распродажах.

Первоначально он был задуман пионерами ончейн Мурадом Махмудовым и Дэвидом Пьюэллом в статье, опубликованной в октябре 2018 года, и с тех пор стал основным инструментом анализа биткойнов.

Коэффициент MVRV часто используется для наблюдения за макроэкономическими потрясениями и может использоваться для изучения рыночных циклов биткойнов, особенно для определения самых высоких и самых низких цен. Но на самом деле метрика MVRV более тонкая и насыщенная информацией, чем думают многие аналитики.

В этой статье мы рассмотрим соотношение MVRV, начиная с самых основ и заканчивая более продвинутыми исследованиями. Наша цель — продемонстрировать механизмы, которые заставляют MVRV работать, и выяснить, что делает этот индикатор таким мощным инструментом. Мы рассмотрим три темы:

1. Исследуйте крайности MVRV, чтобы найти вершины и минимумы цикла.

2. Импульс MVRV и как использовать индикатор для отслеживания макробычьих/медвежьих тенденций.

3. Различия в распределении показывают, как MVRV предупреждает о пике цикла распродаж.

 

Представляем снова МВРВ

 

MVRV, сокращение от рыночной стоимости (MV) и реализованной стоимости (RV), представляет собой соотношение между рыночной ценой и ценой реализации. Поскольку реализованная цена — это средняя цена, по которой последний раз торговался каждый биткойн в цепочке, MVRV можно рассматривать как меру «нереализованной прибыли» от предложения.

  • MVRV 2,2 означает, что рыночная цена в 2,2 раза превышает фактическую цену (прибыль 120%).

  • MVRV, равный 1,0, означает, что рыночная цена равна фактической цене (безубыточность).

  • MVRV 0,8 означает, что рыночная цена в 0,8 раза превышает фактическую цену (убыток 20%).

На графике ниже показан коэффициент MVRV, который примерно показывает максимальную нереализованную прибыль быков на бычьих рынках и максимальные нереализованные убытки медведей на медвежьих рынках.

  • Высокое значение MVRV (> 2,4) указывает на то, что на рынке имеется большой объем нереализованной прибыли.

  • Низкое значение MVRV (< 1,0) указывает на то, что рынок несет нереализованные убытки.

Средний процент прибыли, удерживаемый рынком, можно рассчитать как MVRV - 1.

На графике ниже показан этот осциллятор, подчеркнув, что при MVRV ниже 1 и среднем держателе биткойнов, держащем BTC с убытком, средняя стоимость приобретения биткойнов выше текущей спотовой цены.

Такие события относительно редки и обычно происходят на поздних стадиях длительного медвежьего рынка. Эти большие нереализованные потери часто вызывают крупномасштабные продажи, которые могут сформировать минимумы цикла.

 

Исследуйте пределы ценности

 

Следующий вопрос: каковы верхние и нижние значения MVRV? Как мы измеряем крайние отклонения относительно вершин и оснований цикла?

Во-первых, с визуальной точки зрения, мы обозначим уровни MVRV как 0,8 (синий), 1,0 (зеленый), 2,4 (оранжевый) и 3,2 (красный). Похоже, что эти отметки будут хорошо совпадать с верхом и низом, по крайней мере, на начальном этапе. Однако, если мы хотим получить MVRV правильно, нам нужно будет сделать этот анализ немного более надежным, чем визуальный осмотр.

Простой способ сделать это — рассчитать долю дней, в течение которых MVRV исторически торговался ниже или выше определенного уровня. Мы можем рассчитать и отобразить это с помощью инструмента Workbench и учитывать только даты с 2017 года, что соответствует более зрелому рынку биткойнов. Если MVRV находится ниже определенного уровня только в 10% торговых дней, это означает, что в остальные 90% торговых дней он находится выше этого уровня.

Теперь мы можем лучше оценить вероятность этих уровней MVRV:

  • Крайние минимумы синего цвета: MVRV ниже 0,8 примерно в 5% торговых дней.

  • Зеленый цвет продолжает снижаться: MVRV был ниже 1,0 примерно в 15% торговых дней.

  • Оранжевый продолжает расти: MVRV находился выше 2,4 примерно в 20% торговых дней.

  • Крайние красные максимумы: MVRV был выше 3,2 примерно в 6% торговых дней.

Если мы нанесем на график периоды, когда MVRV был выше или ниже этих ключевых уровней, мы сможем начать определять вершины и основания цикла.

  • Синий: минимум цикла обычно формируется, если MVRV ниже 0,8 (примерно ниже 5% торговых дней).

  • Зеленый: продажи начинаются, когда MVRV падает ниже 1,0 (менее 15% торговых дней).

  • Оранжевый: рынок начинает восстанавливаться, когда MVRV выше 2,4 (около 20% торговых дней выше).

  • Красный: цикл обычно достигает пика, если MVRV выше 3,2 (выше ~6% торговых дней).

Теперь, когда мы определили набор «крайних уровней» для MVRV, мы можем визуализировать их как ценовые диапазоны. Если коэффициент MVRV равен 2,4, это означает, что соответствующий диапазон рентабельных цен в 2,4 раза превышает цену реализации.

Этот инструмент теперь позволяет нам оценить уровень цен, при котором рынок достигнет экстремальных нереализованных прибылей (высокие значения) или нереализованных убытков (низкие значения). Достижение этих цен может увеличить вероятность того, что инвесторы пойдут на такие действия, как фиксация прибыли или продажа, что в конечном итоге является основой для искомой вершины/дна цикла.

Для более продвинутого и надежного статистического подхода мы также можем рассчитать историческое среднее значение MVRV и использовать стандартное отклонение +/- 1 для поиска экстремальных значений. Это обеспечивает более надежный и статистически значимый подход.

 

МВРВ Импульс

 

В предыдущем разделе было рассмотрено использование MVRV для определения экстремумов цикла. Далее мы будем использовать MVRV как инструмент для определения макрорыночных тенденций.

На графике ниже показано, как коэффициент MVRV (оранжевый) движется вдоль скользящей средней за 1 год (синий). Обратите внимание, что периоды, когда MVRV торгуется выше 1-летней MA, обычно описывают бычий рынок, тогда как периоды ниже 1-летней MA описывают медвежий рынок. Сильный прорыв MVRV выше порога 1-летней скользящей средней часто характерен для точек перехода цикла.

  • Сильный прорыв (зеленый) указывает на большую стоимость базовой стоимости Биткойна.

  • Ниже текущей цены, теперь в прибыли (много BTC скопилось около минимумов)

  • Сильный прорыв ниже (красный) указывает на большую базовую стоимость Биткойна.

  • Цена выше текущей и теперь в минусе (много BTC скопилось около максимумов)

Мы можем преобразовать это наблюдение в колебательный диапазон, выбрав соотношение между MVRV и 1-летней SMA. Этот инструмент особенно полезен для выявления резких переходов, которые происходят в точках поворота цикла.

  • Начало медвежьего рынка: резкое снижение (отрицательный (красный)) означает, что базовая стоимость большинства биткойнов высока, и рынок биткойнов переходит в красный цвет. Это говорит о том, что рынок с «тяжелым верхом» может быть чувствителен к снижению цен.

  • Начало бычьего рынка: резкое увеличение положительных значений (зеленый) означает, что базовая стоимость большинства биткойнов низкая и рынок биткойнов снова в плюсе. Это указывает на то, что рынок «верхнего света» вступает в фазу накопления после массовой распродажи.

Ключевые точки перехода в прошлых циклах показаны как мера того, насколько чувствительны шоки импульса MVRV к изменениям в макроцикле.

 

разница распределения

 

В последнем разделе мы рассмотрим, как получить раннее предупреждение о крупных распределениях MVRV, которые обычно происходят в разгар рыночного цикла. Это происходит как макроскопически, так и микроскопически.

На графике ниже показано соотношение MVRV за весь цикл 2020–2023 гг. Мы ясно видим, как цены в октябре-ноябре 2021 года установили новые исторические рекорды по сравнению с апрелем, но со значительно более низкими пиками MVRV.

Почему цены выше, а кратные совокупной нереализованной прибыли ниже? Ответ заключается в том, что средняя стоимость приобретения биткойнов была выше в ноябре по сравнению с апрелем.

Это создает отрицательную дивергенцию коэффициента MVRV на макроуровне.

Во время второго ралли с июля по ноябрь большие объемы биткойнов, ранее приобретенные по низким ценам (например, во время распродажи с мая по июль), воспользовались возможностью выйти из ликвидности и передали их новым и неопытным «главным покупателям». Биткойн был переоценен по более низкой реальной цене и перешел в руки спекулянтов и чувствительных к цене покупателей, у которых теперь гораздо более высокая базовая стоимость (ближе к ATH).

На графике ниже показано, как это явление проявляется в двух индикаторах:

  • Реализованная прибыль достигла уровня ~ 1,5 миллиарда долларов в день в октябре-ноябре, поскольку Биткойн был приобретен по более низким ценам.

  • Передано новому покупателю по более дорогой цене.

  • В результате такого поведения по фиксации прибыли реализованная рыночная капитализация снова выросла.

Мы видим, что медвежий рынок 2022 года привел к нисходящей тенденции реализованных ограничений, поскольку потери были реализованы, и показатель вернулся к июльским уровням. Это представляет собой списание всей спекулятивной премии, добавленной в период с июля 2021 года по ноябрь 2021 года.

Если мы увеличим пик с января по май 2021 года, мы действительно увидим, что соотношение MVRV создало аналогичную отрицательную дивергенцию в меньшем масштабе. Цена последовательно достигла новых максимумов, но MVRV быстро упала до более низких максимумов.

Предложение нереализованной прибыли сокращается, что является результатом массовой распродажи, в результате которой прибыль превращается из нереализованной (бумажной прибыли) в реализованную (зафиксированную).

Мы можем видеть, что подобное событие произошло в 2013 году между двумя пиками, когда цены выросли на 392%, но коэффициент MVRV на самом деле был ниже, упав с 5,74 до 5,43. По зеленому маркеру на графике ниже мы можем видеть, что аналогичный спад произошел перед финальным пиком на уровне 1133 доллара.

Такая ситуация также произошла во время бычьего цикла в конце 2017 года. Когда MVRV превышает установленный нами крайний уровень 2,4, мы начинаем видеть более высокие ценовые пики, но рост коэффициента MVRV замедляется.

Обратите внимание, что в августе 2017 года обновление SegWit было преобразовано в биткойн, и многие заблокированные биткойны были переведены на использование BCH для хард-форка, что частично повлияет на наблюдение за этим циклом.

 

Что мне делать, если мой биткойн потерян?

 

Действительно, существует чистый уклон в сторону повышения MVRV из-за Сатоши Накамото, первого майнера, получившего огромную нереализованную прибыль и потерявшего биткойны. Существует несколько способов расчета потерянных биткойнов. Один простой метод — дисконтировать биткойны, которые не использовались в течение как минимум 7 лет.

На диаграмме ниже рассчитана скорректированная MVRV за вычетом нереализованной прибыли от давно бездействующих биткойнов, которые в конечном итоге оказались ликвидными по очень низким ценам. В результате мы имеем более высокую скорректированную цену реализации, которая более точно отражает среднюю цену приобретения «активного предложения». Это, в свою очередь, приводит к более низкому коэффициенту MVRV (меньшему коэффициенту прибыли), что обеспечивает лучший взгляд на ликвидность и оборотное предложение биткойнов.

 

Резюме и заключение

Коэффициент MVRV — очень сложный индикатор, который содержит информацию о динамике рынка биткойнов и моделях поведения инвесторов. MVRV — это нечто большее, чем просто долгосрочный периодический осциллятор, и ряд производных и методов, описанных выше, лишь поверхностно касаются этой простой структуры.

Освоение коэффициента MVRV является важным шагом в анализе Биткойна, и, как только оно будет понято, оно откроет двери для новых итераций, деривативов и вариаций.