На протяжении многих лет криптоиндустрия функционировала в "серой зоне" регулирования в Соединенных Штатах. Бизнесы жалуются, что не знают, какой орган за ними наблюдает, в то время как регуляторы — в первую очередь Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) — борются за юрисдикцию. Отсутствие четких правил привело к тому, что инновации уехали за границу, оставив инвесторов уязвимыми для мошенничества.
Представляем вашему вниманию Законопроект о ясности на рынке цифровых активов 2025 года, более известный как Закон CLARITY.
17 июля 2025 года в историческом решении Палата представителей США приняла этот двухпартийный законопроект решающим голосованием 294 против 134. Хотя ему еще требуется одобрение Сената, этот закон представляет собой наиболее значимую попытку Конгресса создать рабочую регуляторную систему для цифровых активов. Вот что такое Закон CLARITY, как он работает и почему он меняет правила игры для криптовалют.
Основная проблема: «Является ли это ценной бумагой?»
В настоящее время SEC регулирует «ценные бумаги» (например, акции), а CFTC регулирует «товары» (например, золото или нефть). SEC утверждает, что большинство криптотокенов являются ценными бумагами в соответствии с тестом Хауи, что требует строгой регистрации. Отрасль же утверждает, что токены — это товары, как биткоин.
Закон CLARITY решает эту проблему, создавая правовой мост, позволяющий токенам переходить из одной категории в другую.
1. Новый класс активов: «Инвестиционный контрактный актив»
Согласно законопроекту, когда компания продает токен для привлечения средств, это по-прежнему «инвестиционный контракт» (ценная бумага). Однако закон юридически отделяет контракт от самого актива. Если блокчейн-сеть становится достаточно «зрелой» (децентрализованной), токен может «превратиться» в цифровой товар, освобождаясь от надзора SEC.
2. CFTC берет на себя ведущую роль
Как только токен классифицируется как цифровой товар, основным регулятором спотового рынка становится CFTC. Это дает отрасли одного главного контролера на месте, а не двух, спорящих о юрисдикции.
3. Безопасная гавань для стартапов
Законопроект позволяет криптопроектам привлекать до $75 миллионов в течение 12 месяцев без автоматического запуска полноценной регистрации ценных бумаг, при условии подачи раскрывающих документов в SEC.
4. Новые правила для бирж
Централизованные торговые платформы должны будут зарегистрироваться в CFTC как биржи цифровых товаров. Они должны соблюдать основные принципы, такие как сегрегация средств клиентов (что предотвращает повторение смешивания активов, как в случае FTX), а также выполнять требования по противодействию отмыванию денег (AML).
5. Защита децентрализованных финансов (DeFi)
Важная победа для разработчиков: закон освобождает участников некостодиальных протоколов (разработчиков и валидаторов) от статуса денежных переводчиков или брокеров. Однако правила против мошенничества по-прежнему применяются.
Почему Закон CLARITY важен?
Важность этого законопроекта невозможно переоценить. Вот почему он имеет значение для разных заинтересованных сторон:
Для отрасли (биржи и эмитенты): он завершает эпоху «регулирования через правоприменение». Вместо того чтобы SEC подавала в суд на компанию за листинг токена (как в случаях с Ripple или Coinbase), Закон CLARITY создает правовой путь для листинга цифровых товаров на зарегистрированных биржах.
Для банков и кастодианов: закон прямо указывает, что регуляторы не могут заставить банки отражать криптоактивы клиентов как обязательства на своих балансах (фактически закрепляя отмену SAB 121). Это устраняет серьезное бухгалтерское препятствие, мешавшее традиционным банкам хранить криптовалюту.
Для инвесторов: требуя от бирж регистрации в CFTC и соблюдения строгих стандартов по хранению активов и конфликту интересов, закон стремится снизить мошенничество и манипуляции на спотовом рынке.
Для инноваций: Закон CLARITY предусматривает четкий тест на «децентрализацию». Если сеть действительно децентрализована (ни один инсайдер не контролирует более 20% токенов), она, вероятно, является товаром. Это дает разработчикам цель, к которой можно стремиться.
Дебаты и дальнейший путь
Несмотря на эйфорию в криптосообществе, у законопроекта есть и критики.
Опасения Уолл-стрит: некоторые бывшие регуляторы, например Тимоти Массад, утверждают, что переписывание законов о ценных бумагах ради криптовалюты может создать лазейки, которые подорвут традиционные рынки капитала объемом $120 триллионов.
Политическое противодействие: некоторые демократы, например конгрессвумен Сильвия Гарсия, проголосовали против законопроекта, назвав его «лицензией на коррупцию», которая ослабляет меры по противодействию отмыванию денег.
Проблема в Сенате: самая большая сложность по-прежнему связана с Сенатом. Хотя Палата представителей приняла законопроект при сильной поддержке, в Сенате ему нужно 60 голосов, чтобы избежать обструкции. Важные демократы, такие как сенатор Кирстен Джиллибранд, участвуют в переговорах, но принятие не гарантировано.
Заключение
Закон CLARITY — это самая продвинутая законодательная попытка ответить на вопрос: «Кто регулирует криптовалюту?». Разделяя обязанности между SEC (на этапе привлечения средств) и CFTC (на этапе торговли), он пытается сбалансировать инновации и защиту инвесторов.
Если закон будет принят, Соединенные Штаты наконец смогут перейти от состояния неопределенности к роли глобального центра регулирования цифровых активов. Если он провалится, отрасль, вероятно, вернется к судам и мерам принудительного характера, чтобы определить правила — по одному иску за раз.