Алтсезон — когда альтернативные криптовалюты (альткойны) значительно превосходят Биткойн (BTC) в широком ралли — был горячей темой в криптокругах, но 2025 год неоднократно поднимал этот вопрос, а затем откладывал. На 20 ноября 2025 года Биткойн остается доминирующим, колеблясь выше 100,000 долларов, с его долей рынка около 60-64%, в то время как большинство альткойнов упали на 80-90% от своих исторических максимумов.

Индекс сезона альткойнов (который отслеживает производительность 50 лучших альткойнов по сравнению с BTC за 90 дней) находится ниже 50, далеко от порога в 75+, сигнализирующего о настоящем алтсезоне. Эксперты и данные на блокчейне указывают на структурные, макроэкономические и поведенческие факторы, которые сдерживают его. Ниже я разберу ключевые причины на основе недавних анализов.

1. Устойчивое доминирование Биткоина и фиксация институционального капитала

Рыночная доминация Биткоина (BTC.D) существенно не снизилась — она застыла рядом с максимумами цикла, поглощая большую часть новой ликвидности. Институции через ETF и регулируемые продукты вливают миллиарды в BTC и Ethereum (ETH), но сторонятся более рискованных альтов из‑за мандатов, где предпочтение отдается ликвидности и регуляторной «безопасности». Такой поток «сначала BTC» задерживает ротацию в альты: это видно по прошлым циклам, где альтсезон включался только после того, как BTC.D опускалась ниже 50–60%. Например, ETH/BTC еще не отыграл дно, и пока он этого не сделает (возможно, после эффектов апгрейда Pectra), более широкая ротация альтов остается приглушенной.

2. Разбавление рынка из-за разрастания токенов

Криптоэкосистема взорвалась: от ~300 000–3 млн токенов в 2021 году до более чем 50 млн в 2025-м, и в ближайшее время прогнозируется 100 млн. Этот поток — подпитываемый легкими запусками на платформах вроде Solana и ажиотажем вокруг мемкоинов — разжижает ликвидность. Биржи ради роста пользователей делают ставку на мемы с высокой капитализацией, но они часто падают на 80% за считанные дни, подрывая доверие розницы и оставляя качественные проекты без притока. Без концентрации входящих денег широкого ралли не возникает; оборот получают только отдельные нарративы (например, AI, RWAs, DeFi 2.0).

3. Недостаток свежей ликвидности и макроэкономические встречные ветры

Глобальная денежная масса M2 коррелирует с ралли BTC (с лагом 76 дней), но альтам нужна «перетечка» после насыщения BTC. Количественное ужесточение сохраняется, задерживая снижение ставок ФРС и делая деньги «дорогими». Политическая неопределенность (например, тарифы США при Трампе, регуляторный FUD) и событие «Черный лебедь» после 11 октября (которое обнулило $510B) обрушили торговые объемы на 20–40%, ударив по маркетмейкерам. Ротация розницы слабая без QE или бумов стейблкоинов, а альты еще не достигли «локальных минимумов диапазона» (например, TOTAL3/BTC на ~25% капитализации BTC), чтобы спровоцировать развороты.

4. Разочарование розницы и избирательные «умные» ходы

Настроения розницы раздавлены: фейковые пробои, ПТСР‑травма 2021 года и FUD в СМИ вывели покупателей из игры, сформировав «максимально болезненную» структуру, которая парадоксально созрела для разворота. Киты тихо накапливают в зонах ценности, но фрагментированные потоки (например, в ZEC, UNI) не могут поднять рынок. Венчурные фонды остановили финансирование раннего Web3, отдавая предпочтение инфраструктуре вроде стейблкоинов вместо токен‑тяжелых альтов. Это создает «нарративно‑ориентированную», но узкую среду для альтов — не ту широкую эйфорию, что была в прошлых циклах.

Когда это может случиться?

Аналитики разделились: одни предполагают, что старт Q4 2025 или Q1 2026 будет отложен, но неизбежен, если BTC.D пойдет вниз и ликвидность ослабнет (например, после разворота ФРС). Другие предупреждают, что в этом цикле все «отменено» из‑за зрелости — меньше взрывных ростов и больше избирательных «памп». Исторические закономерности (например, 320 дней после халвинга) указывали на март 2025 года, но задержки напоминают лаг 2017 года. Следите за BTC.D ниже 60%, ETH/BTC >0.065 и Alt Index >75 — это сигналы.

Коротко: альтсезон не мертв — он просто заблокирован более зрелым, «институциональным» рынком. Терпение и избирательность (упор на сильные нарративы) могут окупиться, но #DYOR🟢 и управляйте рисками на фоне этого разочарования. Крипто процветает на недоверии; эта фаза сомнений часто предшествует подъему.