Объем торгов евро-стабильной монеты за 15 месяцев вырос в 12 раз, но цена EURI осталась на месте — это не сбой рынка, а несоответствие в логике ценообразования. В 2021 году USDC под давлением соблюдения норм, рыночная капитализация и цена взлетели синхронно, поскольку рынок рассматривал его как спекулятивный рычаг; текущий взрывной рост евро-стабильной монеты интерпретируется рынком как расширение платежной инфраструктуры, а не как инструмент спекуляций. Данные на блокчейне показывают, что квартальный объем торгов евро-стабильной монеты с 2 миллиарда евро в Q1 2023 года взлетел до 25 миллиардов евро во втором квартале 2024 года, но EURI на уровне около 105 долларов колебался более 3 месяцев. Это расхождение, по сути, является признаком того, что базовый спрос (международные платежи, DeFi клиринг) еще не был обнаружен в цене.
1️⃣ Данные на блокчейне: объем торгов резко вырос, но число адресов не увеличилось пропорционально
Объем торгов евро-стабильной монеты вырос в 12 раз, но число активных адресов на блокчейне увеличилось лишь примерно в 2 раза. Это означает, что объем каждой сделки увеличивается, а не повышается вовлеченность розничных инвесторов. Это отличается от пути USDC в 2021 году — тогда число адресов USDC росло синхронно с объемом торгов, поддерживая положительную обратную связь между ценой и капитализацией. Текущий горизонтальный тренд EURI отражает то, что институциональные игроки используют евро-стабильную монету для высокочастотных расчетов, а не для спекулятивного удержания.
2️⃣ Финансовые ставки и позиции: сигнал нулевого плеча
Согласно фьючерсным данным, финансирование бессрочных контрактов EURI на долгое время находится близким к 0%, объем позиций удерживается на низком уровне в 3 миллиона долларов и не показывает значительных колебаний. Это намекает на крайне низкий интерес к спекуляциям на EURI, средства не ставятся на направленные колебания. В противоположность этому, в период бычьего рынка 2021 года, ставки по финансированию USDT/USDC постоянно были положительными, а объем позиций резко увеличивался. Текущий спокойный рынок EURI как раз подтверждает его природу как платежного инструмента, а не торговой пары.
3️⃣ Макронаратив: премия за соблюдение норм евро-стабильной монеты еще не была реализована
После внедрения европейских правил MiCA евро-стабильная монета стала дефицитным активом на рынке соблюдения норм. Но рынок еще не учел это в ценообразовании — премия EURI (по отношению к курсу евро) практически равна нулю. В сравнении с премией ликвидности доллара, которую USDC получал в рамках соблюдения норм в 2021 году (которая временно достигала 1.05 доллара), текущая премия евро-стабильной монеты полностью не отражена. Если в будущем в зоне евро произойдут всплески в DeFi или международных платежах, ценовой якорь EURI может сместиться с платежного инструмента на резервный актив.
4️⃣ Риски: ловушка ликвидности и риск расхождения
Ежедневный объем торгов EURI составляет всего 500 тысяч долларов, что значительно ниже десятков миллиардов долларов USDC. В такой среде низкой ликвидности любое крупное приобретение или продажа может вызвать резкие колебания. Еще более опасно, если рост объемов торгов евро-стабильной монеты в основном будет происходить из одного приложения (например, Euro Coin от Circle), а не из многофункционального спроса внутри экосистемы; в этом случае, если это приложение сократится, EURI может столкнуться с исчерпанием ликвидности. Кроме того, колебания курса евро к доллару также могут подорвать стабильность ценообразования стабильной монеты.
Одним предложением: горизонтальное движение EURI — это не ошибка рынка, а отражение смещения логики ценообразования от спекуляции к инфраструктуре. Но если базовый спрос на евро-стабильные монеты (такие как международные платежи, DeFi клиринг) будет признан мейнстримными институтами как носитель ценности, текущая цена может недооценивать его резервные свойства. Риск заключается в том, что при низкой ликвидности любое переключение нарратива может быть усилено, а не плавно переходить.
#EURI #Stablecoin #Crypto
1️⃣ Данные на блокчейне: объем торгов резко вырос, но число адресов не увеличилось пропорционально
Объем торгов евро-стабильной монеты вырос в 12 раз, но число активных адресов на блокчейне увеличилось лишь примерно в 2 раза. Это означает, что объем каждой сделки увеличивается, а не повышается вовлеченность розничных инвесторов. Это отличается от пути USDC в 2021 году — тогда число адресов USDC росло синхронно с объемом торгов, поддерживая положительную обратную связь между ценой и капитализацией. Текущий горизонтальный тренд EURI отражает то, что институциональные игроки используют евро-стабильную монету для высокочастотных расчетов, а не для спекулятивного удержания.
2️⃣ Финансовые ставки и позиции: сигнал нулевого плеча
Согласно фьючерсным данным, финансирование бессрочных контрактов EURI на долгое время находится близким к 0%, объем позиций удерживается на низком уровне в 3 миллиона долларов и не показывает значительных колебаний. Это намекает на крайне низкий интерес к спекуляциям на EURI, средства не ставятся на направленные колебания. В противоположность этому, в период бычьего рынка 2021 года, ставки по финансированию USDT/USDC постоянно были положительными, а объем позиций резко увеличивался. Текущий спокойный рынок EURI как раз подтверждает его природу как платежного инструмента, а не торговой пары.
3️⃣ Макронаратив: премия за соблюдение норм евро-стабильной монеты еще не была реализована
После внедрения европейских правил MiCA евро-стабильная монета стала дефицитным активом на рынке соблюдения норм. Но рынок еще не учел это в ценообразовании — премия EURI (по отношению к курсу евро) практически равна нулю. В сравнении с премией ликвидности доллара, которую USDC получал в рамках соблюдения норм в 2021 году (которая временно достигала 1.05 доллара), текущая премия евро-стабильной монеты полностью не отражена. Если в будущем в зоне евро произойдут всплески в DeFi или международных платежах, ценовой якорь EURI может сместиться с платежного инструмента на резервный актив.
4️⃣ Риски: ловушка ликвидности и риск расхождения
Ежедневный объем торгов EURI составляет всего 500 тысяч долларов, что значительно ниже десятков миллиардов долларов USDC. В такой среде низкой ликвидности любое крупное приобретение или продажа может вызвать резкие колебания. Еще более опасно, если рост объемов торгов евро-стабильной монеты в основном будет происходить из одного приложения (например, Euro Coin от Circle), а не из многофункционального спроса внутри экосистемы; в этом случае, если это приложение сократится, EURI может столкнуться с исчерпанием ликвидности. Кроме того, колебания курса евро к доллару также могут подорвать стабильность ценообразования стабильной монеты.
Одним предложением: горизонтальное движение EURI — это не ошибка рынка, а отражение смещения логики ценообразования от спекуляции к инфраструктуре. Но если базовый спрос на евро-стабильные монеты (такие как международные платежи, DeFi клиринг) будет признан мейнстримными институтами как носитель ценности, текущая цена может недооценивать его резервные свойства. Риск заключается в том, что при низкой ликвидности любое переключение нарратива может быть усилено, а не плавно переходить.
#EURI #Stablecoin #Crypto