Цены на криптовалюту снова колебались на прошлой неделе, когда BTC коснулся $94k на фоне слабой распродажи в понедельник, при этом основные криптовалюты упали еще на 10–20% по сравнению с прошлой неделей, а настроения среди трейдеров были столь же пессимистичными, как никогда, включая предыдущие медвежьи рынки. Хотя макроэкономические факторы можно было бы оправдать как причину части распродажи, криптовалюта действительно показала худшие результаты по сравнению с большинством других классов активов, включая акций технологических компаний с использованием заемных средств, с которыми они были наиболее тесно связаны.
Кроме того, после обвала в октябре постоянные слухи о значительных потерях маркетмейкеров привели к значительному снижению ликвидности книги заказов, что усугубило движение рынка, особенно в сторону понижения.
Неудивительно, что мы наблюдали быстрое сокращение долговых обязательств и отток реальных денег по всему крипто-комплексу. Значительные ликвидации фьючерсов CEX сопровождаются рекордами по оттоку ETF с начала года и продажами DAT, при этом IBIT от Blackrock зафиксировал рекордные за один день продажи в размере -$463M, а продажи DAT также стали первыми недельными оттоками с момента запуска.
Постоянные распродажи привели к коллапсу премии на DAT в отрицательную территорию, что вызывает опасения по поводу продаж казначейских облигаций, поскольку компании распродают активы, чтобы поддержать падающую рыночную капитализацию акций. MSTR, очевидно, является слоном в комнате, хотя Сейлор быстро публично отверг любые манипуляции с продажами, но окончательный вердикт, возможно, еще не будет вынесен.
После долгого периода затишья как реализованная, так и подразумеваемая волатильность возросли, так как цены пробили диапазоны бычьего цикла. В частности, путевые сдвиги остаются на уровне спроса, особенно для ETH, где поддержка реальных денег менее поддерживающая, чем для BTC, что вызывает опасения по поводу резкого снижения.
На фоне всей этой мрачности и уныния, были ли последние хорошие новости из этой сферы? Кроме недавнего объявления Square о том, что они начали принимать Bitcoin-платежи для своих торговцев, последние отчеты 13F также показали, что Harvard Endowment ($57B AUM) теперь имеет позицию в $443M в IBIT, что является их самой крупной единственной долей в портфеле. Но прежде чем все слишком обрадуются, неясно, является ли эта позиция откровенно длинной или представляет собой спред/арбитражную сделку против DAT или других крипто-прокси. Мы склоняемся к последнему, но все равно приятно видеть, что реальные деньги TradFi по крайней мере становятся более активными участниками в этой сфере, даже если это не просто чистое длинное покрытие.
Возвращаясь к макроэкономике, акции США преодолели шаткое начало, несмотря на распродажу на 3,8% в KOSPI и ранний спад на 2% в Nasdaq, закрывшись положительно на сессии, удерживая поддержку на 55-дневной скользящей средней. Фиксированный доход также испытывает давление с Японией, Кореей и облигациями Великобритании, все они под давлением из-за назревающих фискальных / политических проблем, с государственными облигациями США, сталкивающимися с аналогичными препятствиями, поскольку доходность вернулась к росту.
В США шансы на снижение ставки в декабре упали до 40%, так как чиновники ФРС активно работают над снижением ожиданий смягчения, при этом экономика США по-прежнему в значительной степени удерживается, несмотря на некоторые опасения по поводу рынка труда. Самое большое беспокойство связано с инфляцией, где президент Трамп недавно столкнулся с серьезной неудачей в опросах из-за высокой инфляции и растущих затрат на жизнь, а бывший министр финансов и председатель ФРС Йеллен заявила, что США «находятся в опасности стать банановой республикой».
Чиновники ФРС были четкими в управлении ожиданиями смягчения, при этом бывший председатель Йеллен заявила, что США находятся в опасности стать «банановой республикой».
“Не очевидно, что денежно-кредитная политика должна делать больше сейчас,” — президент Федерального резервного банка Кливленда Хаммак.
“Когда я смотрю на декабрьское заседание, я думаю, что будет сложно поддержать еще одно снижение ставки, если мы не получим убедительные доказательства того, что инфляция действительно снижается быстрее, чем мои ожидания, или что мы видим больше, чем постепенное охлаждение, которое мы наблюдали на рынке труда.” — президент ФРС Даллас Логан.
“Я не думаю, что дальнейшие сокращения процентных ставок сделают много, чтобы заделать любые трещины на рынке труда — напряжения, которые с большей вероятностью возникают из структурных изменений в технологии и иммиграционной политике,” — президент ФРС Канзаса Сити Шмидт.
Смотря вперед, мы будем следить за несколькими вещами.
1. Поток данных о восстановлении после повторного открытия правительства.
Мы ожидаем, что ожидания снижения ставок будут волатильными в течение следующих нескольких недель, поскольку аналитики начнут разбираться с накопившимися экономическими данными.
2. Возвращение макроэкономических факторов для стимулирования краткосрочных движений активов, поскольку волатильность активов возросла.
Волатильность кросс-активов возросла, так как инвесторы снова сосредоточены на экономическом росте на фоне начальных этапов замедления рынка труда против упрямой инфляции.
3. Акции США остаются в диапазоне на данный момент, но могут увидеть ускорение при устойчивом прорыве выше 7000 или <6500 на SPX, когда профиль гаммы перевернется в негативную сторону.
4. Мы остаемся осторожно оптимистичными по поводу акций США на фоне (все еще) растущего роста прибыли и сильного розничного спроса.
Хотя оценки остаются высокими, рост корпоративных доходов США находится на одном из самых высоких уровней за последние годы.
Розничный спрос на акции США не показывает признаков ослабления и должен быть уважен, пока тренд не изменится.
5. Техническая картина по криптовалютам менее поддерживающая, но может предложить достойные долгосрочные точки входа.
Мы продолжаем ожидать, что последствия октябрьского коллапса будут затягиваться, так как появляются новые жертвы, и больше протоколов закрываются, поскольку больше участников уходит из-за дальнейшего разочарования.
Продажа DAT представляет собой реальный риск и создает значительное давление на настроения до дальнейшего уведомления.
Дальнейшие распродажи могут представить долгосрочные привлекательные точки входа, учитывая продолжающееся и ускоряющееся принятие BTC в финансовой системе США.
