Разница в $1 миллиард находится между тем, что говорит суверенный фонд Бутана, и тем, что показывает блокчейн. Arkham Intelligence отслеживает более $1 миллиарда в выводах Bitcoin из кошельков, относимых к Druk Holding and Investments. Это инвестиционное подразделение государства Бутан с июля 2025 года, деньги идут на биржи и к трейдинговым фирмам. Генеральный директор DHI Уджвал Дип Дахал в ответ на CoinDesk был краток и резок. "Я не помню, когда в последний раз мы продавали BTC." Новости о Bitcoin сегодня сосредоточены на небольшом гималайском королевстве, и цифры не сходятся ни с одной стороны.
Что показывают данные на блокчейне
Атрибуция кошельков Arkham для DHI была активна в течение многих лет без предыдущих споров со стороны бутанского правительства. Данные рассказывают последовательную историю. Активы в кошельках Бутана, отмеченных Arkham, снизились с примерно 13,000 BTC в октябре 2024 года до около 3,100 BTC в настоящее время. Это снижение примерно на 76% за менее чем два года. Оттоки ускорились до 2026 года, с примерно $207 миллионов, покинувших в этом году только на различные биржи и торговые компании. Это включает кошельки, ранее использованные для взаимодействия с Galaxy Digital и OKX.
В настоящее время Бутан держит 3,121 BTC ($246.5M). Источник: Arkham Intelligence
При текущих темпах Arkham прогнозирует, что Бутан полностью ликвидирует свою оставшуюся позицию к октябрю 2026 года. Аналитик Arkham объяснил логику движений на блокчейне напрямую. «Когда какая-либо сущность отправляет активы на биржу или в OTC-трейдинговую компанию, обычно цель перевода состоит в том, чтобы обменять эти активы. Депозит активов на биржах обычно указывает на активность продаж.»
Что на самом деле говорит Бутан
Отказ DHI категоричен, но узкий. Когда его конкретно спросили о движениях кошельков, отслеживаемых Arkham, фонд ответил только, что «наше заявление остается в силе, и добавить нечего». Фонд не оспаривал атрибуцию кошельков Arkham. Он не подтвердил текущие активы. Он не прокомментировал конкретные целевые кошельки.
Генеральный директор DHI Дахал отдельно заявил, что операции по майнингу остаются активными. «Дождь поддерживает наши гидроэлектростанции на высокой мощности, а наши операции по майнингу активны. Весь биткойн, добытый в Бутане, работает на зеленой энергии, и мы постоянно обновляем до установок последнего поколения, чтобы оставаться конкурентоспособными.»
Тем не менее, в марте было сообщено, что в течение более года не было значительных поступлений на известные кошельки Бутана. Это необычный разрыв для активной операции по майнингу.
Проблема обязательств Гелепху
Самое конкретное последствие очевидного сокращения связано с обязательством Бутана по развитию биткойнов в декабре 2025 года. С обязательством до 10,000 BTC на развитие Гелепху Майнфулнес Сити, новой экономической зоны. При текущих активов в примерно 3,100 BTC Бутан не имеет достаточно биткойнов, чтобы выполнить это обязательство по номиналу. Королевство все еще удерживает нереализованную прибыль примерно в $754 миллиона на своей оставшейся позиции. Но математика по обязательству Гелепху больше не работает.
Что это означает для инвесторов
Для тех, кто следит за новостями о биткойн-майнинге и государственными наблюдателями за биткойнами, ситуация Бутана подчеркивает структурное напряжение в государственных позициях по биткойнам. Государства, которые майнят и держат биткойны, сталкиваются с теми же давлением управления ликвидностью, что и любая казна. Хотя движения на блокчейне в конечном итоге рассказывают историю, которую официальные заявления не могут полностью опровергнуть.
Источник, близкий к одной из торговых компаний, получивших биткойны от кошельков Бутана, подтвердил, что в последнее время продаж не происходило. Это оставляет возможность, что переводы представляют собой договоренности о хранении, размещение залога или структуры OTC, а не спотовые продажи. Эта неоднозначность может объяснить технически точный, но узкосконструированный отказ DHI. Блокчейн не забывает. Но он не всегда раскрывает полную картину.
Пост «Бутан отрицает распродажу биткойнов на $1 млрд — но данные Arkham говорят иначе» впервые появился на Coinfomania.