“Смотрим на бесконечные передовые технологии; видим будущее, ведем новую эпоху исследований и инвестиций.”
Этот отчет предоставлен исследовательским институтом “WTR”：
Идентификатор участника：
Золотое яйцо Дневник@jindanriji；Лось не заблудится@crypto_elk_；Си Бэй@Asterismone；
Консультации по даннымv：dudulove1134）
Обзор недели
На этой неделе с 4 по 11 мая, максимальная цена на сахарный апельсин составила около $82850, минимум около $78202, колебания составили примерно 5.9%.
Смотрим на распределение чипов, около 80000 собрана большая масса сделок, что может создать определенную поддержку или давление.
Анализ：
60000-68000 примерно 1.11 миллиона монет；
76000-89000 примерно 3 миллиона монет；
90000-100000 — около 1,16 млн монет;
свыше 100000 — около 1,42 млн монет;
Важные новости
Новости по экономике
Инфляция в США снова ускоряется, ожидания снижения ставок на рынке продолжают сдвигаться
Годовой CPI в США за апрель вырос до 3,8% по сравнению с 3,3% в марте; базовый CPI составил 2,8% в годовом выражении, также выше мартовских 2,6%.
Влияние на рынок: доходности казначейских облигаций США, доллар и давление на оценку growth-акций остаются ключевыми переменными на этой неделе. Для крипторынка высокая инфляция и высокие ставки ослабляют склонность к риску, особенно подавляя высоковолатильные активы вне BTC.Занятость в США всё ещё устойчива, явной рецессии пока не формируется
В апреле в несельскохозяйственном секторе США было создано 115 тысяч рабочих мест, уровень безработицы остался на уровне 4,3%. Прирост занятости не слишком сильный, но и не настолько слабый, чтобы заставить ФРС быстро перейти к смягчению; средняя почасовая заработная плата выросла на 3,6% в годовом выражении, давление на зарплаты всё ещё сохраняется.Риторика чиновников ФРС стала более жёсткой, рынок снова обсуждает риск повышения ставок
Президент ФРБ Бостона Susan Collins заявила, что если инфляция останется высокой, в будущем может снова понадобиться повышение ставок; президент ФРБ Миннеаполиса Neel Kashkari также сказал, что ФРС «очень серьёзно» относится к проблеме инфляции и при необходимости всё ещё будет рассматривать повышение ставок.Смена председателя ФРС усиливает неопределённость политики
Kevin Warsh уже получил подтверждение Сената США и сменит Jerome Powell на посту председателя ФРС. Рынок в целом следит за тем, какую политику новый председатель будет проводить в отношении инфляции, независимости, баланса и кризисных интервенций.
Первичное понимание Warsh на рынке таково: он, возможно, будет больше уделять внимание контролю инфляции и финансовой дисциплине, но по-настоящему на рынок повлияет его коммуникация после вступления в должность.Нефть и ситуация на Ближнем Востоке стали главным макрориском недели
Из-за войны с Ираном, перебоев в Ормузском проливе и дефицита поставок Brent держится выше 100 долларов. IEA предупреждает, что в 2026 году мировое предложение нефти может оказаться ниже спроса, а потери поставок, связанные с войной, уже стали важным источником глобального инфляционного риска.Переговоры на высоком уровне между США и Китаем стали краткосрочной переменной для глобального риск-аппетита
На этой неделе рынок следит за встречей Трампа и Си Цзиньпина в Пекине, где обсуждаются Иран, торговля, Тайвань и технологические ограничения. Одновременно экспорт Китая в апреле вырос на 14,1% в годовом выражении, что сильнее ожиданий рынка; цены на промышленные товары в Китае также выросли из-за удорожания энергии.
Взгляд институционалов/рынка: рынок в краткосрочной перспективе склонен воспринимать переговоры США и Китая как сигнал снижения рисков, но проблемы с передовыми чипами, ИИ-оборудованием и торговыми ограничениями всё ещё не решены.Европа и Великобритания тоже снова сталкиваются с инфляционным давлением, темп глобального смягчения прервался
Чиновники ЕЦБ заявили, что шок от роста цен на нефть может вынудить центральный банк принять более жёсткие и более продолжительные меры. Опрос Reuters показывает, что большинство экономистов ожидают, что в июне ЕЦБ может повысить ставку на 25 б.п. В Великобритании рынок также заново оценивает риск повышения ставки Банком Англии.
Темп политики мировых центральных банков смещается от «совместного снижения ставок» к «осторожному выжиданию и даже повторному повышению ставок».ИИ и полупроводники по-прежнему поддерживают фондовый рынок, но движение стало более концентрированным и более хрупким
На этой неделе ажиотаж вокруг ИИ и полупроводников продолжил поддерживать мировые акции, а азиатские технологические акции и цепочка ИИ выглядели сильнее; но когда в США растут инфляция, нефть и доходности казначейских облигаций, полупроводники и growth-акции тоже легко откатываются.
Сейчас фондовый рынок — это не восстановление общего риск-аппетита, а сопротивление макропрессии со стороны темы ИИ.
Новости криптоэкосистемы
BTC колеблется около 80 тысяч долларов, крипторынок снова испытывает макро-подавление
На момент этой сводки BTC находится около 80 тысяч долларов, ETH — около 2260 долларов, SOL — около 91 доллара. На этой неделе крипторынок не смог полностью оторваться от влияния макрофакторов; нефть, инфляция, доходности казначейских облигаций США и потоки ETF стали ключом к краткосрочному ценообразованию.Спотовые ETF на биткоин на этой неделе перешли к заметному чистому оттоку
Американские спотовые ETF на биткоин несколько торговых дней подряд фиксируют отток средств: за последние пять торговых дней совокупный чистый отток составил около 1,251 млрд долларов.
Структурный вывод: средства ETF уже перешли от прежних односторонних покупок к источнику краткосрочной волатильности.У спотового ETH ETF также наблюдался чистый отток, деньги в Ethereum заметно не возвращались
Данные Farside показывают, что по состоянию на 13 мая совокупный чистый отток из спотового ETF на Ethereum составил около 285 млн долларов, из них 12 мая чистый отток за один день составил около 130,6 млн долларов.Связанные с SOL ETF немного притекали, что показывает выборочный поиск высоковолатильных активов
Данные DefiLlama показывают, что 13 мая связанные с Solana ETF зафиксировали около 6 млн долларов чистого притока; хотя масштаб невелик, это контрастирует с оттоком в тот же день из BTC и ETH ETF.
Структурный вывод: институциональные и рыночные деньги не полностью выходят из криптоактивов, а лишь более осторожно выстраивают структурные позиции под давлением макрофона.Крипторегулирование в США продолжает продвигаться, CLARITY Act становится главным регуляторным событием недели
Банковский комитет Сената США опубликовал текст законопроекта о структуре крипторынка и планирует продвигать его рассмотрение. Законопроект включает: ограничение процентов на неиспользуемые остатки стейблкоинов, разрешение некоторых вознаграждений, основанных на торговой активности; требование к биржам, брокерам и дилерам соблюдать правила AML и KYC; уточнение условий, при которых некоторые DeFi-платформы будут считаться финансовыми институтами; а также подчёркивает, что токенизация финансовых активов не выводит их автоматически из-под действия закона о ценных бумагах.Стейблкоины по-прежнему остаются одной из самых сильных структурных тем крипторынка
Данные DefiLlama показывают, что общая капитализация стейблкоинов составляет около 321,8 млрд долларов, доля USDT — около 59%, а капитализация USDC — около 76,9 млрд долларов. Стейблкоины уже не просто посредник средств на биржах, а всё больше становятся важной частью платежей, расчётов, ончейн-казначейства и инфраструктуры RWA.
Структурный вывод: стейблкоины — это сектор, наиболее близкий к массовому реальному применению в криптоиндустрии.Банк Англии пересматривает правила регулирования стейблкоинов, глобальные регуляторные расхождения усиливаются
Банк Англии заявил, что изучает альтернативы, чтобы ответить на опасения рынка по поводу чрезмерно жёстких правил для стейблкоинов. Ранее предложенные в Великобритании правила включали высокие требования к обеспечению резервами центрального банка и лимиты на владение для частных лиц и компаний. Глава Банка Англии Bailey также заявил, что в будущем между США и международными регуляторами могут возникнуть заметные расхождения в подходах к стейблкоинам.
Структурный вывод: регулирование стейблкоинов уже стало частью глобальной конкуренции в финансовом надзоре.
Влияние на рынок: если США первыми создадут более чёткую рамку для стейблкоинов, это может усилить преимущества долларовых стейблкоинов в глобальных платежах и ончейн-расчётах; Европа и Великобритания же больше сосредоточены на стабильности банковской системы и изоляции финансовых рисков.Отчёт Coinbase показывает, что торговый бизнес по-прежнему находится под давлением
Coinbase объявила квартальный убыток, доходы от торговли снизились примерно на 40% в годовом выражении, а доходы от подписок и сервисов также сократились. Компания заявила, что общая капитализация крипторынка и объёмы торгов по сравнению с предыдущим кварталом снизились более чем на 20%, а макронеопределённость и ужесточение финансовых условий сдержали торговую активность.
Структурный вывод: акции бирж зависят не только от цены BTC, но и сильно от объёма торгов, ожиданий по регулированию, доходов от стейблкоинов и рыночной активности.RWA и токенизация продолжают развиваться, но это больше логика долгосрочной инфраструктуры
Bullish объявила о покупке Equiniti за 4,2 млрд долларов с целью продвижения инфраструктуры токенизированных ценных бумаг, трансфер-агентства и ончейн-расчётов. Эта сделка показывает, что традиционная регистрация ценных бумаг, передача акций, кастодиальные услуги и расчёты начинают соединяться с криптоинфраструктурой.
Влияние на рынок: долгосрочно это позитивно для стейблкоинов, кастоди, регулируемых ончейн-расчётов и токенизации ценных бумаг, но краткосрочно это не обязательно напрямую поднимет связанные токены.Риски безопасности DeFi по-прежнему являются точкой давления для экосистемы Ethereum
Данные TRM Labs показывают, что за первые 4 месяца 2026 года на организации северокорейских хакеров пришлось большинство криптопотерь от взломов; атаки, связанные с Drift Protocol и KelpDAO, привели к значительным потерям средств.
Долгосрочное наблюдение: используется для оценки нашего долгосрочного положения; бычий/медвежий рынок/структурные изменения/нейтральное состояние
Среднесрочное исследование: используется для анализа того, на каком этапе мы находимся сейчас, как долго продлится этот этап и с чем он будет связан
Краткосрочное наблюдение: используется для анализа краткосрочной рыночной ситуации, а также вероятности возникновения определённых событий при некоторых предпосылках.
Долгосрочное наблюдение
Неликвидные долгосрочные киты
Общее давление продаж на споте
Чистый поток спотовых ETF BTC
Долгосрочные держатели старше полугода
Переводы китов на биржи
Долгосрочные держатели старше года vs краткосрочные держатели
Порог себестоимости долгосрочных инвесторов
Месячная стоимость сделок
BTC: ончейн восстанавливается, капитал колеблется
Самый важный вывод из этих данных ясен: текущая проблема BTC не в неконтролируемой распродаже на ончейне, а в недостатке новых покупок.
Цена колеблется в районе 79–81 тысяч долларов, и внешне это выглядит как техническая консолидация, но по сути внутри идут две силы в противостоянии: с одной стороны, ончейн-капитал постепенно оседает, и долгосрочные деньги снова начинают поглощать;
С другой стороны, приток ETF ослабевает, давление макроставок по-прежнему сохраняется, а краткосрочные деньги не хотят продолжать гнаться за ценой выше 80 тысяч долларов.
Поэтому рынок сейчас не настолько хрупкий, чтобы рухнуть в любой момент, но и не настолько сильный, чтобы сразу открыть пространство вверх. Он находится в типичной критической зоне: снизу есть покупатели, сверху — нет гонки за ценой.
Неликвидные долгосрочные киты: на низах есть поглощение, на высоких уровнях они не хотят гнаться за ценой
Ранее по мере улучшения рыночных настроений этот тип капитала действительно рос, что говорит о том, что в процессе роста от дна к отскоку часть долгосрочных денег снова начала накапливать. Но проблема также очевидна: после выхода цены выше 81 тысячи долларов рост начал ослабевать, и даже появилась остановка. Лишь когда цена снова опустилась ниже 80 тысяч, появились новые признаки роста.
Это говорит о том, что отношение долгосрочного капитала сейчас очень практичное: он готов забирать дешёвые монеты, но не хочет платить за рыночные эмоции на высоких уровнях.
Это не импульсивные покупки и не погоня за ростом. Скорее это среднесрочная базовая поддержка.
Если цена откатится, она будет медленно поглощаться; если цена резко вырастет, она не станет сразу подставлять плечо. Именно поэтому у BTC снизу не пусто, но сверху тоже нелегко пробить.
Общее давление продаж на споте: давление продаж очень низкое, но низкое давление продаж не равно сильному покупательскому спросу
Общее давление продаж спотового ончейна сейчас находится на очень низком уровне, и это крайне важно.
Что ещё интереснее: после второго роста к району 82 тысяч долларов давление продаж оказалось даже меньше, чем раньше.
В нормальном понимании, если рынок действительно находится в стадии крупной раздачи, то при росте цены должен сопровождаться более сильный продавливание. Но сейчас мы видим, что давление продаж снижается, а цена становится всё слабее.
Это говорит о том, что проблема не в слишком большом количестве продавцов, а в недостатке покупателей.
Низкое давление продаж защищает нижнюю границу и не даёт рынку легко попасть в каскадное падение;
Но низкое давление продаж само по себе не может автоматически вызвать рост.
Рост требует новых денег, требует покупок ETF, требует поддержки макросреды и требует, чтобы краткосрочный торговый капитал снова захотел брать риск.
Текущая структура очень тонкая: ончейн не сломался явно, но у цены тоже нет достаточного импульса.
Потоки ETF: настоящий двигатель уже замедлился
Спотовые ETF на BTC — главный внешний источник капитала в этой волне.
Сейчас его поведение важнее любого криптовалютного нарратива.
Ранее, когда цена находилась в районе 77–80 тысяч долларов, ETF показывали заметный приток, подталкивая цену к восстановлению. Но после выхода выше 80 тысяч, особенно после нескольких сильных попыток роста, ETF начали оттекать или застыли. Во время второго резкого роста почти не было видно достаточного притока для поддержки.
Это показывает, что институциональные деньги действуют очень дисциплинированно. Они готовы входить на откатах, но не хотят продолжать гнаться за ценой на краткосрочных максимумах.
Это тоже объясняет, почему чем выше цена, тем тяжелее её двигать вверх.
Маржинальным покупателем BTC сейчас уже являются не чисто ончейн-игроки, а традиционный капитал.
Традиционный капитал смотрит на ставки, доллар, инфляцию, нефть, склонность к риску и подписки/погашения ETF, а не будет наращивать позиции только из-за внутренних историй крипторынка.
Пока ETF не начнут снова устойчиво притекать в чистом виде, BTC будет трудно выйти на чистый восходящий тренд.
Структура долгосрочных монет старше полугода: среднесрочная база восстанавливается
Структура позиций долгосрочных участников со сроком более полугода выросла с прежних 0.527 до примерно 0.615 сейчас; это изменение нельзя игнорировать.
Исторически каждый раз, когда структура долгосрочных монет постепенно накапливалась до высокого уровня, рынок обычно приближался к зоне среднесрочного дна.
Причина: краткосрочные спекулятивные монеты постепенно вымываются, монеты возвращаются в руки терпеливого капитала, и плавающее предложение на рынке снижается.
Но это медленный показатель.
Это может показать, что среднесрочная структура улучшается, но не означает, что цена немедленно вырастет.
Сейчас это можно понимать так: качество монет улучшается, но это пока не превратилось в ценовое наступление.
Ценность таких данных в том, чтобы понять, не вошёл ли рынок в серьёзную стадию раздачи. Судя по текущей картине — нет.
Рост структуры долгосрочных монет скорее говорит рынку: это не полностью вышедшее из-под контроля падение, а повторное оседание после отката с высоких уровней.
Переводы китов на биржи: без сильной блокировки, краткосрочное давление сохраняется
Крупные чистые переводы на биржи обычно показывают отношение китов к притоку и оттоку средств на биржи.
Во многих случаях рост цены ранее сопровождался чистым оттоком с бирж, то есть крупные деньги выводили монеты, сокращая предложение на продажу и поддерживая цену. Сейчас ситуация слабее, наблюдается небольшой приток.
Это не экстремально негативно, но показывает, что рынок ещё не вошёл в состояние сильной блокировки монет. Крупные деньги не уходят из бирж заметно и устойчиво, а значит краткосрочное предложение ещё не полностью сжалось.
Если позже цена закрепится выше 80 тысяч долларов, а крупные переводы на биржи перейдут в заметный отток, это будет довольно чистым сигналом восстановления. И наоборот, если цена упадёт ниже краткосрочной линии себестоимости, а биржи продолжат получать приток, стоит опасаться нового выпуска давления продаж со стороны краткосрочного капитала.
Долгосрочные держатели старше года и краткосрочные спекулянты: настоящий бычий рынок требует, чтобы базу формировал долгосрочный капитал
Исторически несколько более сильных мини-бычьих рынков обычно строились на основе того, что долгосрочные держатели продолжали держать, накапливать и повышать свою долю.
Чем стабильнее долгосрочные монеты, тем меньше предложение доступно для торговли, и тем легче новой ликвидности подтолкнуть цену вверх.
Сейчас ситуация ещё не полностью вернулась к тому состоянию. Краткосрочные спекулянты по-прежнему более активны и сильнее чувствительны к цене. Положительный момент в том, что ранее долгосрочные держатели начали понемногу увеличиваться, а краткосрочные спекулянты немного сократились; это говорит о том, что рынок постепенно перераспределяется от краткосрочных монет к более стабильным.
Но это пока лишь раннее восстановление, а не полноценная бычья структура.
Текущий BTC скорее похож на актив, который после охлаждения спекуляций снова ищет своё место для монет.
Долгосрочный капитал вернулся, но его ещё недостаточно; краткосрочный капитал немного отступил, но ещё не полностью вымыт.
Себестоимость краткосрочных держателей: 78,8k — текущая ключевая психологическая линия обороны
Линия себестоимости краткосрочных держателей находится примерно в районе 78,8 тысячи долларов, и этот уровень очень важен.
Это не обычный технический уровень, а средняя себестоимость краткосрочных участников. Когда цена выше него, краткосрочный капитал чувствует себя относительно безопасно; когда цена пробивает его вниз, краткосрочные монеты из зоны прибыли переходят в убыток, и настроение рынка заметно ухудшается.
Ранее, когда цена достигала этого уровня, он некоторое время выступал как сопротивление. Теперь он скорее выглядит как нижняя поддержка и психологическая граница.
Если 78,8 тысячи долларов удержатся, это значит, что краткосрочные деньги ещё не были полностью разбросаны, и у рынка остаётся шанс продолжить восстановление вокруг 80 тысяч долларов.
Если пробой будет подтверждён, структура низкого давления продаж может снова активироваться, и краткосрочные убыточные монеты начнут сбрасывать давление.
Поэтому для краткосрочного трейдинга действительно важно не смотреть на красивые нарративы, а на то, сможет ли этот уровень удержаться.
Линия месячной стоимости ордеров: 80,1k уже превратилась в краткосрочную зону борьбы
Линия месячной стоимости ордеров находится примерно в районе 80,1 тысячи долларов. Сейчас этот уровень уже превратился из поддержки в сопротивление.
Если цена снова закрепится в диапазоне 80,1–81 тысячи долларов, это будет означать, что краткосрочный капитал снова вернул инициативу, и рынок сможет попытаться протестировать зоны 82 тысяч и 85 тысяч долларов.
Если он так и не сможет закрепиться выше, это означает, что деньги сверху не хотят гнаться, а рынок лишь пассивно восстанавливается ниже линии себестоимости.
Смысл этой линии очень прямой:
Это ценовой центр для краткосрочного капитала. Только закрепившись выше него, рынок получает право снова укрепляться;
Если не удаётся закрепиться выше, все отскоки — лишь восстановление.
Общий вывод: ончейн не плох, но капитал не силён
Если смотреть на макро, новости и ончейн-данные вместе, реальное положение BTC сейчас очень понятно.
Макросреда давит на склонность к риску. Повторное ускорение инфляции, высокие цены на нефть, жёсткая риторика ФРС и давление со стороны доходностей казначейских облигаций заставляют рынок снова принять реальность более длительного сохранения высоких ставок.
В таких условиях рисковые активы не имеют поддержки в виде мягкой ликвидности, и BTC не может работать отдельно от традиционного капитального рынка.
Со стороны капитала сильного сигнала тоже нет.
ETF раньше были ключевой внешней силой, поднимавшей BTC, но сейчас они заметно колеблются выше 80 тысяч долларов. Они не ушли полностью, но и не продолжают наступление. Институциональные деньги становятся избирательнее: они готовы покупать на откатах, но не хотят гоняться за пробоем.
Ончейн-сторона, наоборот, не так плоха. Структура долгосрочных монет восстанавливается, неликвидные киты снова поглощают на низах, общее давление продаж на споте остаётся низким. Эти данные показывают, что BTC не вошёл в типичную структуру высокой раздачи или краха.
Единственная настоящая проблема: предложение уже улучшилось, а спрос пока не успел подтянуться.
В этом и состоит главное противоречие текущего рынка.
Внутренние криптовалютные нарративы здесь почти не имеют веса.
Сейчас цену BTC определяют более простые и более жёсткие факторы: пришли ли деньги в ETF, снизились ли доходности казначейских облигаций США, остыла ли нефть и инфляция, и удастся ли снова вернуть линию себестоимости около 80 тысяч долларов.
С ETH и SOL то же самое.
Пока BTC не подтвердит силу заново, они в большей степени остаются усилителями склонности к риску.
ETH слабее, SOL более волатилен, но ни один из них не является активом, определяющим направление рынка. Реальное рулевое колесо по-прежнему находится в руках BTC, ETF и макрокапитала.
Краткосрочный прогноз: сжатие между 78,8k и 81k
Краткосрочный рынок уже вошёл в узкую зону сжатия.
Снизу смотрим на 78,8 тысячи долларов — это линия себестоимости краткосрочных держателей. Пока этот уровень удерживается, рынок ещё нельзя легко считать ослабевшим. Низкое давление продаж на ончейне и поглощение со стороны долгосрочного капитала обеспечат здесь поддержку.
Сверху смотрим на 80,1–81 тысячу долларов — это линия месячной себестоимости и зона борьбы краткосрочного капитала.
Только когда цена снова закрепится выше этого уровня и ETF перестанут оттекать, можно говорить о настоящем повторном укреплении.
Самый ясный краткосрочный вывод таков:
Закрепление выше 81 тысячи долларов — рынок переходит к восстановлению и атаке вверх; падение ниже 78,8 тысячи долларов — краткосрочное давление заметно усилится;
Оказаться зажатым посередине — значит просто расходовать силы.
Сейчас это скорее похоже на третий вариант.
На этом этапе гоняться за ростом невыгодно, и паниковать тоже не нужно.
Рынок не настолько слаб, чтобы рухнуть, но и не настолько силён, чтобы пробить наверх. Ему нужен внешний триггер: новый приток ETF или ослабление макродавления.
Средне- и долгосрочный обзор: структура монет исправляется, но для тренда всё ещё не хватает топлива
В средне- и долгосрочной перспективе структура BTC в целом неплохая.
Доля долгосрочных держателей растёт, неликвидные киты снова поглощают на низах, а общее давление продаж на ончейне низкое — всё это говорит о том, что рынок снова оседает по монетам.
Пока макроэкономическое давление дальше не ухудшается, у BTC в среднесрочной перспективе всё ещё есть основа для нового укрепления.
Но здесь важно сохранять спокойствие. Это не тот рынок, что был в 2020 году с мощным заливом ликвидности, и не рынок, где можно легко поднять цену только за счёт сжатия ончейн-монет.
BTC всё больше похож на макроактив, оцениваемый традиционным капиталом.
Нужны постоянные покупки ETF, снижение давления доллара и казначейских облигаций США, а также возвращение рисковых активов в более мягкую среду оценки.
Поэтому средне- и долгосрочный вывод такой: базовая структура монет улучшается, но топливо для тренда пока не вернулось.
Как только ETF снова перейдут к устойчивому чистому притоку, а нефть, инфляция и доходности казначейских облигаций США перестанут дальше давить на склонность к риску, BTC восстановится раньше других криптоактивов.
И наоборот, если макрофон останется жёстким, а ETF продолжат отток, то даже хороший ончейн-фон сможет лишь создать поддержку, но не сможет сам по себе вызвать рост.
Среднесрочное исследование
Чистая позиция китов на биржах 1k+
Группа китов, которые не проявляли активности
BTC: общая чистая позиция покупок и продаж ETF в США
Сводная оценка покупательной способности USDC
Структура себестоимости по уровням цен
(ниже чистая позиция китов на биржах 1k+)
В последнее время объём депозитов китов с балансом BTC 1k+ на биржи заметно вырос, что показывает, что крупный капитал активно отправляет монеты в рынок. Такое поведение обычно означает, что потенциальное давление продаж накапливается и в краткосрочной перспективе может создать определённое давление на рынок.
(ниже группа китов, которые не проявляли активности)
Если смотреть с другой стороны, сверхкрупная группа неликвидных китов с низкой ликвидностью (владеющая более чем 78% от общего количества биткоинов) продолжает без колебаний наращивать позиции. Такое решительное покупательское поведение обеспечивает структурную поддержку рынку и резко контрастирует с краткосрочными депозитами со стороны китов среднего и малого размера.
(ниже BTC: общая чистая позиция покупок и продаж ETF в США)
В последнее время поток средств в BTC ETF демонстрирует явную нестабильность: покупки и продажи чередуются.
Такие деньги обычно являются ведущим следящим капиталом: когда тренд подтверждается, они усиливают движение, но сами по себе не имеют чёткого направления. Текущие разногласия отражают отсутствие единого взгляда у традиционного капитала на дальнейшие перспективы, что усиливает краткосрочный хаос на рынке.
(ниже сводная оценка покупательной способности USDC)
Недавно рейтинг покупательной способности USDC восстановился до уровня Very High, что указывает на то, что интерес основных американских денег снова усилился. Кратковременное резкое ослабление импульса, наблюдавшееся ранее, заметно снизилось, покупательная способность снова стала активной.
(ниже структура себестоимости по уровням цен)
Текущая линия себестоимости краткосрочных держателей составляет около 79000, рынок торгуется выше этой границы, и присутствует определённый восходящий импульс, что говорит о том, что бычьи настроения ещё не исчезли. Однако рынок оказался в неопределённости, потому что внутри всё ещё сохраняются структурные разногласия: активные депозиты от китов с балансом 1k+, а борьба быков и медведей мешает цене сформировать плавный односторонний тренд.
Краткосрочное наблюдение
Коэффициент риска деривативов
Коэффициент исполненных опционов по намерениям
Объём торгов деривативами
Имплицированная волатильность опционов
Объём переноса прибыли и убытка
Новые адреса и активные адреса
Чистая позиция на биржах для «Оранжевой монеты»
Чистая позиция на биржах для Ether
Давление продаж с высоким весом
Состояние глобальной покупательной способности
Чистая позиция стейблкоинов на биржах
Рейтинг деривативов: коэффициент риска находится в нейтральной зоне, риски деривативов умеренные.
(ниже коэффициент риска деривативов)
Коэффициент риска вошёл в нейтральную зону, но текущая цена BTC находится на этапе «водораздела», поэтому на этой неделе по деривативам легко может произойти «снос и лонгов, и шортов».
(ниже коэффициент исполненных опционов по намерениям)
Соотношение PUT/CALL по опционам около 1, настроение на рынке опционов нейтральное.
(ниже объём торгов деривативами)
Объём торгов деривативами сейчас находится на среднем уровне.
(ниже имплицированная волатильность опционов)
Краткосрочно подразумеваемая волатильность опционов существенно не меняется.
Оценка состояния настроений: нейтральная
(ниже объём переноса прибыли и убытка)
Отскок рынка вызвал лишь небольшое улучшение настроений, текущие настроения остаются нейтральными.
(ниже новые адреса и активные адреса)
Новые активные адреса находятся примерно на медианном уровне.
Рейтинг спота и структуры давления продаж: чистая позиция на биржах — BTC небольшой приток, ETH большой приток.
(ниже чистая позиция на биржах для «Оранжевой монеты»)
Чистая позиция BTC на биржах на прошлой неделе в целом находилась в состоянии небольшого притока.
(ниже чистая позиция на биржах для E太)
Чистая позиция ETH на биржах на прошлой неделе в целом находилась в состоянии крупного притока.
(ниже давление продаж с высоким весом)
Нет давления продаж с высоким весом.
Рейтинг покупательной способности: глобальная покупательная способность и покупательная способность стейблкоинов в целом на уровне прошлой недели.
(ниже состояние глобальной покупательной способности)
Глобальная покупательная способность находится в положительной зоне и в целом на уровне прошлой недели.
(ниже USDC: чистая позиция на биржах)
Покупательная способность стейблкоинов в целом не изменилась по сравнению с прошлой неделей.
Итоги недели:
Сводка по новостям:
Самое важное изменение недели заключается в том, что рынок снова переключился с ожидания снижения ставок на логику повторного роста инфляции и более длительного сохранения высоких ставок.
CPI и PPI в США снова растут, нефть держится на высоком уровне, а занятость не ухудшается заметно — всё это лишает ФРС причин быстро снижать ставки.
Иными словами, сейчас рынок боится не просто ослабления экономики, а перехода в более неприятное состояние:
Инфляцию не удаётся сбить, ставки не удаётся снизить, а оценка рисковых активов не может продолжать расширяться без давления.
Сейчас капиталовый рынок — это не полное восстановление риск-аппетита, а структурное ралли.
ИИ и полупроводники по-прежнему способны поддерживать часть фондового рынка, но это скорее отраслевые лидеры, которые удерживаются на фоне макродавления, а не признак улучшения общей ликвидности.
Если доходности казначейских облигаций США продолжат расти, growth-акции, переоценённые технологические акции и высоковолатильные рисковые активы окажутся под давлением.
Это же относится и к крипторынку.
BTC сейчас всё ещё колеблется около 80 тысяч долларов, но это уже не просто сильный тренд, поддерживаемый прежними покупками ETF.
На этой неделе у спотовых ETF на биткоин наблюдался заметный чистый отток, что означает, что институциональные деньги перешли от одностороннего наращивания позиций к выжиданию или даже краткосрочному выходу.
Пока ETF снова не вернут устойчивый чистый приток, BTC будет трудно уверенно открыть новое пространство роста, и вероятнее всего он продолжит высокую консолидацию.
Проблема ETH ещё более очевидна: у него нет ни заметного возврата институциональных денег, ни самостоятельной сильной логики ценообразования, поэтому в краткосрочной перспективе он, скорее всего, продолжит следовать за BTC и макросредой.
Такие высоковолатильные активы, как SOL, хотя и получают локальный приток средств, по сути остаются инструментом для восстановления склонности к риску, а не защитным активом в условиях макродавления.
Поэтому текущий крипторынок нельзя просто считать завершением бычьего рынка или немедленным продолжением роста; более точный вывод таков:
Рынок вошёл в этап повторного отбора капитала.
BTC по-прежнему остаётся ключевым наблюдаемым активом, но для роста нужны снова согласованные потоки ETF и макроликвидность; ETH слабее;
Высоковолатильные активы начинают проявлять себя заметнее только после стабилизации BTC и ослабления давления ставок.
Регулирование, стейблкоины и RWA — это скорее средне- и долгосрочные институциональные факторы, а не краткосрочные торговые темы.
Это показывает, что криптоактивы постепенно входят в рамки традиционной финансовой системы, но краткосрочно реальную динамику рынка по-прежнему определяют доходности казначейских облигаций США, доллар, нефть, потоки ETF и общий риск-аппетит.
В целом
Главную линию рынка на этой неделе можно кратко описать так: ожидания снижения ставок ослабевают, а инфляция и нефть снова давят на рисковые активы.
Капиталовый рынок поддерживается ИИ и полупроводниками, но в целом условия всё равно не являются мягкими;
Крипторынок же перешёл от роста, driven ETF, к консолидации после оттока ETF.
Дальше важнее всего смотреть не на внутренние криптовалютные нарративы, а на три вещи:
Снизится ли нефть, пойдут ли вниз доходности казначейских облигаций США, возобновится ли устойчивый чистый приток в BTC ETF.
Если эти три пункта не улучшатся, крипторынок, вероятнее всего, продолжит колебаться с давлением; если же они улучшатся одновременно, BTC сможет легче снова повести рисковые активы вверх.
Долгосрочное ончейн-наблюдение:
Главное противоречие BTC сейчас не в слишком большом давлении продаж, а в недостаточно сильном покупательском спросе.
Ончейн-данные показывают, что долгосрочный капитал поглощает на низах, давление продаж на споте остаётся низким, структура монет восстанавливается.
Денежный поток показывает, что ETF после 80 тысяч долларов заметно замедлились, внешний капитал не хочет гнаться за ростом. Макросреда же продолжает давить на склонность к риску.
Поэтому BTC сейчас — это рынок со всё ещё приемлемой среднесрочной структурой, но недостаточной краткосрочной силой.
78,8 тысячи долларов — это краткосрочная линия обороны, 80,1–81 тысяча долларов — порог повторного усиления.
Настоящее направление станет ясно, когда ответ дадут потоки ETF и макроусловия.
Рыночная оценка:
Среднесрочная база BTC улучшается, но краткосрочных патронов не хватает.
Если не вернёмся выше 81 тысячи долларов, отскок будет лишь восстановлением;
Падение ниже 78,8 тысячи долларов заставит рынок заново проверить, кто является настоящим покупателем.
Среднесрочное ончейн-исследование:
Рост депозитов от китов с балансом 1k+ усилился, краткосрочное давление продаж накапливается, рынок находится под давлением.
Неликвидные киты продолжают наращивать позиции, обеспечивая структурную поддержку и расходясь в поведении с китами среднего и малого размера.
Потоки ETF колеблются в обе стороны, следуют за трендом, но без определённого направления, усиливая хаос.
Оценка USDC вернулась к Very High, покупательная способность в американской сессии восстановилась, импульс вернулся.
Краткосрочная себестоимость на уровне 79000 поддерживает рынок, восходящий импульс сохраняется, а расхождение во взглядах создаёт борьбу между быками и медведями.
Рыночная оценка:
Расхождение, консолидация
Киты расходятся, ETF колеблются, американская сессия возвращается на сторону покупателей — рынок сейчас находится в искажённом состоянии.
Краткосрочное ончейн-наблюдение:
Рейтинг деривативов: коэффициент риска находится в нейтральной зоне, риски деривативов умеренные.
Новые активные адреса находятся ближе к медиане.
Оценка состояния настроений: нейтральная.
Чистая позиция на биржах: BTC — небольшой приток, ETH — большой приток.
Глобальная покупательная способность и покупательная способность стейблкоинов в целом не изменились по сравнению с прошлой неделей.
Рыночная оценка:
Текущая краткосрочная цена BTC находится на этапе «водораздела», но на спотовом рынке пока не видно большого спроса, поэтому на этой неделе вероятность бокового движения с ликвидацией деривативов около 80K выше, а вероятность резкого разворота вниз ниже.
Предупреждение о рисках:
Всё вышеизложенное — это обсуждение и исследование рынка, не является инвестиционной рекомендацией; пожалуйста, осторожно относитесь к рискам «чёрных лебедей».
Этот отчет предоставлен исследовательским институтом «WTR».
Подписывайтесь на нас