Автор оригинала: Мах, Foresight News

14 мая MetaMask кошелек разработчик Consensys временно отложил свое IPO до как минимум этой осени. Тем временем, гигант аппаратных крипто-кошельков Ledger также 13 мая приостановил свои планы IPO в США. Ранее биржа Kraken также неоднократно откладывала свои планы по выходу на рынок, и эта череда задержек и приостановок IPO сигнализирует о том, что окно для IPO криптокомпаний, открывшееся в период бурного роста в 2025 году, в 2026 году явно сужается.

2025 год считается «годом IPO»: эмитент стейблкоинов Circle успешно дебютировал на Нью-Йоркской фондовой бирже, такие компании, как Bullish и Gemini, завершили свои IPO, каналы выхода для крипто-VC были в основном открыты. В 2025 году крипто-сопутствующие IPO собрали около 14.6 миллиардов долларов, общий объем сделок VC достиг 19.7 миллиардов долларов. Цена BTC однажды взлетела до исторического максимума в 126000 долларов, институциональные деньги хлынули на рынок, а регулирующая среда была относительно дружелюбной, что способствовало ярким стартовым показателям нескольких крипто-акций.

Входя в 2026 год, цена биткоина резко скорректировалась, объёмы торгов снизились, а риск-аппетит инвесторов к криптоакциям быстро остыл. BitGo как первая крипто-IPO в 2026 году вышла в январе с ценой 18 долларов; хотя в первый день была краткая прибавка, затем произошёл откат: котировки падали до уровня около 7 долларов, а сейчас восстановились до 11,9 доллара.

Если конкретнее, то у нескольких ведущих компаний темпы выхода на рынок заметно замедлились. Материнская компания Kraken Payward в ноябре 2025 года тайно подала формы S-1; изначально планировалось продвигать процесс в первом квартале 2026 года, а целевой диапазон оценки доходил до 20 млрд долларов. Однако 18 марта компания приостановила планы из-за «сложных рыночных условий». Совместный CEO Arjun Sethi заявил, что, хотя оценка в ходе недавнего раунда финансирования снизилась до 13,3 млрд долларов, регистрация под IPO остаётся действительной, и компания ждёт наилучшего окна.

Арджун Сетхи

Пауза у Ledger оказалась ещё более внезапной. Компания, известная аппаратными кошельками и инфраструктурой уровня предприятий, уже в январе 2026 года, как сообщали СМИ, наняла инвестбанк для подготовки листинга в США; целевая оценка — 4 млрд долларов. По словам источников, из-за неблагоприятных рыночных условий Ledger решил отложить планы и не запускать официальную процедуру подачи на регистрацию. Представитель компании отказался комментировать это, но отметил, что, возможно, она сместится в сторону частного финансирования, чтобы поддерживать рост.

Отдельно стоит отметить: в марте Ledger также назначил бывшего руководителя Circle Джона Эндрюса на должность CFO и открыл офис в Нью-Йорке, усиливая присутствие в США. Это расширение показывает, что её бизнес-стратегия не изменилась; приостановка листинга — скорее вынужденная реакция на внешнюю среду.

Тем временем к режиму ожидания присоединилась и материнская компания MetaMask — Consensys. Ранее компания привлекала Morgan Джи Пи Морган и Goldman Sachs в качестве андеррайтеров; изначально планировалось подать формы S-1 примерно к концу февраля, а выйти на рынок в 2026 году. Однако из-за слабости рынка Consensys уже перенесла IPO — на самое раннее этой осенью.

За приостановкой IPO у этих криптокомпаний стоят, конечно, несколько факторов, накладывающихся друг на друга.

Результаты первой волны крипто-IPO в 2025 году усилили осторожность рынка в отношении окна выхода на рынок в 2026 году.

С начала этого года акции Circle снижались: с пиков около 300 долларов они в какой-то момент упали ниже 50 долларов; Bullish — с 118 долларов — тоже опустилась ниже 25 долларов. Даже BitGo, которая стала первой крипто-IPO в начале 2026 года, не избежала этой участи: после того как в январе она вышла на рынок с ценой 18 долларов, был краткий отскок, но затем акции пошли вниз — до уровня примерно 7 долларов.

Показатели за этот год вместе подтверждают: в конце бычьего рынка крипто-акции легче притягивают капитал, но им трудно противостоять переоценке, происходящей при нисходящем движении цикла. Традиционные институциональные инвесторы заметно повысили требования к премии за риск для «привязки к циклу».

Резкий контраст с «периодом спокойствия» перед крипто-IPO — то, что в 2026 году AI-сектор находится в двойном пике: и IPO, и раундов финансирования.

SpaceX уже запустила подготовку к IPO; целевая оценка — до 1,75–2 трлн долларов. Это стало одним из самых ожидаемых технологических листингов в мире.

Оценка OpenAI приближается к 1 трлн долларов: компания тесно общается с несколькими инвестбанками о путях выхода на рынок. Оценка Anthropic уже вплотную подбирается к 900 млрд долларов, и она тоже активно готовит материалы для IPO. История про AI — с её нарративом о «революции производительности» и определённости — привлекает большой объём долгосрочного капитала; даже в условиях макроэкономической неопределённости связанные с AI IPO продолжают получать более высокий риск-аппетит, чем у криптоактивов.

В отличие от этого, криптовалютные компании крайне зависят от цены биткоина и объёма торгов; их выручка отличается большей волатильностью, и они с трудом могут обеспечить ту определённость «мультипликативного роста», которую обещают AI-компании. Такая межсекторная разница в «тепле/холоде» ещё сильнее усиливает у инвесторов ожидательность в отношении крипто-IPO, а также вынуждает криптокомпании быстрее переходить от «рассказов» к «денежному потоку и комплаенсу».

Кроме того, стратегия криптокомпаний становится ещё более прагматичной: даже если объём частного финансирования сокращается, оно всё равно обеспечивает «подушку безопасности». Некоторые компании выбирают сначала оптимизировать продуктовую линейку, расширить рынок стейблкоинов или институциональных услуг, а затем выходить на биржу, когда биткоин стабилизируется в более высоком диапазоне и рыночная ситуация улучшится.

Стоит внимательно обдумать влияние этого явления на отрасль.

С одной стороны, это ускоряет отбор «сильных выживших». Для слабых проектов сложнее получить финансирование, а ресурсы концентрируются на компаниях с более жёстким комплаенсом и надёжной инфраструктурой — например, на институциональной платформе Ledger и кастодиальном бизнесе Kraken. С другой стороны, это подчёркивает переход криптоиндустрии от подхода, основанного на историях, к подходу, основанному на результатах. Компании, которые реально проходят через цикл, завоёвывают долгосрочное доверие, создавая устойчивые к волатильности денежные потоки и повышая прозрачность. Но в краткосрочной перспективе сужение окна IPO может привести к переоценке и повлиять на доверие и ликвидность всего экосистемного пространства.

Взгляд в будущее: если биткоин вернётся к 90 тыс. долларов и даже выше, а законопроекты в сфере регулирования получат дальнейшее продвижение, во второй половине 2026 года, возможно, откроется вторая волна окон для IPO.