Губернатор Банка Англии Эндрю Бейли предупредил, что международным регуляторам придется "бороться" с Соединенными Штатами по поводу глобальных правил для стейблкоинов, которые в основном деноминированы в долларах США и поддерживаются ими. Этот комментарий отражает растущие призывы к гармонизированным стандартам, поскольку центральные банки и финансовые органы рассматривают стейблкоины как потенциальные платежные каналы за пределами традиционной банковской системы.

"Если мы хотим, чтобы стейблкоины стали частью архитектуры глобальных платежей, они будут работать только при наличии международных стандартов," - сказал Бейли, указывая на то, что согласование с политикой США будет центральным препятствием в любой глобальной структуре. "Честно говоря, я думаю, что нас ждет борьба с [американской] администрацией," - добавил он. Эти замечания были озвучены Reuters на конференции, подчеркивая транснациональные регуляторные напряженности вокруг стейблкоинов.

В Соединенных Штатах политика строится с акцентом на привлечение криптоактивности при одновременном введении надзора. Закон GENIUS Act — продвигаемый как способ привести криптоиндустрию в США — приводится как рамка для регулирования эмитентов стейблкоинов. Регуляторы за пределами США добиваются более жесткого контроля за стейблкоинами по сравнению с традиционным банковским сектором из-за опасений, что эти токены могут создать системный риск, если их не регулировать должным образом. Сектор остается динамичным: законодатели и регуляторы продолжают взвешивать, как сбалансировать инновации с финансовой стабильностью и защитой потребителей. Рынок стейблкоинов быстро вырос: крупнейшие проекты привязаны к доллару США и обеспечены активами, номинированными в USD. CoinGecko оценивает сектор стейблкоинов более чем в $317 млрд по стоимости, что отражает широкий набор USD-привязанных токенов и схем ликвидности, опирающихся на казначейские облигации США и доллары.

Бейли, возглавляющий Совет по финансовой стабильности, указал, что стейблкоины могут представлять угрозу финансовой стабильности, если оставить их без надежного международного надзора. Он подчеркнул опасения относительно конвертируемости в условиях стресса, отметив, что некоторые стейблкоины могут быть не так просто выкупить за наличные без участия криптобирж. Следствие заключается в том, что трансграничное использование — особенно в трансграничных платежах — может сместить потоки капитала в юрисдикции с жесткими правилами конвертируемости, такими как Великобритания, которая заявила о намерении внедрить сильные законы, регулирующие конвертацию стейблкоинов. Бейли также предупреждал о возможных «вторичных» эффектах от забега (run) на стейблкоин, утверждая, что кризисы ликвидности могут подтолкнуть потоки в сторону юрисдикций, которые, как воспринимается, имеют более жесткие защитные меры.

Ключевые выводы

• Глобальные стандарты для стейблкоинов все чаще рассматриваются как необходимое условие для широкого использования в международных платежах, при этом ожидается потенциальное трение между подходами U.K./ЕС и позициями США в области политики.

• Позиция США по стейблкоинам — формирующая рамку для эмитентов в соответствии с законом GENIUS Act — определит темпы и характер международной регуляторной согласованности, особенно по мере того, как Сенат рассматривает законопроект о структуре крипторынка.

• Сигналы размера рынка указывают на широкое внедрение: сейчас стейблкоины оцениваются в сотни миллиардов долларов, при этом большинство активов обеспечены долларами США и казначейскими облигациями США (U.S. Treasuries). Это имеет последствия для центральных банков, клиринговых расчетных механизмов и интеграции банковского сектора.

• Риск конвертируемости остается ключевой проблемой: если стейблкоины не могут быть быстро выкуплены за наличные в условиях рыночного стресса, регуляторы опасаются устойчивости и защиты потребителей, особенно в трансграничных контекстах.

• Регуляторная динамика повлияет на лицензирование учреждений, их обязательства по надзору и трансграничные операции, включая то, как биржи, банки и инвесторы взаимодействуют с токенами, привязанными к USD, в разных юрисдикциях.

Глобальные стандарты vs национальные рамки: регуляторные противоречия и практические последствия

Международные органы по установлению стандартов и национальные регуляторы спорят о том, как относиться к стейблкоинам как к элементу инфраструктуры глобальных платежей. Комментарии Бейли, переданные Reuters, подчеркивают точку зрения, что заслуживающие доверия, совместимые (интероперабельные) стандарты необходимы для того, чтобы стейблкоины могли развиваться как легитимные платежные «рельсы», а не как спекулятивные или изолированные финансовые продукты. Мандат Совета по финансовой стабильности (Financial Stability Board) на координацию макропруденциального надзора создает дополнительное давление на согласованные правила, которые могут выдерживать трансграничные потоки капитала и сценарии стрессов ликвидности.

Помимо теории, для регуляторов и компаний на горизонте видны практические соображения. Если стейблкоины широко начнут использоваться для трансграничных расчетов, различающиеся стандарты конвертируемости могут привести к концентрации потоков в юрисдикциях с благоприятными или надежными рамками, потенциально делая менее подготовленные рынки уязвимыми к быстрым изменениям ликвидности или регуляторного курса. Заявленная цель Великобритании внедрить жесткие правила конвертируемости дополнительно подчеркивает расхождение в политике, которое международным регуляторам придется согласовать, чтобы избежать системной фрагментации.

Развитие политики в США и законодательный горизонт

США выстраивают политику вокруг стейблкоинов, стремясь сбалансировать инновации и меры предосторожности. В качестве одного из политических маршрутов для прояснения регуляторного статуса эмитентов стейблкоинов был упомянут закон GENIUS Act: он нацелен привлечь криптосектор, одновременно задавая рамку, которая уменьшает неоднозначность для участников рынка. В рамках более широкого парламентского надзора Комитет Сената по банковской деятельности (Senate Banking Committee) запланировал «markup» (внесение поправок) по связанному законодательству, что сигнализирует о продолжающемся пристальном внимании к тому, как стейблкоины должны быть встроены в существующую систему финансового регулирования.

Несогласие сохраняется по отдельным положениям, включая то, следует ли ограничить сторонние платформы в предоставлении доходных (yield-bearing) услуг по стейблкоинам. Недавняя версия связанного законопроекта запретила бы вознаграждения в виде стейблкоинов за остатки на «пустых» (idle) балансах, при этом допуская другие формы вознаграждений клиентов. Законодательный процесс остается подвижным: законодатели взвешивают баланс между защитой потребителей и привлекательностью регуляторной среды США для компаний, работающих с цифровыми активами. Эта динамика, вероятно, будет влиять на то, как другие юрисдикции настраивают собственные рамки — особенно в областях лицензирования, соблюдения требований AML/KYC и надзорного контроля за эмитентами стейблкоинов и их сетями.

Структура рынка, риски и институциональные соображения

С точки зрения управления рисками стейблкоин-сфера демонстрирует несколько критически важных соображений для финансовых институтов и для политиков. Структура обеспечения рынка, ориентированная на USD, — в основном финансируемая долларами США и казначейскими облигациями США (U.S. Treasuries) — создает взаимозависимости с банковской и инфраструктурой хранения (custody). В условиях стресса конвертируемость и ликвидность становятся центральными проблемами для специалистов по рискам, команд комплаенса и регуляторов, стремящихся предотвратить спирали ликвидности или забеги, которые могут перекинуться на более широкую финансовую систему.

Для банков и поставщиков услуг с криптоактивами развивающаяся нормативно-правовая среда будет определять лицензионные требования, допустимые виды деятельности и характер договоренностей о трансграничных расчетах. Поскольку органы власти усиливают фокус на стейблкоинах как потенциально системно значимых активах, компаниям необходимо согласовать систему управления рисками, управление ликвидностью и процедуры онбординга клиентов с ожидаемыми регуляторными требованиями — особенно в части стандартов AML/KYC и мер по защите потребителей от причинения им вреда. Нормативный акцент также подчеркивает необходимость прозрачного раскрытия резервов, проверяемости (аудируемости) активов, лежащих в основе, и надежного планирования на случай непредвиденных обстоятельств для быстро меняющихся рыночных условий.

Параллельно политики оценивают более широкие последствия для политики — как стейблкоины пересекаются с денежным суверенитетом, трансграничными банковскими отношениями и устойчивостью платежных инфраструктур. Хотя США позиционируют себя как хаб для криптоинноваций, другие экономики стремятся к более жесткому контролю конвертации, хранения (custody) и биржевой активности, что потенциально может сформировать фрагментированное, но взаимосвязанное глобальное «игровое поле». В результате политический «мозаичный» подход потребует постоянного мониторинга со стороны финансовых институтов, аудиторов и команд по комплаенсу, чтобы обеспечивать согласование с развивающимися стандартами и ожиданиями надзорных органов.

В целом траектория указывает на то, что международное сотрудничество будет жизненно необходимо для значимого и устойчивого регулирования стейблкоинов. В ближайшие годы, вероятно, сохранится напряжение между национальными интересами и стремлением к гармонизации, которая поможет поддерживать доверенные, интероперабельные платежные экосистемы, одновременно защищая финансовую стабильность.

Заключительный взгляд: по мере продвижения регуляторного диалога институтам следует ожидать все более строгую и лучше скоординированную рамку для стейблкоинов, которая будет подчеркивать безопасность, прозрачность и совместимость для трансграничного использования, при этом это будет иметь реальные последствия для лицензирования, отчетности и операций между юрисдикциями.

Эта статья первоначально была опубликована как Bailey Foresees Regulatory Friction With US Over Stablecoins on Crypto Breaking News — ваш надежный источник новостей о крипто, новостей о Bitcoin и обновлений по блокчейну.