原文标题：Почему криптонастроение стало таким пессимистичным? 原文作者：Jack Inabinet, Bankless 编译：Peggy，BlockBeats
编者按：Всего через четыре дня после того, как биткойн достиг исторического максимума, крипторынок столкнулся с беспрецедентным «10/10 обрушением», когда не только основные криптовалюты упали, но и многие альткойны обнулились, даже биржи оказались в кризисе ликвидности. В то же время высокоэффективные фонды, такие как Stream Finance, начали терпеть убытки, что обнажило хрупкую природу пузыря, основанного на доверии. Оптимизм на социальных платформах быстро сменился паникой, и доверие к рынку было сильно подорвано.
В этой статье рассматриваются события, которые привели к текущей ситуации, и пытается ответить на ключевой вопрос: почему настроения на крипторынке внезапно стали такими пессимистичными? На фоне обрушения пузыря и кризиса доверия мы, возможно, стоим на пороге нового циклического поворота.
Ниже приводится оригинал:
6 октября 2025 года, в понедельник, биткойн снова обновил исторический максимум, впервые преодолев отметку в 126000 долларов. Независимо от того, находимся ли мы в окопах Crypto Twitter или в новостной студии CNBC, держатели монет погружены в повсюду присутствующий «туман надежды».
Хотя фундаментальные факторы не изменились значительно в течение следующего месяца, всего через четыре дня, 10 октября, крипторынок столкнулся с кризисом — «обвал 10/10» теперь считается крупнейшим событием ликвидации в истории криптовалют.
В этом катастрофическом падении основные криптовалюты обвалились более чем на два десятка процентов, многие альткойны обнулились, а несколько бирж оказались на грани банкротства (почти все основные платформы бессрочных контрактов активировали механизм автоматического сокращения позиций из-за невозможности выплатить прибыль по коротким позициям).
Хотя избрание Трампа президентом считалось благоприятным для криптоиндустрии — от создания стратегических запасов биткойнов до назначения, казалось бы, поддерживающих криптовалюту регулирующих чиновников — цены на криптоактивы продолжали оставаться низкими.
Помимо кратковременного роста после избрания Трампа в ноябре прошлого года, соотношение общей капитализации крипторынка (TOTAL) к индексу S&P 500 оставалось стабильным почти год. На самом деле, с момента официального вступления Трампа в должность 20 января это соотношение даже показало удивительное негативное изменение.
По мере того как рынок продолжает переваривать последствия ликвидации 10/10, все больше вопросов начинает всплывать на поверхность.
В понедельник, на этой неделе, Stream Finance объявила о банкротстве. Это фонд криптовалютных доходов, управляемый активами на сумму до 2 миллиардов долларов, который полагался на кредитное плечо для предоставления вкладчикам доходов выше рыночных. Его «внешние управляющие» потеряли около 93 миллионов долларов активов в процессе.
Хотя детали еще не раскрыты, Stream, скорее всего, стал первым фондом «Delta нейтральной» стратегии, который публично обанкротился из-за механизма автоматического сокращения позиций 10/10. Несмотря на то что его структура уже вызвала сомнения, этот крах все же застал многих кредиторов врасплох — они выбрали жертву безопасности ради более высокой прибыли, не имея четких сигналов о риске.
После краха Stream паника быстро распространилась по всей экосистеме DeFi, и инвесторы начали массово покидать аналогичные высокорисковые стратегии дохода.
Хотя на данный момент цепная реакция Stream еще не распространилась повсеместно, это событие выявило риски, связанные с все более популярной стратегией «кругового стабильного монетного майнинга» в DeFi — то есть использованием депозитных сертификатов с уже высокими рисками для получения более высокой прибыли.
Потери, о которых сообщается в Stream, также показывают, что нейтральный фонд Delta может столкнуться с огромными потерями в результате автоматического сокращения позиций 10/10: короткие хеджирования были принудительно отменены системой, а спотовые длинные позиции мгновенно обнулились.
Хотя заголовки новостей уже изменились, можно с уверенностью сказать, что убытки 10 октября были катастрофическими.
Будь то через открытые операции DeFi или скрытые операции CeFi, в криптовалютных доходных фондах существует десятки миллиардов долларов кредитного плеча. А будет ли у рынка достаточно ликвидности, чтобы справиться с возможной волной ликвидаций в будущем, остается под вопросом.
Пока неясно, кто «плавает голым», но можно с уверенностью сказать, что в криптоказино кто-то уже остался без плавок. Если рынок снова упадет, особенно после того, как появились обвинения в том, что централизованные биржи были неплатежеспособны во время ликвидации 10/10, вопрос уже не будет в том, «произойдет ли что-то», а в том, «устоит ли вся индустрия».