JPMorgan считает, что Соединенные Штаты ближе к федеральному крипто-руководству, чем большинство людей осознает. В клиентской записке от 15 апреля аналитики банка заявили, что переговоры в Сенате по Закону CLARITY сократились до всего лишь 2-3 нерешенных вопросов, по сравнению с более чем дюжиной несколько недель назад.
Это конкретное изменение, а не ощущения. И оно происходит именно тогда, когда индустрия начала списывать 2026 год.
Что на самом деле сказал JPMorgan
Исследовательская записка банка, впервые опубликованная CoinDesk и подхваченная финансовыми СМИ, описывает законопроект как "близкий к завершению." Один высокопоставленный источник в политике сказал банку, что борьба за вознаграждения по стейблкоинам, которая застопорила переговоры на месяцы, теперь "находится в хорошем положении." Сотрудник Сената охарактеризовал текущий проект как "очень близкий."
Оставшиеся проблемные вопросы — это надзор за DeFi и классификация токенов. Это не мелочи, но они выглядят выполнимыми по сравнению с беспорядком из более чем 12 открытых вопросов, которые законопроект нес с собой в начале 2026 года.
JPMorgan рассматривает принятие Закона CLARITY как потенциальный положительный катализатор для рынков цифровых активов во второй половине 2026 года, особенно для институциональных потоков, которые ждали юридической определенности.
Что такое Закон CLARITY?
Закон о цифровых активах CLARITY 2025 года, зарегистрированный как H.R. 3633, является самым амбициозным американским криптофреймом, который когда-либо достиг этой стадии. Он делает несколько вещей одновременно:
Разделяет юрисдикцию между SEC и CFTC, передавая CFTC первичный надзор за "цифровыми товарами" на зрелых, децентрализованных сетях
Сохраняет SEC в качестве ответственного за предложения, похожие на ценные бумаги, но выделяет новые исключения для сбора средств в цифровых активах
Создает федеральную структуру для разрешенных платежных стабильных монет, DeFi-платформ и классификации токенов
Добавляет потребительские защиты и правила по незаконным финансам, и блокирует ФРС от предложения определенных продуктов CBDC напрямую физическим лицам
Если он будет принят, он заменит эпоху регулирования посредством принуждения на реальные статутные правила. В этом и заключается вся суть.
Как мы сюда попали?
Законопроект движется быстрее, чем большинство наблюдателей за криптовалютами ожидали. Председатель Комитета по финансовым услугам Палаты представителей Френч Хилл представил его 29 мая 2025 года. Палата приняла его 294-134 в июле 2025 года, с реальной двупартийной поддержкой. Он попал в Комитет по банковским делам Сената в сентябре 2025 года. Ранее попытка обсуждения в январе 2026 года была отложена после давления со стороны отрасли, что перенесло действия на закрытые переговоры.
Записка JPMorgan является самым четким публичным сигналом о том, что эти частные переговоры куда-то привели.
Окончательный текст не является публичным. Голосование на полу не запланировано. Но форма компромисса становится наглядной.
Почему важна борьба за стабильные монеты
Вознаграждения стабильных монет оказались самым большим единственным препятствием. Банки утверждали, что стабильные монеты с доходностью и программы вознаграждений, которые биржи, такие как Coinbase, запускают на их основе, позволят криптоплатформам функционировать как нерегулируемые принимающие депозиты, выводя средства из банковской системы. Криптофирмы утверждали обратное, что ограничение вознаграждений убьет одну из самых полезных функций для потребителей в цепочке.
Текущий текст компромисса Тиллиса-Алсобрукса запрещает пассивный доход на остатках стабильных монет, но позволяет вознаграждения, связанные с активностью, привязанной к транзакциям или использованию платформы. Это версия, с которой могут согласиться банки. Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг дважды отклонил законопроект в этом году, включая снятие в январе, которое заставило Комитет по банковским делам Сената отменить запланированное обсуждение, с доходом от стабильных монет, оценивающимся примерно в 1,35 миллиарда долларов в 2025 году для биржи. 10 апреля он изменил курс и публично поддержал законопроект, опубликовав "Пора принять Закон CLARITY" после статьи в Wall Street Journal министра финансов Скотта Бессента и отчета Совета экономических советников Белого дома, который поставил под сомнение цифры банковской индустрии о выводе депозитов. Этот поворот от самого громкого противника в отрасли к публичному стороннику — часть того, что JPMorgan расценивает как импульс.
Закон GENIUS, подписанный в 2025 году, лицензировал стабильные монеты, привязанные к доллару, но оставил вопрос доходности открытым. Закон CLARITY должен его закрыть.
Что может пойти не так?
Календарь. Комитет по банковским делам Сената опубликовал свое расписание на неделю с 20 апреля без Закона CLARITY. Единственным пунктом повестки дня является слушание по назначению кандидата на пост председателя ФРС Кевина Уорша. Председатель Тим Скотт все еще не назначил дату обсуждения.
Джастин Слаутер из Paradigm оценил, что законопроект должен пройти через комитет к середине мая, чтобы иметь хоть какой-то шанс на голосование на полу до закрытия календаря. JPMorgan прямо указал на политический риск: если демократы снова займут Палату в ноябре, законодательство о криптовалютах опустится в списке приоритетов.
Сенатор Синтия Луммис выразила это более прямо 10 апреля: "Это наш последний шанс принять Закон CLARITY как минимум до 2030 года."
Polymarket оценивает вероятность принятия закона в 2026 году на уровне около 60%, снизившись с 82% ранее в этом году. Шансы все еще в пользу законопроекта, но едва.
Что это значит для рынка
Новости уже повлияли на некоторые токены. $XRP и другие активы с четким регуляторным налетом увидели всплески на отчетности 16 апреля. Кроме того, принятие дало бы учреждениям то, о чем они просили: правила, против которых они могут подстраховываться.
Для DeFi ставки выше. Классификация токенов определит, какие протоколы могут открыто обслуживать пользователей США, а какие остаются в серой зоне. Записка JPMorgan не уточняет, где проходит эта граница, и, вероятно, это потому, что граница все еще рисуется.
Советник по политике, цитируемый в отчете, выразился довольно четко: "совершенного законопроекта не существует." Это в значительной степени отражает настроение в Вашингтоне в настоящее время. Нужно что-то работоспособное довести до конца, прежде чем избирательный цикл поглотит кислород.
Ближе, чем мы думаем, возможно. Но часы громче, чем записка.
Источники:
CoinDesk - Оригинальная информация о записке клиента JPMorgan, включая сокращение проблемы с 12 до 2 или 3 и цитату о стабильных монетах "в хорошем месте"
FinTech Weekly - Текст компромисса по доходности Тиллиса-Алсобрукса и изменение позиции Coinbase
Congress.gov - Официальный текст законопроекта H.R. 3633, спонсорство Френча Хилла и законодательные действия
Комитет Палаты представителей США по финансовым услугам - Подтверждение председателя Френча Хилла в качестве спонсора и голосование по принятию в Палате