Инвестирование в криптовалюту, модель экономики токенов — это тема, которую нельзя обойти стороной. Дизайн токена PLUME на самом деле довольно изысканный, он учитывает как долгосрочные стимулы, так и избегает краткосрочных распродаж. Сегодня подробно разберем его механизм разблокировки и потенциальное влияние.
Общее количество 10 миллиардов токенов, в настоящее время в обращении 3.035 миллиарда токенов, коэффициент обращения 30.4%. Это означает, что почти 70% токенов еще не выпущены, в течение следующих 3 лет они будут постепенно разблокированы. Этот темп имеет большое влияние на цену, понять график разблокировки поможет определить, когда следует покупать, а когда продавать.
Структура распределения следующая: экосистема занимает 39% (3.9 миллиардов токенов), инвесторы 21% (2.1 миллиардов), команда и участники 20% (2 миллиардов), казначейство фонда 13% (1.3 миллиардов), аирдроп и сообщество 7% (0.7 миллиардов). TGE (событие генерации токенов, в январе этого года) освободило 11.5%, в основном это было связано с тем, что вся часть аирдропа была разблокирована (700 миллионов токенов) плюс часть экосистемы и фонда (всего 450 миллионов).
Аирдроп 100% будет разблокирован в момент TGE, этот дизайн имеет свои плюсы и минусы. Плюс в том, что ранние пользователи и участники тестовой сети получили свои вознаграждения, и все было разблокировано сразу, без последующего давления на продажу. Минус в том, что 700 миллионов токенов внезапно поступают на рынок, если покупок не будет достаточно, это может привести к падению цены. Исходя из фактической ситуации, PLUME действительно испытал падение после TGE (с 0.15 доллара до 0.10 доллара), но вскоре стабилизировался, что говорит о том, что рынок все еще способен поддерживать.
Выброс экосистемы и фонда линейный, разблокировка происходит каждый месяц в течение 3 лет. Посчитаем: 3.9 миллиарда экосистемной части разблокируется по 108 миллионов токенов в месяц, 1.3 миллиарда части фонда разблокируется по 36 миллионов токенов в месяц, в общей сложности получается около 144 миллионов токенов в месяц. Это составляет 1.44% от общего объема предложения и 4.7% от текущего объема в обращении. Это увеличение считается умеренным и не вызовет резкого давления на продажу. Кроме того, экосистемная часть в основном предназначена для стимулов ликвидности, вознаграждений партнерам, финансирования разработчиков, многие токены будут заблокированы в протоколах или стейкиться, фактически в обращении останется меньше.
Разблокировка для инвесторов и команды более строгая, есть 1 год блокировки. Это означает, что начиная с TGE, в течение первого года (до января 2026 года) эти две части не будут разблокированы. После окончания одного года 33% разблокируется впервые, оставшиеся 67% будут разблокированы линейно в течение следующих 2 лет. Посчитаем: 2.1 миллиарда токенов для инвесторов, после года впервые разблокируется 693 миллиона, затем каждый месяц разблокируется 57.75 миллиона (оставшиеся 1.407 миллиарда / 24 месяца). Для команды 2 миллиарда токенов, после года впервые разблокируется 660 миллионов, затем каждый месяц разблокируется 55 миллионов.
Логика этого дизайна заключается в том, чтобы привязать инвесторов и команду к проекту на длительный срок. Первый год токены полностью заблокированы, они могут извлекать выгоду только в случае успеха проекта, не могут заранее продать. После года разблокируется 33%, что является своего рода выходом для ликвидности, но не произойдет одномоментное массовое сбрасывание. Оставшиеся токены разблокируются линейно в течение следующих 2 лет, что гарантирует, что у них останется стимул продолжать развивать проект. Для рынка это означает, что январь 2026 года — это ключевой момент, в это время произойдет большая разблокировка (инвесторы + команда, примерно 1.35 миллиарда токенов), если с этим не справиться, может возникнуть давление на продажу.
Сейчас октябрь 2025 года, до января 2026 года осталось 3 месяца. В это время разблокируется только 144 миллиона токенов в месяц (экосистема + фонд), давление не велико. Давайте посмотрим на конкретный график разблокировки:
1 октября: разблокировка 101 миллиона токенов, общий объем в обращении 3.135 миллиарда (31.4%)
1 ноября: разблокировка 102 миллиона токенов, общий объем в обращении 3.237 миллиарда (32.4%)
1 декабря: разблокировка 101 миллиона токенов, общий объем в обращении 3.338 миллиарда (33.4%)
1 января 2026 года: TGE исполнился год, инвесторы и команда впервые разблокируют, плюс месячные разблокировки экосистемы/фонда, всего разблокируется около 1.45 миллиарда токенов, общий объем в обращении составит 4.788 миллиарда (47.9%)
Разблокировка в январе (разблокировка на обрыве) — это риск. 1.45 миллиарда токенов составляют почти половину от текущего объема в обращении, если произойдет массовая продажа, цена будет под давлением. Однако также важно учитывать мотивацию лиц, получающих разблокировку. Инвесторы (Galaxy, Haun Ventures, Apollo и другие топовые учреждения) обычно не будут сразу распродажей, они ценят долгосрочную прибыль, и у них слишком большая позиция, чтобы продать все сразу, это обрушит цену и повредит их интересам. Команда и ранние участники также похожи, им нужно продолжать строить экосистему, преждевременная продажа повлияет на репутацию проекта. Поэтому фактическое давление на продажу может быть меньше, чем цифры на бумаге.
Исторически были аналогичные случаи. Например, проекты Aptos, Arbitrum, при разблокировке на обрыве цена колебалась, но если основные показатели хорошие, а рыночные настроения стабильные, цена быстро восстанавливается. Ключевым моментом является макроэкономическая обстановка и прогресс проекта в тот момент. Если январь 2026 года соответствует пику бычьего рынка, новые покупки могут поглотить давление на продажу, и цена может оставаться стабильной или даже немного расти. Если это медвежий рынок, то ситуация будет сложнее.
С точки зрения оценки давайте подсчитаем. Текущая капитализация составляет 330 миллионов долларов (объем 3.035 миллиарда токенов × 0.1085 доллара), FDV 1.085 миллиарда (общий объем 10 миллиардов × 0.1085). Соотношение FDV/капитализация составляет 3.3, что говорит о том, что риск размытости все еще существует. Если цена останется неизменной, после полной разблокировки капитализация вырастет с 330 миллионов до 1.085 миллиарда. Но на практике невозможно, чтобы цена оставалась неизменной, либо TVL и рост пользователей должны соответствовать, чтобы капитализация увеличилась, либо спрос будет недостаточным, и цена упадет, чтобы поддерживать стабильную капитализацию.
Сравнивая с другими проектами, темп разблокировки PLUME считается умеренно дружелюбным. Например, ICP (Internet Computer) слишком быстро разблокировался в начале, и токен упал на 99% от максимума. Хотя в Solana также произошло много разблокировок, но из-за взрывного роста экосистемы, спрос перекрывал предложение, цена наоборот выросла. Ключевым моментом для PLUME является то, сможет ли он продемонстрировать хорошие результаты в первом квартале 2026 года — запуск хранилища Nest, запуск продукта Apollo, TVL преодолевает 500-1 миллиард, если это будет реализовано, то разблокировка в январе не станет проблемой.
Еще один момент — это использование токена. PLUME не является чисто управленческим токеном, у него есть реальные сценарии применения: оплата комиссий за газ, стейкинг для защиты сети, использование в качестве залога в DeFi-протоколах. С увеличением активности в сети, эти потребности будут поглощать объем в обращении. Например, комиссия за газ будет сжигать часть PLUME (хотя процент еще не объявлен), стейкинг будет блокировать часть токенов (в настоящее время нет конкретных данных по APY, но консенсус Proof of Representation требует стейкинга), DeFi-залог также уменьшит объем в обращении. Если спрос будет сильным, даже если разблокировка увеличит предложение, чистый объем в обращении может вырасти незначительно.
Согласно данным из сети, адреса с токенами стабильно растут. В период тестовой сети было 3.75 миллиона пользователей, после запуска основной сети активные адреса составили более 200 тысяч (кошельки, содержащие RWA), количество держателей PLUME оценивается в десятки тысяч (кошельки на биржах составляют основную массу, личные кошельки на цепи составляют меньшую долю). Если это число вырастет до 500 тысяч или даже 1 миллиона, сторона спроса значительно улучшится.
Ликвидность на рынке тоже является фактором. PLUME запущен на 42 биржах, дневной объем торговли составляет 75 миллионов долларов, при капитализации 330 миллионов долларов, оборот составляет 23%, ликвидность хорошая. На основных биржах Binance, HTX, Gate имеется глубина, крупные покупки и продажи не причинят значительного проскальзывания. Это означает, что даже если в январе будет давление на продажу, рынок сможет это поглотить и не обрушится.
Стратегически инвесторы могут корректировать свои позиции в зависимости от темпа разблокировки. Сейчас, до конца декабря, давление на разблокировку невелико, если проект получает хорошие новости (например, новые партнеры, рост TVL), цена может вырасти, можно держать или даже увеличить позицию. Непосредственно перед январем, если цена значительно вырастет (например, до 0.15-0.2 доллара), можно рассмотреть возможность частичной фиксации прибыли из-за неопределенности, связанной с разблокировкой на обрыве. После разблокировки в январе, следите за реакцией рынка, если цена не упала значительно и даже осталась стабильной, это будет означать, что спрос силен, и можно снова покупать. Если цена резко упадет, ждите стабилизации, прежде чем входить.
Долгосрочным держателям не стоит слишком беспокоиться. Трехлетний период разблокировки довольно длинный, в течение этого времени будет множество циклов роста и падения. Ключевым моментом является анализ основных показателей проекта — сможет ли TVL продолжать расти, сможет ли увеличиться доля RWA на рынке, удастся ли получить лицензию от регуляторов. Если все эти аспекты в порядке, даже если в краткосрочной перспективе будет давление на продажу, в долгосрочной перспективе ценность токена будет отражена. Как и в случае с Ethereum, в начале также произошло множество разблокировок, но экосистема развилась, и цена выросла с нескольких долларов до нескольких тысяч долларов.
Еще одним потенциальным катализатором являются выкуп и сжигание. В настоящее время Plume официально не объявила о плане выкупа, но многие проекты используют доходы от протокола для выкупа и сжигания токенов, тем самым уменьшая объем в обращении. Источники дохода Plume включают комиссии за газ, комиссии за выпуск Arc Engine, комиссии за кросс-цепочку SkyLink и т.д. Если эти доходы будут значительными (например, несколько миллионов долларов в месяц), использование части для выкупа и сжигания PLUME может компенсировать инфляцию, вызванную разблокировкой. Это будет зависеть от последующих объявлений.
Подводя итог, механизм разблокировки PLUME в целом разумен, нет ничего особенно абсурдного в дизайне. Аирдроп уже полностью разблокирован, давление линейной разблокировки экосистемы и фонда контролируемое, у инвесторов и команды есть 1 год блокировки для обеспечения привязки интересов. Январь 2026 года — это порог, за которым необходимо внимательно следить за рыночной средой и прогрессом проекта в то время. Если все пройдет гладко, затем будет стабильная разблокировка, которая в сочетании с ростом экосистемы приведет токеномику в здоровое русло.
Текущая цена 0.1085 доллара, учитывая будущую 70%-ю размытость, реальная оценка должна быть с учетом скидки. Но если TVL сможет вырасти в 3 раза (с 300 миллионов до 900-1 миллиарда), количество пользователей вырастет в 5 раз (с 200 тысяч до 1 миллиона), то размытость не будет проблемой, а наоборот — возможностью для участия в росте. Это игра токеномики — баланс между предложением и спросом, кто быстрее побежит.
