В прошлом году фондовый рынок Пакистана оказался среди лучших рынков мира. Однако менее 500 тысяч из 240 миллионов населения приняли в нем участие. Это не просто пробел, а структурный недостаток нашей экономической системы.
У Ларри Финка есть талант аргументировать революционные идеи. В качестве председателя и CEO крупнейшего инвестиционного института 'БлэкРок' (BlackRock) он управляет активами на сумму 14 триллионов долларов — это больше, чем индивидуальный ВВП всех стран, кроме двух.
В своем ежегодном письме за 2026 год, адресованном акционерам BlackRock, он описывает ситуацию, которую он называет "гражданским чудом" (Civic Miracle). Когда обычные люди десятилетиями вкладывают свои сбережения в бизнес, капитальные рынки используют этот капитал для компаний, инфраструктуры и создания рабочих мест. Полученная прибыль возвращается к тем, кто вложил эти деньги, и таким образом их будущее связывается с будущим их нации.
Система, в которой граждане предоставляют капитал для национального развития и затем становятся равноправными партнерами в его плодах, на самом деле является колесом каждой развитой экономики. Япония внедрила такие сберегательные счета, которые предоставляли налоговые льготы потребителям, что позволило за три года привлечь на рынок миллион новых инвесторов. Индия связала миллионы мелких инвесторов за менее чем год с помощью смартфонов. Широкое участие народа в инвестиционных рынках (капитальных рынках) является не только символом процветания, но и создает это процветание.
В Пакистане эта система так и не была запущена. Из 240 миллионов населения лишь 500 тысяч человек активно участвуют на фондовом рынке, что составляет всего 0,2 процента от общего населения. В 2024 году KSE-100 был одним из лучших индексов в мире, но его преимущества не достигли народа, поскольку практически никто не имел к нему доступа. Мы наблюдали рост экономики, ВВП превысил 400 миллиардов долларов, а денежные переводы пакистанцев за границей достигли рекордного уровня в 38 миллиардов долларов, но выгода от этого роста была ограничена лишь несколькими людьми, которые владели землей, золотом и акциями. В то время как большая часть населения трудились и приносили жертвы, они не смогли стать участниками этого роста.
Испытание Пакистана заключается не только в том, что у нас недостаток капитала, но и в том, что мы до сих пор не создали тех путей, по которым обычные люди могут стать владельцами производительных активов.
Цитата (Цитата Ларри Финка)
"Инвестиции, когда они находятся на своем высшем уровне, создают общественное чудо. Когда люди вкладывают свои сбережения не на дни, а на десятилетия, инвестиционные рынки начинают использовать эти средства, что приводит к созданию компаний, инфраструктуры и рабочих мест. И когда эта система работает в вашей стране, ваше будущее и будущее вашей нации становятся взаимосвязанными." — Ларри Финк, BlackRock, 2026
Этот экономический разрыв будет углубляться. Ларри Финк пишет, что на каждый доллар, вложенный в американский фондовый рынок с 1989 года, он увеличился в 15 раз по сравнению с долларом, полученным от средней зарплаты. Теперь искусственный интеллект (ИИ) создает риск еще более быстрого увеличения этого разрыва. Компании, обладающие данными и капиталом, получат непропорциональные преимущества благодаря этой технологии. Основной вопрос Финка заключается не в том, создаст ли ИИ богатство — он, безусловно, создаст. Вопрос в том, кто будет партнером в этом процессе?
Теперь технологии существуют для решения этой проблемы. Фрилансер в Сиалкоте, зарабатывающий в цифровой валюте, может преобразовать свои заработки в долю (Fractional Stake) в регулируемом облигационном фонде через финансовую систему на основе токенизации. Для этого не требуется ни традиционный брокерский счет, ни минимальный баланс, ни сложные процедуры, которые держат 99,8% пакистанцев вдали от инвестиционных рынков. Тот же цифровой кошелек, в котором находится баланс 'EasyPaisa', теперь может хранить токенизированные государственные облигации, акции (Equity) и различные продукты сбережений (Saving Products). Таким образом, "гражданское чудо", о котором упоминал Финк, впервые стало технически возможным. Теперь ваши деньги будут работать на развитие вашей страны, а развитие страны будет формировать ваше будущее.
Пакистан начал строительство этой структуры. Создание 'Регуляторного органа виртуальных активов Пакистана' (PVARA) было осуществлено через президентский указ. В прошлом месяце парламент одобрил 'Закон о виртуальных активах 2026 года'. Это постоянный закон, который предоставляет возможность лицензирования, регулирует противодействие отмыванию денег и интеграцию технологии блокчейн в финансовую систему Пакистана.
Регуляторный песочница (Regulatory Sandbox)
Теперь активен и получил предварительное одобрение от двух крупнейших бирж мира. Это не просто демонстрационные меры, а структурные реформы, направленные на включение 240 миллионов людей в эту систему, которая до сих пор была доступна лишь для 500 тысяч.
Финк завершает свое письмо воспоминанием. Его родители — владелец магазина обуви и преподаватель английского языка — в 1950-х годах откладывали небольшие суммы и вкладывали их в бизнес. Они внесли свой вклад в развитие американских дорог и промышленности, и в ответ все полученные прибыли вернулись к ним.
Я думаю о родителях в Пакистане, которые продавали золото, чтобы оплатить школьные сборы. Которые отправляли сыновей на работу в страны Персидского залива и ждали, когда деньги придут через 'ханди'. Которые прятали свои сбережения в железных шкафах, потому что для них никогда не создавались финансовые продукты. Они также вложили свои усилия и жертвы в развитие этой страны, но прибыли никогда не вернулись к ним.
