Автор: Кайко
Составитель: Пэн САН, Foresight News
11 марта, через несколько часов после краха банка Кремниевой долины, компания Circle, эмитент стейблкоина USDC, заявила, что в банке Кремниевой долины хранятся резервы на сумму 3,3 миллиарда долларов, что спровоцировало рыночную панику и привело как централизованные, так и децентрализованные рынки к массовому хаосу. . Утром 13-го числа генеральный директор Circle Джереми Аллер объявил, что резервы USDC на 100% безопасны. Федеральная резервная система и другие учреждения также заявили, что вкладчики могут снять все наличные в Silicon Valley Bank, и паника на рынке постепенно рассеялась.
Это было похоже на то, чтобы снова кататься на американских горках: рынок криптовалют в одночасье впал в крайнюю панику, а затем в одночасье вернулся в нормальное состояние. Итак, что именно случилось с USDC? Что именно заставило USDC отойти от якоря, каковы были побочные последствия, какова была ликвидность рынка криптовалют во время кризиса и как рынок восстановился? В этой статье проводится обзор кризиса USDC и используются данные, чтобы рассказать вам, что именно произошло в то время.
1. Отмена якоря USDC вызвала массовый рыночный хаос
(1) Огромное влияние CEX
USDC в основном используется в экосистеме DeFi и поэтому имеет относительно низкую ликвидность на CEX. По состоянию на прошлую неделю на долю USDC приходилось менее 0,5% от общего объема торгов CEX. Однако CEX сыграла огромную роль в возникновении рыночного хаоса в минувшие выходные.
Это потому, что в неизвестности трейдеры могут думать только об одном: где ликвидировать свои активы в USDC.
Сегодня на CEX существует только 8 активных пар USDC-USD, которые фактически служат реальным обменным курсом USDC к доллару США. На выходных эти торговые пары были единственным способом вывода денег, в то время как Circle и Coinbase приостановили конвертацию USDC в доллары США.
Но проблема в том, что эти торговые пары с долларом США относительно неликвидны: в первую неделю марта среднедневной объем торгов составлял всего $20-40 миллионов. Объемы торгов по этим парам в субботу достигли рекордного максимума в 600 миллионов долларов, во главе с Kraken, который предлагает самую ликвидную торговую пару USDC-USD.
Разумеется, книга заказов не смогла поддерживать большой объем заказов на продажу, что привело к резкому падению обменного курса USDC. До того, как USDC был отключен от привязки, в книге заказов USDC-USD было только заявки на сумму менее 20 миллионов, что не могло поддерживать сотни миллионов заказов на продажу.
Хотя торговая пара USDC-USD демонстрирует беспрецедентные объемы торгов, большая часть активности на рынке криптовалют на самом деле осуществляется не через доллар США. Большинство трейдеров используют оффшорные биржи, которые не обеспечивают прямую конвертацию долларов США в USDC, но предлагают торговую пару USDC-USDT. Проблема здесь в том, что Binance, крупнейшая в мире биржа, исключила из листинга все торговые пары USDC еще в сентябре прошлого года.
К полудню субботы Binance наконец провела повторный листинг торговой пары USDC-USDT, но к тому времени USDC уже торговался со значительной скидкой на менее ликвидных CEX. Вскоре после этого объем торгов по паре USDC-USDT достиг рекордного уровня в 9,9 миллиарда долларов, поскольку трейдеры по очереди продавали или покупали USDC по цене вне привязки.
В целом продаж было больше, чем покупок, в результате чего Tether торговался с высокой премией по отношению к доллару США и USDC.
Биржи деривативов также пытаются извлечь выгоду из волатильности, поскольку Binance проводит повторный листинг большого количества торговых пар USDC. До этих выходных трейдеры могут торговать только на Bybit, где торговая активность низкая. На выходных открытый интерес вырос до рекордного уровня в 256 миллионов долларов. Ставки финансирования оставались волатильными, колеблясь между -0,13% и 1,08%, поскольку трейдеры открывали как короткие, так и длинные позиции, но вернулись к нормальным уровням по состоянию на утро 13-го числа.
Несколько других бирж деривативов на выходных запустили бессрочные контракты USDC с кредитным плечом от 10x на Bitmex, 20x на OKX и 30x на Binance.
Итак, если эти биржи не используют USDC регулярно, почему торговая активность на CEX оказывает такое огромное влияние на более широкую рыночную нестабильность? Самая прямая причина заключается в том, что поток цен на стейблкоины DeFi не может обеспечить истинный обменный курс доллара США, поскольку вы не можете торговать фиатными валютами на DEX. Вот почему многие протоколы используют децентрализованные ценовые оракулы для определения уровней ликвидации, причем данные часто поступают непосредственно с CEX.
Причина также в том, что такие сайты, как CoinGecko, Coinmarketcap и другие, в значительной степени полагаются на централизованные рынки при расчете цен. Стоит отметить, что, несмотря на то, что Curve является одним из наиболее ликвидных рынков, он не указан на странице рынка USDC CoinGecko или CMC.
В целом, неликвидный централизованный спотовый рынок, появление множества контрактов на деривативы USDC и быстрое распространение скриншотов веб-сайтов с ценами и обменными курсами валют усугубили инцидент с потерей привязки. Подобно бегству из банка, эта история становится реальностью и уничтожает экосистему DeFi.
(2) DeFi выдержал основное воздействие отмены привязки USDC
DeFi фактически построен на USDC. Стейблкоин обеспечивает решающую стабильность протоколов кредитования и составляет большую часть резервов децентрализованных стейблкоинов, таких как DAI. Многие протоколы DeFi созданы с учетом того, что USDC никогда не отключится.
На выходных Uniswap и Curve продемонстрировали самый высокий объем торгов за всю историю, поскольку трейдеры обменяли USDC на стейблкоины, такие как ETH или USDT. С 10 марта объем торгов USDC-USDT на Curve и Uniswap V3 практически идентичен — 5,91 миллиарда долларов и 5,96 миллиарда долларов соответственно. На Uniswap V3 курс USDC-USDT достиг минимума 0,6188:1, на Curve он достиг 0,6911:1;
Спешка выкупить USDC серьезно разбалансировала пул Curve 3: доля USDT в пуле достигла минимума примерно в 2%. 13 марта общая стоимость 3pool составляла менее 400 миллионов долларов США, почти 95% из которых составляли USDC и DAI, что еще раз отражает высокий рыночный спрос на USDT.
Кредитные пулы также затронуты. 11 марта Aave и Compound получили более 2 миллиардов долларов в виде погашений, в основном в долларах США, поскольку заемщики смогли погасить свои кредиты по низкой цене из-за их отмены привязки.
Из Compound было выведено 400 миллионов долларов, а из Aave — 13,1 миллиарда долларов, из которых 11,9 миллиарда долларов составили ETH. Обратите внимание: это не означает, что TVL упал на 13,1 миллиарда долларов; в тот день на Aave было депонировано 13,6 миллиарда долларов, поскольку боты были особенно активны в протоколе.
В целом, рынок DeFi в течение двух дней пережил огромные колебания цен, создавшие множество арбитражных возможностей в экосистеме и подчеркнувшие важность USDC.
2. Ликвидность рынка
Теперь давайте откроем горизонты и посмотрим, какое влияние на рынок оказал крах этих банков.
Нарушение каналов платежей в долларах США означает, что американские маркет-мейкеры изымают ликвидность с бирж, поскольку они определяют, как они могут безопасно возобновить предоставление ликвидности на криптовалютных рынках.
В результате биржи США больше всего пострадали с точки зрения ликвидности: глубина рынка Gemini упала на 74% в марте, Coinbase - на 50%, а Binance.US - на 29%. Binance, с другой стороны, в этом месяце зафиксировала падение ликвидности лишь на 13% благодаря большей зависимости от мировых рынков.
Когда ликвидность падает по всем направлениям, мы можем наблюдать резкие колебания цен, и недостаток ликвидности, безусловно, играет роль в реакции на новости о финансовой помощи. Среди 10 крупнейших криптоактивов по рыночной капитализации на криптовалютных рынках в марте ликвидность упала на 52%, прежде чем появились новости о том, что вкладчики Silicon Valley Bank получат компенсацию, что усугубило последовавшую за этим волатильность цен.
Однако глубина рынка за одну ночь увеличилась более чем на 125 миллионов долларов, или на 30%, поскольку ценовые эффекты способствовали восстановлению долларовой ликвидности на биржах.
Хотя цена влияет на биржевые данные о ликвидности в долларах США, более пристальный взгляд на ликвидность на уровне торговых пар показывает, что большая часть роста на самом деле происходит за счет восстановления ликвидности USDC. Ясно, что Circle получит доступ к своим $3,3 миллиардам в банках Кремниевой долины в понедельник утром, USDC будет ближе к привязке, а маркет-мейкеры будут рады снова начать предоставлять ликвидность паре USDC.
Благодаря использованию USDC в качестве базового актива в одночасье было предоставлено более 100 миллионов долларов дополнительной ликвидности, из которых более 60 миллионов долларов принадлежали торговой паре USDC-USDT, зарегистрированной на Binance, а 20 миллионов также были вложены в торговую пару USDC-USD на бирже. Ликвидность Kraken USD.
3. Разворот бычьего рынка: Binance Industry Recovery Fund
В то же время Binance объявила, что конвертирует оставшиеся активы своего Фонда восстановления промышленности стоимостью 1 миллиард долларов из BUSD в BTC, ETH и BNB. Это объявление последовало сразу за волатильностью стейблкоина, в которой был замешан BUSD, поскольку его резервы в размере 250 миллионов долларов хранились в закрытом Signature Bank. Хотя представители правительства США заявили, что все вкладчики получат компенсацию, Binance явно полагает, что BTC, ETH и BNB являются более безопасными краткосрочными вариантами с точки зрения волатильности и ликвидности.
Несмотря на ралли рынка после новостей о том, что вкладчики банка Кремниевой долины получат компенсацию, BTC, ETH и BNB, вероятно, увидят более положительный приток, поскольку Binance, похоже, не обменял BUSD на вышеупомянутые активы. Наши торговые данные показывают, что заказы на продажу продолжают опережать заказы на покупку по биржевой паре BUSD за последние 24 часа, без каких-либо избыточных заказов на покупку.
Учитывая, что этот обмен еще не завершен, BTC, ETH и BNB, скорее всего, превзойдут рынок в краткосрочной перспективе. В этом месяце три криптовалюты превзошли корзину альткойнов на 7,5%, упав всего на 2,9%, несмотря на недавнюю волатильность рынка. Три криптовалюты выросли на 11,5% с момента падения рынка 11 марта, тогда как альткойны вернулись на 7,8%.
4. Последствия
Хотя полные последствия краха Silvergate и Signature еще не известны, вот несколько потенциальных последствий, которые приходят на ум:
Во-первых, влияние на ликвидность рынка будет масштабным. С закрытием Silvergate и Signature инфраструктура крипторынка регрессировала, поскольку криптоиндустрия становится все более оторванной от традиционной банковской системы.
Платежные сети в реальном времени, такие как Silvergate Exchange Network (SEN), SigNet и другие, имеют решающее значение для управления ликвидностью в ночное время и в выходные дни, облегчая внебиржевую торговлю, арбитраж между биржами и погашение стейблкоинов вне обычных часов работы. Поскольку эти решения исчезают, а альтернатив на данный момент нет, бумажные депозиты, скорее всего, ухудшатся, что, скорее всего, приведет к волатильности цен.
Хотя Федеральная резервная система улучшила ликвидность рынка посредством недавно созданной Программы срочного банковского финансирования (BTFP), неопределенность в денежно-кредитной политике возросла и может еще больше усилить неприятие риска среди институциональных трейдеров. Ожидания рынка в отношении терминальной ставки ФРС упали примерно до 5% в понедельник утром с почти 6% на прошлой неделе, согласно фьючерсам на процентные ставки в США. По данным инструмента CME FedWatch, ожидания повышения ставки на 50 б.п. на заседании ФРС на следующей неделе упали с 40% до нуля за считанные дни.
В целом, криптоиндустрия в очередной раз пережила крупный рыночный кризис, и по состоянию на утро понедельника рынок находился в относительно стабильном состоянии.