На временном горизонте октября 2025 года криптовалютный рынок находится в ключевом переходном периоде «перераспределения капитала после роста биткойна» — хотя доминирование биткойна все еще остается на высоком уровне 60%, но наблюдается резкий рост открытого интереса по деривативам ETH и сигналы сезонности альткойнов, в сочетании с внедрением классифицированного регулирования в Гонконге в январе 2026 года и снижением давления со стороны AMLR в ЕС и других политических окнах, возможности ротации сегментов постепенно становятся более ясными. Учитывая прогресс внедрения технологий и потоки институциональных капиталов, я полагаю, что три ключевых сегмента обладают логикой тройного резонирования «политика + технологии + капитал», на которые стоит обратить внимание.

1. Перекрестный сегмент ZK-L2+RWA: двусторонний прорыв в соблюдении норм и эффективности

Основная логика: идеальное соответствие между технологической необходимостью и реализацией активов

Зрелость технологии нулевых знаний (ZK) и требования к соблюдению норм RWA (токенизация активов реального мира) образуют сильную взаимосвязь. С одной стороны, рост на 200% числа вакансий для инженеров ZK подтверждает тенденцию перехода технологии ZK-Rollup от «концепции» к «массовому производству»; с другой стороны, объем рынка RWA в 2025 году уже превысит 65 миллиардов долларов, но его основная проблема — «баланс между защитой конфиденциальности и соблюдением норм», может быть решена только с помощью технологий ZK. Гонконгское управление денежного обращения классифицировало токены, связанные с традиционными активами, как низкорисковые, что еще больше делает «ZK-L2 как носитель RWA» определенным направлением.

Ключевые объекты и точки наблюдения

zkSync Era (ZKS): как вторая по величине блокчейн с ценностью на уровне 20,3 миллиарда долларов в RWA, её экосистема, управляемая Tradable-протоколом, уже сформировала дифференцированное преимущество в частном кредитовании RWA. Необходимо внимательно отслеживать прогресс запуска кросс-чейн соглашения 2.0 в четвертом квартале 2025 года и подключение к интерфейсу реального аудита Nasdaq.

Scroll (SCROLL): его совместимость ZK-EVM с основной сетью Ethereum привлекла такие компании, как Shanshan Holdings, для развертывания своих активов в области возобновляемых источников энергии. Если в начале 2026 года он будет включен в глобальный альянс RWA в Гонконге, есть шанс воспроизвести путь роста zkSync.

Tradable (токен протокола): как основной RWA протокол экосистемы zkSync, активы в размере 18,4 миллиарда долларов уже подтвердили жизнеспособность бизнес-модели, в дальнейшем необходимо следить за объявлениями о подключении традиционных финансовых учреждений.

Предупреждение о рисках: избегайте инвестирования в чисто технологические концептуальные проекты, в первую очередь выбирайте уже реализованные активы RWA (например, частные кредиты, зеленые облигации) в экосистеме ZK-L2.

2. Инфраструктура соблюдения норм: определённые преимущества после внедрения регулирования

Основная логика: после прояснения глобальной регуляторной структуры «необходимые дорожки»

После вступления в силу AMLR ЕС в мае 2025 года, переводы анонимных кошельков были запрещены, в то время как внедрение классифицированного регулирования в Гонконге в январе 2026 года требует полного капитального покрытия для необеспеченных криптоактивов, это делает «технологии соблюдения норм на блокчейне» обязательными. Биржа XBIT с помощью систем KYC и борьбы с отмыванием денег на блокчейне продемонстрировала увеличение ежедневного объема соблюдения норм на 280%, что подтверждает коммерческую ценность сегмента.

Ключевые объекты и точки наблюдения

Chainlink (LINK): как основной провайдер оракулов в пилотном проекте RWA от UBS, его способности в валидации данных и автоматизации расчетов стали инфраструктурой для входа учреждений. Необходимо отслеживать, станет ли он официальным верификатором данных по стейкингу на блокчейне после одобрения ETF.

XBIT (токен платформы): первый DEX, сертифицированный в соответствии с нормами ЕС, его технологическое решение, снижающее стоимость KYC до 0,15 долларов, имеет потенциал для воспроизводимости, если в 2026 году он выйдет на рынок Гонконга, есть возможность получить премию за ликвидность.

MakerDAO (MKR): его модель подключения активов RWA через модуль PSM уже обеспечила бесшовную интеграцию с традиционными финансами, необходимо следить за включением в песочницу Ensemble Гонконгского управления денежного обращения.

Уникальная перспектива: преимущества технологий соблюдения норм не ограничиваются торговыми платформами, более долгосрочную ценность представляют проекты промежуточного программного обеспечения (например, поставщики решений KYC на блокчейне), которые предоставляют проверку личности и аудит данных для RWA.

3. Бенефициары обновления экосистемы Ethereum: резонирование ETF по ставкам и Layer2

Основная логика: двойной катализатор смягчения политики и технологического обновления

Дружелюбная к криптовалютам позиция администрации Трампа делает получение одобрения для ETF на стейкинг ETH высоковероятным событием в 2026 году, а обновление Ethereum Pectra предоставит Layer2 больше пространства для данных, оптимизирует работу с аккаунтами, что создаст положительный цикл «вливания капитала + процветания экосистемы». В настоящее время TVL Layer2 уже превысила 55 миллиардов долларов, а объемы торгов увеличились на 2500%, что поддерживает потенциал рынка.

Ключевые объекты и точки наблюдения

Ethereum (ETH): если ETF по ставкам будет одобрен, его доходность значительно превысит доходность ETF на биткойн, что позволит привлечь традиционные капиталы. Необходимо внимательно следить за ходом одобрения SEC по правам стейкинга ETF, а также за конкретными деталями повышения лимита стейкинга «32ETH» в обновлении Pectra.

Arbitrum (ARB): как лидер по TVL в Layer2, его экосистема уже привлекла такие учреждения, как Sony и Deutsche Bank, если в четвертом квартале 2025 года будут выпущены кросс-чейн инструменты для активов RWA, это еще больше увеличит разрыв с конкурентами.

Lido (LDO): ключевой игрок в сегменте ликвидного стейкинга, на фоне роста коэффициента стейкинга ETH до 27,9%, его доля в ETF по ставкам станет основным драйвером цены.

Предупреждение о рисках: необходимо остерегаться давления на прибыль после восстановления курса ETH/BTC, можно использовать индекс страха и жадности Bitcoin (сокращение позиций при уровне выше 75) для определения времени.

4. Руководство по избежанию ловушек и стратегии распределения

1. Избегать чисто концептуальных сегментов: в краткосрочной перспективе сегмент AI+Web3 по-прежнему будет сосредоточен на проектах Meme, которые не имеют реальной реализации, необходимо избегать покупки на пике;

2. Динамическая корректировка позиций: распределить 50% позиций на ETH, LINK и другие «активы с привязкой к соблюдению норм», 30% на ростовые активы, такие как zkSync, Arbitrum, 20% оставить на случай коррекции после внедрения политики;

3. Ключевые временные точки наблюдения: окончание консультаций по регулированию в Гонконге в октябре 2025 года, внедрение классифицированного регулирования в январе 2026 года, окно одобрения ETF по ставкам, эти три точки будут определять ритм ротации сегментов.

Итог: переход от «чувствительных к политике» к «ценностно-ориентированным»

Второе полугодие 2025 года — первая половина 2026 года, рынок окончательно попрощается с этапом «беспорядочного роста без регулирования». Инвесторы должны переключиться с «ставки на смягчение политики» на «поиск объектов для соблюдения норм» — перекрестные области ZK-L2+RWA, инфраструктура соблюдения норм и бенефициары обновления экосистемы Ethereum, это оптимальное решение для «поиска роста в рамках регуляторной структуры». Помните, что основная логика входа таких институтов, как BlackRock, — это «определенность дохода при контролируемом риске», что также является нашей основной опорой.

1川·Rio 2 октября 2025 года