Эскалирующие напряженности на Ближнем Востоке вновь испытывают нервы инвесторов, поскольку рынки сталкиваются с растущей неопределенностью относительно того, как долго продлится конфликт в Иране и каковы будут его более широкие последствия. Инстинкт искать защиту естественен — но действовать в соответствии с ним оказывается сложнее, чем в предыдущих кризисах. Активы, на которые инвесторы исторически опирались в бурные времена, подают смешанные сигналы: некоторые растут, в то время как другие разочаровывают. Так в мире, где даже безопасные гавани нестабильны, куда же на самом деле вложить свои деньги?
Давайте разберем основные варианты.
Золото: старейшее актив-убежище, которое все еще стоит
Мало каких активов есть такой исторический вес, как золото. На протяжении тысяч лет оно служило хранилищем ценности, средством обмена и — что особенно важно — финансовым убежищем, когда все остальное рушится. Эта репутация не угасла.
Золото выросло примерно на 240% в этом десятилетии и показало прирост около 18% только в этом году, неоднократно устанавливая рекорды. Движущие силы известны, но они мощные: страхи по поводу инфляции, геополитическая нестабильность и растущая тревога по поводу уровней долга крупных экономик.
Тем не менее, золото не защищено от резких распродаж.
Когда паника охватывает рынки, инвесторы иногда ликвидируют свои наиболее успешные активы — включая золото — чтобы покрыть убытки в других местах. Это может создать внезапные, резкие падения цен, которые противоречат идентичности золота как актива-убежища. Но аналитики в целом не воспринимают это как структурную проблему. Эти распродажи, как правило, недолговечны, и золото быстро восстанавливается, поскольку основные причины, по которым люди его держат — защита от инфляции, геополитическое хеджирование, недоверие к фиатным валютам — вновь становятся актуальными.
Фундаментальная причина для золота остается прочной: в отличие от бумажных валют, его ценность не может быть обесценена печатанием денег центральным банком. У него нет контрагентного риска. Ни одно правительство не может по нему дефолтировать. В мире, где эти качества все больше ценятся, золото продолжает зарабатывать свое место в защитных портфелях.
Государственные облигации: предсказуемые, но не без риска:
Государственные облигации — особенно казначейские облигации США и германские бундесбонды — долгое время считались основой консервативного инвестирования. Механизм прост: вы даете деньги государству, а в ответ получаете регулярные процентные выплаты, а ваш основной капитал возвращается, когда облигация погашается. Гарантия исходит от полной веры и кредита эмитирующего правительства, что делает риск дефолта теоретически очень низким для крупных экономик.
Что делает облигации привлекательными как актив-убежище, так это их предсказуемость. В отличие от золота, которое не имеет доходности и может быть волатильным, облигации предлагают известную доходность, если их держать до погашения. Они также обеспечивают определенный уровень сбалансированности портфеля — когда акции резко падают, инвесторы часто переключаются на облигации, поднимая цены и снижая доходности.
Тем не менее, облигации больше не являются пуленепробиваемым щитом, каким они были ранее. В условиях, когда процентные ставки растут, цены на существующие облигации падают — это означает, что инвесторы, которым нужно продать до погашения, могут столкнуться с убытками. Более того, аппетит инвесторов в настоящее время движется меньше традициями и больше тревогами по поводу инфляции и финансовой устойчивости таких тяжеловесов, как США и Германия.
Валюты-убежища: доллар, иена и швейцарский франк:
Валюты предлагают еще один путь для защиты, с тремя исторически доминирующими:
Доллар США на протяжении десятилетий был резервной валютой мира — предпочтительным направлением для капитала в кризисные времена. Его доминирование было основано на размере и стабильности экономики США и глубине финансовых рынков Америки. Но 2025 год нанес доллару серьезный удар. Широкая тарифная программа президента Трампа вызвала широкое движение "продать Америку" по отношению к доллару. Беспокойства о финансовой устойчивости — особенно после законодательных актов, о которых аналитики предупреждали, что они поставят США на несостоятельный путь долга — и политическое давление на Федеральную резервную систему еще больше подорвали доверие. Индекс доллара упал почти на 9,4% в 2025 году. Хотя он показал некоторую краткосрочную восстановление на фоне последнего всплеска в Ближнем Востоке, его долгосрочная надежность как актива-убежища была серьезно подорвана.
Японская иена имеет другой набор преимуществ: большие профициты текущего счета Японии, ее статус крупнейшей кредиторской нации мира и ультранизкие процентные ставки, которые исторически сделали иену популярной валютой для carry trade. Но иена имела бурный путь. После укрепления в начале 2025 года, когда Банк Японии сигнализировал о повышении ставок, она резко упала в последнем квартале после смены руководства правительства и принятия более экспансивной фискальной политики. Спекуляции о валютном вмешательстве сейчас кружат вокруг Токио. Статус иены как актива-убежища сохраняется, хотя он все больше подвергается испытаниям текущими экономическими ветрами.
Швейцарский франк недавно стал выдающимся исполнителем среди тройки. Политическая нейтральность Швейцарии, низкий уровень долга и диверсифицированная экономика придают франку устойчивость, которой ни доллар, ни иена в последнее время не соответствуют. Франк укрепился почти на 13% по отношению к доллару в 2025 году и продолжил укрепляться в 2026 году, недавно достигнув 11-летнего максимума по отношению к доллару. Швейцарский национальный банк сигнализировал о готовности вмешаться, если это будет необходимо, хотя это несет свои собственные риски в текущем геополитическом климате.
Что на самом деле выбирают инвесторы прямо сейчас?:
В краткосрочной перспективе доллар оказался неожиданным победителем, стремясь к своей самой сильной недельной производительности за год, в то время как золото потеряло более 3% за тот же период. Динамика, движущая этим, довольно классическая: удары по Ирану повысили цены на нефть, подняв ожидания инфляции и снизив вероятность сокращения ставок Федеральной резервной системы в ближайшее время. Среда с высокими ставками поддерживает доллар — и более сильный доллар, как правило, толкает золото вниз.
Японская иена оказалась под давлением. Рынки все чаще закладывают в цену длительную паузу от Банка Японии, а неопределенность, связанная с конфликтом в Иране, еще больше усложнила ситуацию с повышением ставок, оставив иену уязвимой.
Тем временем, государственные облигации Германии — обычно предпочтительное направление для европейских инвесторов, ищущих качество и безопасность — в этот раз предложили мало укрытия. Доходность 10-летних германских облигаций поднялась до самого высокого уровня с февраля 2026 года и на пути к своему крупнейшему недельному росту за год. Поскольку цены на облигации и доходности движутся в противоположных направлениях, этот рост доходности отражает значительное распродажу — напоминание о том, что даже самые надежные рынки облигаций не защищены, когда геополитические потрясения сталкиваются с изменениями ожиданий по ставкам.
