Во второй половине 2024 года до сентября 2025 года на рынке криптовалют произошла неожиданная "смена направлений" — объемы торгов на децентрализованных биржах (DEX) экосистемы Solana продолжали расти, в конечном итоге достигая этапного превосходства над Ethereum. По данным авторитетных аналитических платформ, таких как DeFiLlama, Dune Analytics и CoinDesk, по состоянию на 7 сентября 2025 года, общий объем торгов на DEX в сети Solana превысил уровень Ethereum за тот же период, а в некоторых месячных объемах даже превышал 30% и более. Однако в резком контрасте с впечатляющими данными находится "пульсирующая" активность адресов в сети, где более 96% активных адресов генерируют сделки только в течение одного дня, на следующий день погружаясь в тишину, а явление "покидающего место происшествия" среди пользователей стало основным сдерживающим фактором для развития экосистемы.

1. Основная логика взрывного роста объемов торговли на Solana DEX: двойной дивиденд скорости и стоимости

Solana смогла добиться “обгона” Ethereum на рынке DEX благодаря точному соответствию особенностей своей базовой архитектуры и рыночным требованиям, а не естественному созреванию пользовательской экосистемы. В частности, основные факторы, способствующие резкому увеличению объемов торговли, можно свести к трем пунктам:

1. Высокая пропускная способность и мгновенная окончательность, адаптированные к высокочастотным торговым сценариям

Solana использует смешанный механизм консенсуса “доказательство истории (PoH) + доказательство доли (PoS)”, теоретически TPS (количество транзакций в секунду) может достигать 65000, фактическая скорость обработки на блокчейне стабильно составляет 2000-3000 TPS, что значительно выше, чем 15-30 TPS на Ethereum L1. Более важно, что время окончательного подтверждения транзакции (Finality) составляет всего 2-3 секунды, тогда как на Ethereum L1 без использования Layer2 время подтверждения обычно составляет 10-15 секунд. Эта “быстрая” характеристика как раз соответствует требованиям высокочастотных стратегий маркет-мейкеров и количественных торговых роботов — например, известный маркет-мейкер Jump Crypto имеет среднее время удержания своих ордеров на блокчейне Solana менее 5 минут, а частота сделок за день может достигать десятков тысяч, что значительно выше, чем в его операциях на блокчейне Ethereum.

2. Чрезвычайно низкие торговые издержки, формирование эффекта “ценового дна”

Преимущество в издержках является еще одним ключом, который привлекает торговый поток в Solana. Согласно статистике платформы данных Artemis, с января по август 2025 года средние комиссии за торговлю на DEX Solana L1 составили всего 0.02-0.05 долларов, а если использовать ее решение Layer2 (например, FireDancer), комиссия за одну сделку может быть дополнительно снижена до менее чем 0.01 доллара. Напротив, на Ethereum L1 за тот же период средние комиссии за торговлю на DEX составили 5-15 долларов, даже при использовании Layer2, таких как Arbitrum и Optimism, средние комиссии также составляют от 0.5 до 2 долларов. Эта разница в стоимости заставляет мелких трейдеров и высокочастотных арбитражников переходить на Solana — данные о пользователях Dune Analytics показывают, что среди пользователей DEX Solana 68% сделок составляют суммы менее 100 долларов, тогда как этот показатель на DEX Ethereum составляет лишь 32%.

3. Алгоритмическая торговля и стимулы, краткосрочно увеличивают объем торговли

Помимо базовых преимуществ, краткосрочные стимулы также оказали “катализирующее воздействие” на объемы торговли. С четвертого квартала 2024 года несколько DEX в экосистеме Solana (таких как Raydium, Orca) запустили мероприятия по “торговым майнингам”, где пользователи могут получить вознаграждения в виде токенов платформы за выполнение определенного количества сделок; одновременно, доля комиссионных для маркет-мейкеров увеличилась с обычных 0.1% до 0.3%, привлекая множество количественных команд. Согласно статистике Chainalysis, во втором квартале 2025 года доля сделок, управляемых роботами и алгоритмами на блокчейне Solana, достигла 72%, тогда как на Ethereum этот показатель составлял 45%. Эта “машинная доминирующая” модель торговли, хотя и увеличила данные по объемам торговли, также привела к разрыву между активностью торговли и реальными потребностями пользователей.

2. Истинные причины “побега” пользователей: структурные проблемы за 96% текучести за один день

Праздник объемов торговли Solana DEX не привел к устойчивой пользовательской экосистеме. Проблемы удержания пользователей, выявленные на блокчейне, гораздо более тревожны, чем поверхностные данные, так как они отражают структурный дефект экосистемы, сосредоточенной на “объемах торговли” и легком “удержании”.

1. Данные удержания: резкое падение от “однодневной активности” до “годичной тишины”

Согласно анализу очередей Dune Analytics для пользователей Solana DEX с октября 2024 по август 2025 года (кохортный анализ), удержание пользователей показывает “обрывистый” тренд падения:

24-часовая удерживаемость: среди адресов, активных в любой торговый день, лишь 3.8% снова осуществляют DEX-трейдинг на следующий день, более 96% адресов становятся “однодневными пользователями”;

30-дневная удерживаемость: после первой торговли лишь 1.2% адресов снова совершают сделки на DEX в течение 30 дней, и среди них 70% пользователей совершают только одну дополнительную сделку;

90-дневная удерживаемость: уровень удержания падает ниже 0.5%;

365-дневная удерживаемость: среди адресов, впервые активных в сентябре 2024 года, по состоянию на сентябрь 2025 года лишь 0.21% продолжает осуществлять сделки на DEX, и эти “ключевые пользователи” в основном представляют собой адреса маркет-мейкеров или экосистемных проектов, а не обычных инвесторов.

Сравнительно, 24-часовая удерживаемость DEX Ethereum составляет 18%, 30-дневная удерживаемость составляет 8.5%, 90-дневная удерживаемость составляет 4.2%, а 365-дневная удерживаемость составляет 2.1%, что значительно выше, чем у Solana.

2. Причины текучести: доминирование краткосрочной спекуляции, отсутствие сценариев “удержания клиентов”

Корень высокой текучести пользователей Solana заключается в том, что экосистема еще не создала “долгосрочные сценарии ценности”, которые могут удерживать пользователей, участие пользователей в основном является краткосрочной спекуляцией:

Спекуляции движут, а не потребности: более 80% сделок на Solana DEX связаны с краткосрочной торговлей SOL или маломасштабными токенами в экосистеме, а не с обменом активов на основе реальных потребностей (таких как межцепочные переводы, платежные сценарии). В мае 2025 года после месячной волатильности SOL на 120% 30-дневная удерживаемость новых адресов снизилась до 0.8%, что подтверждает сильную связь между “ценовой спекуляцией” и “удержанием пользователей”;

Однообразие экосистемных приложений, недостаточная привязанность пользователей: экосистема Solana в настоящее время в основном состоит из DEX и платформ для торговли NFT, которые составляют более 75% от общего TVL экосистемы, в то время как в экосистеме Ethereum диверсифицированные приложения, такие как кредитование (например, Aave), производные инструменты (например, dYdX), стабильные монеты (например, USDC) уже сформировали синергетический эффект, позволяя пользователям завершать полный процесс “депозит - кредитование - торговля - управление активами” на одной цепи с более высокой привязанностью.

Ограничения в опыте инфраструктуры: несмотря на то, что скорость торговли Solana высока, в прошлом многократно возникали проблемы с отключениями сети (в 2024 году произошло 3 отключения, продолжавшихся более 1 часа), и сложность операций с кошельками достаточно высока — новым пользователям необходимо выполнить несколько шагов, таких как “создание кошелька - покупка SOL для оплаты Gas - межцепочная передача активов”, что усложняет процесс по сравнению с комбинацией MetaMask + Layer2 в экосистеме Ethereum, и некоторые пользователи отказываются от последующего использования после первой торговли из-за порога сложности операций.

3. Превышение объема торговли и долгосрочное использование: может ли праздник данных трансформироваться в экосистемную ценность?

Объем торговли Solana DEX превысил объем торговли Ethereum, по сути, это “операционное преимущество” (скорость, стоимость) над “экосистемным преимуществом” (пользовательская база, разнообразие приложений) в определенный момент времени, но сможет ли это преимущество трансформироваться в долговременное конкурентное преимущество, остается под вопросом.

1. Качество объемов торговли: слишком высокая доля “машинной торговли”, реальные потребности размыты

Как уже упоминалось, 72% объема торговли на Solana DEX поступает от роботов и алгоритмической торговли, тогда как на Ethereum этот показатель составляет 45%. Высокая доля машинной торговли приводит к двум проблемам:

Данные по объемам торговли “искусственно завышены”: некоторые количественные стратегии создают ложные торговые потоки путем “самопродаж” (Wash Trading) для получения вознаграждений платформы. В июле 2025 года один из DEX в экосистеме Solana был разоблачен за “ложные сделки”, из его дневного объема торговли в 120 миллионов долларов 60 миллионов долларов приходило от циклических сделок одного и того же пакета роботизированных адресов;

Непривлекательность для обычных пользователей: машинная торговля занимает значительные ресурсы сети, что приводит к тому, что небольшие сделки обычных пользователей иногда задерживаются, а проскальзывание (Slippage) на DEX выше, чем на Ethereum — среднее проскальзывание одной сделки на Solana DEX составляет 0.8%, в то время как среднее проскальзывание на Ethereum Layer2 DEX составляет 0.3%, что дополнительно ухудшает опыт торговли для обычных пользователей.

2. Зрелость экосистемы: существует разрыв между “торговой дорожкой” и “всей экосистемой”

Рост объема торговли не означает, что экосистема достигла более высокой зрелости. Сравнивая ключевые показатели экосистемы, Solana и Ethereum все еще имеют значительные различия:

Показатели Solana (сентябрь 2025) Ethereum (сентябрь 2025)

Общий TVL (объем заблокированной стоимости) 180 миллиардов долларов 850 миллиардов долларов

Количество активных DApp 320 1250

Доля рыночной капитализации стабильных монет 12% 45%

Доля TVL не торговых приложений 25% 68%

Низкая доля рыночной капитализации стабильных монет и недостаток не торговых приложений означают, что экосистема Solana еще не сформировала “замкнутый ценностный цикл, свободный от спекуляций”, пользователи, кроме торговли, лишены других долгосрочных сценарием участия.

3. Зависимость от рыночного цикла: сможет ли бычий рынок противостоять испытаниям медвежьего рынка?

Взрывной рост объемов торговли Solana в значительной степени обусловлен бычьим рынком криптовалют 2024-2025 годов — общий уровень активности на рынке растет, увеличивается количество мелких спекулятивных сделок, что как раз соответствует ее низкой стоимости и высокой скорости. Однако, оглядываясь на медвежий рынок 2022 года, объем торговли Solana DEX упал с пиковых 8 миллиардов долларов до 500 миллионов долларов, что составляет падение на 93%, в то время как Ethereum за тот же период упал на 65%. Это указывает на то, что активность торговли Solana более зависима от рыночного цикла, и если в будущем рынок войдет в медвежью фазу, объем торговли и удержание пользователей могут столкнуться с двойным давлением.

4. Путь к прорыву: как преобразовать “преимущество объемов торговли” в “преимущество удержания пользователей”?

Чтобы решить проблему удержания пользователей, Solana нужно перейти от “краткосрочного привлечения трафика” к “долгосрочному строительству экосистемы”, создавая привязанность пользователей в трех направлениях:

1. Обогащение приложений: от “торговли” до “полного спектра услуг”

Развитие инфраструктурных приложений: содействие развитию “необходимых” приложений, таких как стабильные монеты, кредитование, производные инструменты и т. д. Например, привлечение большего числа соответствующих эмитентов стабильных монет (таких как Circle, который интегрирует USDC в Solana Layer2), снижая зависимость пользователей от колебаний цен SOL; разработка инструментов кредитования на блокчейне для малых и средних предприятий, привлечение реальных экономических сценариев.

Исследование интеграции Web3 + традиционных сценариев: использование преимуществ высокой пропускной способности для изучения не торговых сценариев, таких как NFT-билеты, игры на блокчейне, отслеживание цепочек поставок и т. д. Например, экосистема Solana уже сотрудничает с некоторыми музыкальными фестивалями для выпуска NFT-билетов, пользователи могут участвовать в последующих общественных мероприятиях через NFT-билеты, такая модель “торговля + права” может эффективно повысить удержание пользователей — пилотные данные показывают, что у пользователей, участвующих в мероприятии с NFT-билетами, 30-дневная удерживаемость составляет 8.5%, что значительно выше, чем у обычных торговых пользователей.

2. Оптимизация пользовательского опыта: снижение порога, повышение стабильности

Упрощение процесса входа: продвижение технологии абстракции аккаунтов (Account Abstraction), позволяющей пользователям регистрировать аккаунты на блокчейне с помощью электронной почты или номера телефона, без необходимости вручную управлять приватными ключами; сотрудничество с централизованными биржами (такими как Coinbase) для реализации “одного клика для межцепочной передачи”, сокращение этапов операции для пользователей;

Укрепление стабильности сети: постоянная оптимизация механизма консенсуса PoH, снижение риска отключений сети. В июне 2025 года Solana представила обновление “динамической шардирования”, которое сократило время простоя сети до менее чем 10 минут в месяц, в будущем необходимо дополнительно повысить устойчивость к атакам.

3. Разработка разумных стимулов: от “торгового майнинга” к “долгосрочным вознаграждениям за лояльность”

Отказ от краткосрочных торговых стимулов: остановить модель “вознаграждения за количество сделок” и вместо этого ввести план стимулов “долгосрочного удержания + участия в экосистеме”. Например, пользователям, которые остаются активными в течение 30 дней и участвуют в голосовании по управлению экосистемой, предоставлять дополнительные токены в качестве вознаграждения; пользователям, которые длительно блокируют активы в кредитных протоколах, предлагать увеличение годовой доходности;

Разделение реальных пользователей и роботов: с помощью анализа поведения на блокчейне (например, частота сделок, IP-адреса, источники средств) идентифицировать адреса роботов, исключить их из области стимулов, чтобы гарантировать, что вознаграждения действительно направляются обычным пользователям.

5. Заключение: объем торговли — это только начало, удержание является “жизненной линией” экосистемы

Объем торгов Solana DEX превысил объем торговли Ethereum, что является неизбежным результатом технических преимуществ в определенных рыночных циклах и важным сигналом о “конкуренции нескольких цепей” в криптоиндустрии. Однако впечатляющие данные о объемах торговли не скрывают основной проблемы крайне низкой удерживаемости пользователей — 96% ежедневной текучести, 0.2% годовой удерживаемости, что указывает на то, что экосистема все еще находится на стадии “праздника трафика” и не сформировала стабильную пользовательскую базу.

Для Solana ближайшие 1-2 года будут критически важным окном: если ей удастся воспользоваться бычьим рынком, быстро обогатить приложения, оптимизировать пользовательский опыт и разработать долгосрочные механизмы стимулов, чтобы преобразовать “преимущество объемов торговли” в “преимущество удержания пользователей”, есть шанс занять свою нишу в конкурентной борьбе нескольких цепей; наоборот, если она продолжит полагаться на краткосрочную спекулятивную торговлю для поддержки данных, как только рынок войдет в медвежью фазу, ее экосистема может столкнуться с проблемой “двойной утечки объемов торговли и пользователей”.

Конкуренция в криптоиндустрии в конечном итоге является конкуренцией “экосистемной ценности”, а не “краткосрочных данных”. История Solana является как доказательством технологических преимуществ, так и предупреждением о необходимости строительства экосистемы — только удерживая пользователей, можно сохранить будущее экосистемы#ETH🔥🔥🔥🔥🔥🔥